煤炭行业周报：Q3季结束迎接Q4旺季，煤炭双逻辑且四主线布局行业周报

煤炭 2024年11月03日 投资评级：看好（维持）行业走势图 煤炭沪深300 36% 24% 12% 0% -12% -24% 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q3业绩向好重整旗鼓，煤炭双逻辑且四主线布局—行业周报》-2024.10.27 《一揽子增量政策加力，煤炭双逻辑且四主线布局—行业周报》-2024.10.20 《回购增持再贷款和互换便利，强化煤炭红利逻辑—行业点评报告》-2024.10.14 Q3季结束迎接Q4旺季，煤炭双逻辑且四主线布局 ——行业周报 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 本周要闻回顾：Q3季结束迎接Q4旺季，煤炭双逻辑且四主线布局 本周上市煤企完成2024年三季报披露，本周公布季报的煤企Q3业绩整体稳健，部分煤企业绩受煤价下行影响而承压，其中以炼焦煤为主业的煤企受影响较明显。综合煤炭板块三季报情况，多数煤企业绩表现较强韧性，头部煤企表现好于板块平均水平，煤化工业务表现环比改善，炼焦煤企业由于价格下跌普遍承压。我们认为9月24日以来，中央经济政策显著加力，在房地产、消费、化解地方债等方面出台多种增量政策，且后续政策有望持续加力，当前以“触底企稳”为目标的增量政策，有望助力动力煤需求保持增长及炼焦煤需求触底反弹，煤炭板块有望迎来业绩预期的拐点。具体来看，房地产政策直接关联上游炼焦煤需求，近期住房城乡建设部会同有关部门推出“4+4+2”房地产政策“组合拳”，包括：调整或取消限购、限售、限价、普通住宅和非普通住宅标准；降低住房公积金贷款利率0.25个百分点，降低首付比例，降低存量贷款利率，降低“卖旧买新”换购住房税费负担；此外，通过货币化安置等方式新增实施100万套城中村和危旧房改造，以及年前将 “白名单”项目的贷款规模增加到超4万亿。一揽子增量政策加力出台有望进一步刺激房地产消费需求并带动上游煤炭整体需求，且伴随冬季煤炭消费旺季来临，煤炭价格有望受消费需求改善而有所支撑。此外，统计局发布经济数据显示，前三季度国内生产总值同比+4.8%（按不变价格计算），若要实现5%的全年经济增长目标，预计四季度国内一揽子增量政策将持续加力出台。金融政策方面，股票回购增持再贷款政策落地后反响积极，首期3000亿规模，10月20日晚间已有首批23家公司披露相关公告，国央企及民均有参与，广泛涉及养殖、光伏、芯片等行业，煤炭作为国资重地，且相对其他行业估值处于相对低位，煤企亦或借助再贷款政策工具实现回购及增持，有望对股价形成更强支撑。同时，首期操作规模5000亿元的互换便利工具已落地两周，作为低成本的资金来源，金融机构所得资金更青睐高股息标的，煤炭板块具备高分红高股息特征，且动力煤公司已进入合理可持续高盈利的稳定发展阶段，有望得到更多政策增量资金的配置，估值有望提升。本周秦港动力煤报价848元/吨，环比-0.82%，沿海电厂日耗环比-3.0%，仍处同期高位，本周 布油报价74.3元/吨，环比-2.3%。当前处“金九银十”旺季，叠加政策宏观政策预期 改善，非电煤下游和冶金煤下游均出现改善，其中本周甲醇开工率+1.6pct至82.1% 并维持高位继续上行趋势、水泥开工率47.5%处于往年合理水平、铁水日均产量 235.4万吨仍处上行通道。 投资逻辑：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起 煤炭股周期弹性投资逻辑，受宏观政策利多将被强化。当前无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭股高股息投资逻辑，受现实基本面将体 现核心价值。当前经济慢复苏和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性， 煤炭高股息和持续性符合资金配置偏好，据我们2024年7月25日发布的《煤炭黄金时代2.0，向合理且可持续高盈利转型》来看，在2024年盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是宏观政策利多和 资本市场支持力度。9月24日以来，高层持续出台稳增长政策，降准降息，且加 大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年中报发布完毕，7家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），对比2023年无煤企实施中期分红、过去5年合计仅4家次中期分红，凸显 2024年央企市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，当前已经积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。三是产业资本 入局预示行情底部来临。2024年7月以来板块回调较大，广汇能源、兖矿能源等 相继披露增持方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。四主线精选煤炭个股将获得超额收益：主线一，周期弹性逻辑： 冶金煤弹性受益标的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤】,动力煤弹性 受益标的【广汇能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际】；主线二，稳健红利逻辑：高股息及潜力受益标的【中国神华、中煤能源、陕西煤业、新集能源】；主线三，破净股（PB＜1）修复逻辑：【上海能源（0.73）、永泰能源（0.66）、甘肃能化 （0.88）、兰花科创（0.77）】；主线四，民企信用资质修复逻辑：【广汇能源、永泰能源】。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。 行业研究 行业周报 开源证券证券研究报告 目录 1、投资观点：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起4 2、煤市关键指标速览6 3、煤炭板块回顾：本周微跌0.59%，跑赢沪深3007 3.1、本周微跌0.59%，跑赢沪深300指数1.08个百分点7 3.2、估值表现：本周PE为12.1，PB为1.378 4、煤电产业链：秦港现货价微跌，秦港库存小涨9 4.1、国内动力煤价格：秦港现货价微跌，晋陕产地价格持平9 4.2、年度长协价格：11月价格持平10 4.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小跌，纽卡斯尔FOB（Q5500）微涨11 4.4、海外油气价格：布油现货价小跌，天然气收盘价大跌12 4.5、煤矿生产：晋陕蒙综合开工率微涨，山西开工率微涨12 4.6、港口调入量：秦港铁路调入量大涨13 4.7、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗小跌，库存小跌，可用天数小涨14 4.8、水库变化：三峡水库水位微涨，三峡水库出库流量微涨15 4.9、非电煤下游开工率：甲醇开工率小涨，水泥开工率小跌15 4.10、动力煤库存：本周秦港库存小涨16 4.11、国内海运费价格变动：本周海运费大涨17 5、煤焦钢产业链：港口焦煤价格小跌，日均铁水产量微跌17 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口价格小跌，河北产地价格大涨，期货价格持平17 5.2、国内喷吹煤价格：喷吹煤价格持平18 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价小涨，中国港口到岸价微涨19 5.4、焦钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小涨19 5.5、焦钢厂需求：中大型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微跌20 5.6、炼焦煤库存：独立焦化厂总量微跌，库存可用天数持平20 5.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小涨21 5.8、钢铁库存：库存总量微跌22 6、无烟煤：晋城价格持平，阳泉价格持平22 6.1、国内无烟煤产地价格：晋城持平，阳泉持平22 7、公司公告回顾24 8、行业动态26 9、风险提示27 图表目录 图1：本周煤炭板块跑赢沪深300指数1.08个百分点（%）8 图2：本周主要煤炭上市公司涨少跌多（%）8 图3：本周煤炭板块市盈率PE为12.1倍，位列A股全行业倒数第三位9 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.37倍，位列A股全行业倒数第九位9 图5：本周秦港现货价微跌（元/吨）10 图6：晋蒙产地价格持平（元/吨）10 图7：2024年11月动力煤长协价格持平（元/吨）10 图8：本周BSPI指数持平（元/吨）10 图9：本周CCTD指数微跌（元/吨）11 图10：本周NCEI指数持平（元/吨）11 图11：动力煤Q5500港口年度长协价格11月环比持平（元/吨）11 图12：纽卡NEWC（Q6000）价格小跌（美元/吨）12 图13：本周纽卡FOB（Q5500）价格微涨（美元/吨）12 图14：本周布油现货价小跌（美元/桶）12 图15：本周天然气收盘价大跌（便士/色姆）12 图16：本周煤矿开工率微涨13 图17：本周山西煤矿开工率微涨13 图18：本周内蒙古煤矿开工率微涨13 图19：本周陕西煤矿开工率微跌13 图20：秦港铁路调入量大涨（万吨）13 图21：本周电厂日耗小跌（万吨）14 图22：本周电厂日耗小跌（农历/万吨）14 图23：本周电厂库存小跌（万吨）14 图24：本周电厂库存小跌（农历/万吨）14 图25：本周电厂库存可用天数小涨（天）14 图26：本周电厂库存可用天数小涨（农历/天）14 图27：本周三峡水库水位环比微涨15 图28：三峡水库出库流量环比微跌15 图29：本周甲醇开工率小涨15 图30：本周甲醇开工率小涨（农历）15 图31：本周水泥开工率小跌16 图32：本周水泥开工率小跌（农历）16 图33：本周秦港库存小涨（万吨）16 图34：本周长江口库存小跌（万吨）17 图35：本周广州港库存小涨（万吨）17 图36：本周海运费大涨（元）17 图37：本周港口焦煤价格小跌（元/吨）18 图38：本周山西焦煤价格小跌（元/吨）18 图39：本周河北焦煤价格大涨（元/吨）18 图40：本周焦煤期货价格持平（元/吨）18 图41：喷吹煤价格持平（元/吨）19 图42：本周海外焦煤价格小涨（美元/吨）19 图43：本周中国港口焦煤(澳洲)到岸价微涨(元/吨)19 图44：本周焦炭现货价持平（元/吨）20 图45：螺纹钢现货价小涨（元/吨）20 图46：中大型焦化厂开工率微跌（%）20 图47：主要钢厂日均铁水产量微跌（万吨）20 图48：独立焦化厂炼焦煤库存总量微跌（万吨）21 图49：样本钢厂炼焦煤库存总量微涨（万吨）21 图50：独立焦化厂库存可用天数持平（天）21 图51：样本钢厂可用天数微涨（天）21 图52：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小涨（万吨）22 图53：钢材库存总量微跌（万吨）22 图54：晋城无烟煤价格持平（元/吨）23 图55：阳泉无烟煤价格持平（元/吨）23 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值5 表2：煤电产业链指标梳理6 表3：煤焦钢产业链指标梳理6 表4：无烟煤价格指标梳理7 1、投资观点：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起 煤炭股周期弹性投资逻辑，受宏观政策利多将被强化。当前无论动力煤还是炼 焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周 期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭股高股息投资逻辑，受现实基本面将体 现核心价值。当前经济慢复苏和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性， 煤炭高股息和持续性符合资金配置偏好，据我们2024年7月25日发布的《煤炭黄 金时代2.0，向合理且可持续高盈利转型》来看，在2024年盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是宏观政策利多和资本市场支持力度。9月24日以来，高层持续出台稳增长政策，降准降息，且加大房 地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年中报发布完毕，7家上市煤企公告中期分