煤炭行业周报：一揽子增量政策加力，煤炭双逻辑且四主线布局

核心观点

• 政策利好与市场预期改善：住房城乡建设部推出“4+4+2”房地产政策组合拳，叠加降准降息等宏观政策，刺激房地产消费需求，带动煤炭整体需求。资本市场支持力度加大，政策预期改善，非电煤和冶金煤下游均出现改善。
• 煤炭股投资逻辑：煤炭股具备周期弹性和高股息投资逻辑。当前动力煤和炼焦煤价格处于低位，供需基本面持续改善，两类煤种均具备向上弹性。经济慢复苏和低利率环境下，煤炭高股息和持续性符合资金配置偏好。
• 重新布局起点：宏观政策利多、资本市场支持、高分红趋势、产业资本入局预示行情底部来临，煤炭板块有望迎来重新布局的起点。

关键数据

• 煤炭产量：2024年9月我国规上工业原煤产量4.1亿吨，同比+4.4%；1-9月累计34.8亿吨，同比+0.6%。
• 煤炭进口：2024年9月我国进口煤炭4758.8万吨，同比+12.9%；1-9月累计38912.8万吨，同比+11.9%。
• 发电量：2024年9月国内规上工业火电发电量同比+8.9%，1-9月累计同比+1.9%。
• 钢铁产量：2024年9月国内粗钢产量同比-6.1%，1-9月累计同比-3.6%。
• 经济数据：前三季度国内生产总值同比+4.8%，若要实现5%的全年经济增长目标，预计四季度政策将持续加力。
• 市场价格：秦港动力煤报价840元/吨，环比-1.4%；沿海电厂日耗环比+4.1%。布油报价72.8元/吨，环比-9.3%。
• 下游开工率：甲醇开工率81.4%，水泥开工率51.4%且环比+1.2pct，铁水日均产量234.4万吨且环比+0.6%。

研究结论

• 四主线精选煤炭个股：
  • 周期弹性逻辑：冶金煤受益标的（平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤）、动力煤受益标的（广汇能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际）。
  • 稳健红利逻辑：高股息及潜力受益标的（中国神华、中煤能源、陕西煤业、新集能源）。
  • 破净股（PB＜1）修复逻辑：上海能源、永泰能源、甘肃能化、兰花科创。
  • 民企信用资质修复逻辑：广汇能源、永泰能源。

风险提示

• 经济增速下行风险、供需错配风险、可再生能源加速替代风险。