商社行业周报：宠物三季报总结，板块延续高景气，双十一开售数据亮眼

周专题：宠物板块三季报延续高增长，双十一首日表现亮眼 本周宠物食品龙头陆续公布三季报，整体延续上半年增长势头。（1）中宠股份：Q3实现营业收入12.32亿元/yoy+23.55%，归母净利润1.40亿元/yoy+73.18%。（2）乖宝宠物：Q3实现营业收入12.45元/yoy+18.92%，归母净利润1.62亿元/yoy+49.11%。（3）佩蒂股份：Q3实现营业收入4.77亿元/yoy+12.61%，归母净利润0.57亿元/yoy+319.98%。（4）依依股份：Q3实现营业收入5.03亿元/yoy+40.68%，归母净利润0.56亿元/yoy+31.40%。 内销：自有品牌持续推新升级，双十一首日宠物数据亮眼。 核心品牌：中宠旗下三大核心自主品牌顽皮、ZEAL、Toptrees：①主品牌Wanpy产品调整后，毛利率有所改善，主粮占比和毛利率均有提升，品牌在下半年推出100%鲜肉全价成猫粮。②ZEAL对经典产品0号主食罐进行产品升级，同时推出市场新西兰首款天然风干粮。③Toptrees在低温烘焙粮领域持续迭代。乖宝旗下两大核心麦富迪、弗列加特：①麦富迪主推更产品差异化的主粮如barf霸弗幼宠系列；②弗列加特围绕功能粮进行升级推新。佩蒂旗下核心自有品牌爵宴、好适嘉： ①爵宴定位中高价格带，狗零食领域位居头部，24年新推风干粮产品。②好适嘉：猫产品主力品牌，近几年推出98K罐头、黄金罐等湿粮爆款产品。 Q3及双十一表现：（1）月度数据：24年9月，各品牌淘系+抖音GMV同比表现：麦富迪/弗列加特/顽皮/领先/ZEAL/爵宴分别为33%/112%/23%/44%/17%/93%。 （2）双十一首日表现亮眼：1）淘宝＆天猫：21日开门红首小时15个宠物品牌成交破千万。开卖4小时，658个品牌成交同比翻倍，659个品牌订单量同比翻倍。 2）京东：21号开抢日首小时销售金额同比增长了34倍，下单客户同比增长了10倍。（3）国产头部品牌预售排名：麦富迪——天猫双十一预售首日（14号）第7、京东开抢日21号榜单全品类排名第1；弗列加特——天猫双十一预售首日（14号）第4、京东开抢日21号榜单【猫湿粮&猫零食】第6、【猫干粮】第7；顽皮——京东开抢日21号榜单【狗零食】第4、【猫湿粮&猫零食】第10。 外销：连续第13个月宠食出口数据正增长，龙头持续布局海外优质产能 大盘表现：9月宠物出口同比稳增。23年1-8月受海外去库存影响，宠物食品出口承压，23年9月开始出口数据持续回暖，24年9月连续第13个月出口数据正增长。24年1-9月，我国宠物食品出口量24.26万吨/同比+25.90%，出口额78.10亿元/同比+23.21%。单9月，宠物食品出口量2.56万吨/同比+5.47%，环比-9.91%； 出口额8.83亿元/同比+10.09%，环比-10.53%。 龙头持续布局海外产线（1）中宠股份在美国、新西兰、加拿大、柬埔寨均设有工厂，全球拥有22间现代化宠物食品生产基地，自主品牌出口至全球五大洲68个国家和地区。（2）乖宝宠物在泰国设有生产基地，全球拥有18座工厂。（3）佩蒂股份在越南、柬埔寨和新西兰均设有工厂，展望后市，随着东南亚产能利用率逐步提升，新西兰主粮产线释放产能带来新的增量。 本周重点公司公告：（1）商贸零售：1）孩子王：24Q3营业收入为22.78亿/yoy+4.11%。扣非净利润为0.33亿/yoy-21.63%。2）致欧科技：24Q3实现营业收入20.07亿/yoy+34.49%，扣非归母净利润0.99亿/-1.46%。3）华凯易佰：24Q3实现营业收入25.96亿/yoy+47.72%，扣非归母净利润0.56亿/-37.45%。4）泡泡马特：24Q3整体营业收入同比增长120%-125%，其中中国内地收入同比增长55%-60%，港澳台及海外地区收入同比增长440%-445%。（2）美容护理：1）江苏吴中：24Q3实现营业收入4.41亿/yoy+9.46%，扣非归母净利润0.16亿/+197.31%。2）润本股份：24Q3实现营业收入2.93亿/yoy+20.10%，扣非归母净利润0.80亿/+37.16%。3）珀莱雅：24Q3实现营业收入19.65亿/yoy+21.15%，扣非归母净利润2.92亿/+18.33%。（3）社会服务：1）宋城演艺：24Q3实现营业收入8.36亿/yoy-4.69%，扣非归母净利润4.46亿/-7.10%。2）外服控股：24Q3实现营业收入53.74亿/yoy+13.14%，扣非归母净利润17.82亿/-11.09%。 本周重点行业新闻：1）根据财经网报道，自学习胖东来自主调改的首家永辉超市-石景山喜隆多店在近日开始营业。该店营业首日支付客流约1.4万人次，超5万人进入超市，单日销售总额达到170万元，超过调改前日均销售的6倍；2）根据网易报道，海底捞推出了新子品牌“喵塘主麻辣烤鱼”，在天津天河城开设了首家门店。以潮流装修和融合酒吧模式为特色，进击烤鱼市场；3）据智通财经网报道，名创优品与哈利波特联名产品于10月24在印尼雅加达Central Park旗舰店首发，6小时内刷新全球门店单日销售记录，首个周末的总销售额达到了308万元人民币。此次600多款联名产品将于10月31日在名创优品全球全渠道同步上线。 投资建议：我们认为，在当前政策直接刺激+基本面边际改善+机构配置低位上涨抛压较小的情况下，市场对消费板块可以更乐观些，重点推荐四大方向：（1）美护：美妆为牛市旗手、基本面韧性强、情绪持续发酵估值有望进一步提升。看好具有更强运营能力国货公司在双十一表现，叠加Q4为医美周年庆促销活动，预计环比将明显改善。推荐巨子生物、爱美客、珀莱雅、润本股份，关注锦波生物、江苏吴中、丸美股份。（2）出海：Q4海外步入销售旺季，叠加美国超预期降息有望从收入端进一步刺激海外居民消费意愿；利润端8-9月海运费压力有所放缓，加关税担忧已在前期有所释放。关注泡泡玛特、名创优品、安克创新、赛维时代。（3）餐饮：当前处于周期底部，24年餐饮行业弱复苏，收入增幅降低/利润承压；消费券刺激信心修复，行业加剧竞争下龙头韧性更显，看好翻台率/同店边际改善、现金流充沛的餐饮龙头，关注海底捞、达势股份、百胜中国。（4）出行链：国庆假期7天全国出游人数按可比口径同比增长5.9%，较2019年同期增长10.2%，看好消费券带动下餐饮、旅游等板块渐进复苏，关注携程、锦江酒店。 风险提示：终端需求疲软；行业竞争加剧；客流回暖低于预期；经销商管理风险； 汇率波动的风险 行业相关股票 1.周专题：宠物板块三季报总结 表1：宠物板块公司三季度营收和归母净利润表现（单位：亿元；%） 表2：宠物板块公司三季度财务指标（单位：%） 图1：天猫双十一现货开卖（21号）首日战报 图2：京东双十一首日（21号）战报 表3：淘宝＆天猫、天猫国际、京东宠物品牌24年双十一开售战报榜单 图3：我国宠物食品（犬猫）出口数量 图4：我国宠物食品（犬猫）出口金额 2.投资观点：Q4消费可以更乐观 政策直接刺激+基本面边际改善+机构配置低位上涨抛压较小：1）政策面：消费券政策直接刺激餐饮、酒店；2）基本面：医美、黄金珠宝等板块走过Q2至暗时刻，增速环比略微改善；3）资金面：当前板块估值具备性价比。 美妆：暑期消费淡季+极端天气影响医美终端机构动销，且Q3化妆品消费淡季，整体表现平稳；双十一大促中，国货公司有望凭借更强运营能力领先，看好国货品牌Q4环比提速；且Q4为医美周年庆促销活动，预计环比将明显改善。美妆为牛市旗手、基本面韧性较强、情绪持续发酵估值有望进一步提升。推荐巨子生物、爱美客、珀莱雅、润本股份，关注锦波生物、江苏吴中、丸美股份。 出海板块：1）收入端：美国超预期降息有望从收入端进一步刺激海外居民消费意愿，且海外步入销售旺季，大促节日+开店旺季，亚马逊23年Q4贡献年度销售额近1/3，海外线下零售业态Q4有望迎来开店旺季；2）利润端：海运费压力有望纾解，得加前期关税担忧有所释放。关注泡泡玛特、名创优品、安克创新、赛维时代。 餐饮板块：当前处于周期底部，24年餐饮行业弱复苏，收入增幅降低/利润承压；国庆期间餐饮消费环比改善较为快速，消费券刺激信心修复；餐饮行业目前正处于过剩产能出清阶段，行业竞争加剧分化，龙头韧性更显，看好翻台率/同店边际改善、现金流充沛的餐饮龙头，关注海底捞、达势股份、百胜中国。 出行链：国庆假期7天全国出游人数按可比口径同比增长5.9%，较2019年同期增长10.2%，国内游客总花费按可比口径同比增长6.3%，较2019年同期增长7.9%。看好消费券带动下餐饮、旅游等板块渐进复苏，关注携程、锦江酒店。 表4：核心公司盈利预测及估值 3.风险提示 终端需求疲软：消费复苏不及预期将降低人均支出，需求疲软或导致行业量价下行。 行业竞争加剧：行业过度竞争损伤企业盈利能力与生产经营积极性，收入利润增速或受下行影响。 客流回暖低于预期：线下消费场景客流不及预期或直接导致医美、酒店、餐饮、旅游等出行链，及珠宝零售消费客群缩减，对企业收入增长产生不利影响。 经销商管理风险：珠宝企业加盟体系庞大，渠道管控不及预期或导致盈利能力下行。 汇率波动的风险：若未来人民币汇率波动，影响公司收入和财务费用。