汽车和汽车零部件行业周报：2024Q3自主成长加速 盈利持续高增

汽车和汽车零部件行业周报20241103 2024Q3自主成长加速盈利持续高增 2024年11月03日 本周数据：10月第四周（10.21-10.27）乘用车销量52.3万辆，同比+17.5%， 推荐 维持评级 环比+6.8%；新能源乘用车销量28.6万辆，同比+60.6%，环比+6.2%；新能源渗透率54.5%，环比-0.3pct。 本周行情：汽车板块本周表现强于市场。本周A股汽车板块上涨0.25%， 在申万子行业中排名第15位，表现强于沪深300（+1.69%）。细分板块中，商用载货车、摩托车及其他、汽车服务、汽车零部件分别上涨3.25%、2.06%、0.45%、0.20%、1.26%，乘用车、商用载客车下跌0.47%、1.04%。 本周观点：本月推荐核心组合【比亚迪、吉利汽车、赛力斯、伯特利、拓普 集团、新泉股份、沪光股份、赛轮轮胎、春风动力】。2024Q3业绩总结：自主崛起提速规模效应促进盈利。前期，我们在Q3业绩前瞻中判断：看好业绩强势的整车比亚迪、吉利、小鹏、理想、零跑、赛力斯等及业绩超预期零部件，本周披露的三季报个股业绩基本符合此前预期： 分析师崔琰执业证书：S0100523110002邮箱：cuiyan@mszq.com 从披露业绩来看：1）整车：总量端，乘用车总量环比增长，受国补政策拉动， 相关研究1.汽车和汽车零部件行业周报20241027：特斯拉销量指引超预期T链重点主线-2024/10/272.特斯拉系列点评六：2024Q3盈利超预期新车型节奏明确-2024/10/24 3.汽车和汽车零部件行业周报20241020：2 024Q3自主成长加速盈利持续高增-2024/10/204.摩托车行业系列点评九：中大排增势强劲出口再创新高-2024/10/195.汽车和汽车零部件行业周报20241013：地方政策驱动需求向好特斯拉引领智驾新篇-2024/10/13 各地相应政策措施出台与跟进，需求从7月起逐步转好，淡季不淡，2024Q3乘用车批发销量690万辆，同比-2.4%，环比+6.4%。结构端，新能源、自主渗透率持续提升，出口环比相对平稳。价格端，2024Q3价格竞争降温，折扣小幅放开，对盈利影响有限。车企方面，赛力斯业绩超预期，主要原因是规模效应下公司毛利率/费用率环比均有明显改善；特斯拉业绩超预期，主因是单车成本下降超预期；比亚迪、理想基本符合预期，表现亮眼；2）零部件：整体符合预期，收入端热销车企产业链表现较好，成本端原材料整体下降、海运费增长显著形成正向贡献，汇兑收益同比小幅下降影响出口链利润，伯特利、新泉股份、科博达等业绩超预期，主要受益产品结构、降本、规模化，毛利表现超预期；3）两轮车：2024Q3中大排销量同比+32%，环比-13%，春风动力业绩超预期，主要原因是中大排摩托车内外销共振向上+全地形车需求回暖带来营收高增，规模效应带动销售/管理费用率大幅下降，业绩表现亮眼。 乘用车基本面持续向好迎新车密集催化期。受益国家及地方补贴政策拉 动，8-10月乘用车市场持续需求向好；10月第1/2/3/4周乘用车上险销量分别39.9/59.4/49.0/52.4万辆，新能源渗透率分别45.7%/49.7%/54.8%/54.5%，10月第1-4周销量同比+19.1%。从销量看，10月比亚迪、吉利、理想、小鹏销量表现亮眼，其中比亚迪乘用车销量首次突破50万辆；吉利新能源销量首次突破10万辆。展望后续，重点新车包括吉利星舰7、小鹏P7+、比亚迪夏、方程豹8等。我们看好产品周期强劲、份额持续向上的的整车。 投资建议：乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚 迪、吉利汽车、赛力斯、江淮汽车】。零部件：看好：1、新势力产业链：推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】。2、智能化：智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。重卡：天然气重卡上量+需求向上，推荐【中国重汽】。摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】。 风险提示：汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智驾进度不及预期。 目录 1周观点：2024Q3自主成长加速盈利持续高增3 乘用车：智能化+出海共振看好优质自主车企崛起3 智能电动：长期成长加速看好智能化增量3 重卡：需求与结构升级共振优选龙头和低估值4 摩托车：消费升级新方向优选中大排量龙头6 轮胎：全球化持续加速优选龙头和高成长7 2本周行情：整体强于市场9 3本周数据：10月第四周乘用车销量52.3万辆同比+17.5%环比+6.8%11 3.1地方开启新一轮消费刺激政策11 3.2价格秩序稳定竞争强度相对趋缓14 3.310月第四周乘用车销量52.3万辆同比+17.5%环比+6.8%14 3.42024年9月整体折扣与2024年8月基本持平15 3.5PCR开工率维持高位16 3.6本周原材料价格涨跌分化21 4本周要闻：吉利发布全新一代电混技术——雷神EM-i腾势N7城市领航开通7城24 电动化：吉利发布全新一代电混技术——雷神EM-i24 智能化：腾势N7城市领航开通7城26 5本周上市车型27 6本周公告28 8风险提示31 插图目录32 表格目录32 1周观点：2024Q3自主成长加速盈利持续高增 乘用车：智能化+出海共振看好优质自主车企崛起 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，本月推荐核心组合【比亚迪、吉利汽车、赛力斯、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、赛轮轮胎、春风动力】。 2024Q3业绩总结：自主崛起提速规模效应促进盈利。前期，我们在Q3业绩前瞻中判断：看好业绩强势的整车比亚迪、吉利、小鹏、理想、零跑、赛力斯等及业绩超预期零部件，本周披露的三季报个股业绩基本符合此前预期： 从披露业绩来看：1）整车：总量端，乘用车总量环比增长，受国补政策拉动，各地相应政策措施出台与跟进，需求从7月起逐步转好，淡季不淡，2024Q3乘用车批发销量690万辆，同比-2.4%，环比+6.4%。结构端，新能源、自主渗透率持续提升，出口环比相对平稳。价格端，2024Q3价格竞争降温，折扣小幅放开，对盈利影响有限。车企方面，赛力斯业绩超预期，主要原因是规模效应下公司毛利率/费用率环比均有明显改善；特斯拉业绩超预期，主因是单车成本下降超预期；比亚迪、理想基本符合预期，表现亮眼；2）零部件：整体符合预期，收入端热销车企产业链表现较好，成本端原材料整体下降、海运费增长显著形成正向贡献，汇兑收益同比小幅下降影响出口链利润，伯特利、新泉股份、科博达等业绩超预期，主要受益产品结构、降本、规模化，毛利表现超预期；3）两轮车：2024Q3中大排销量同比+32%，环比-13%，春风动力业绩超预期，主要原因是中大排摩托车内外销共振向上+全地形车需求回暖带来营收高增，规模效应带动销售/管理费用率大幅下降，业绩表现亮眼。 乘用车基本面持续向好迎新车密集催化期。受益国家及地方补贴政策拉动， 8-10月乘用车市场持续需求向好；10月第1/2/3/4周乘用车上险销量分别 39.9/59.4/49.0/52.4万辆，新能源渗透率分别45.7%/49.7%/54.8%/54.5%，10月第1-4周销量同比+19.1%。从销量看，10月比亚迪、吉利、理想、小鹏销量表现亮眼，其中比亚迪乘用车销量首次突破50万辆；吉利新能源销量首次突破10万辆。展望后续，重点新车包括吉利星舰7、小鹏P7+、比亚迪夏、方程豹8等。我们看好产品周期强劲、份额持续向上的的整车。 智能电动：长期成长加速看好智能化增量 零部件：零部件估值低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。 1）需求端：受益于8月乘用车销量超预期，叠加政策刺激及9月旺季，预计需求维持高位；2）成本端：2024Q3原材料整体下降，其中热轧卷、铝A00价格大幅下降；3）业绩端：2024Q3总量、新能源、出口环比表现较好，规模效应+ 降本加强+原材料价格下降，海运费不利因素影响有限，预计2024Q3业绩持续提升。当前时间点，我们重点看好智能驾驶赛道及三季报预计表现较优的零部件：1）智能驾驶赛道：特斯拉自动驾驶出租车Robotaxi于美国西部时间2024年10月10日发布，我们认为，智能驾驶催化不断，国内智驾政策、供给、需求三重拐点向上，看好智能驾驶域控、智驾执行器等相关零部件；2）三季报业绩表现突出标的：国内整车需求向上，预计2024Q3环比表现较好的为零跑、小鹏、理想、赛力斯、比亚迪、奇瑞、吉利等产业链。 短期看，智能化是最强主线，2024年是城市NOA重要落地年份，域控制器、智驾传感器等智能驾驶零部件迎来加速渗透，同时，华为、小米产业链增量可期，坚定看好新势力产业链+智能电动增量，推荐： 1、新势力产业链：推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；推荐华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】 2、智能化核心主线：推荐智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】。 重卡：需求与结构升级共振优选龙头和低估值 房地产政策利好，叠加节假期公路货运量恢复，重卡板块估值有望持续修复。1）需求端：利好政策出台，国庆房地产市场多地商品房销量显著增长，拉动货运、工程重卡需求提升。根据住建部，国庆期间50多个城市出台本地房地产市场优化政策，多地商品房销量显著增长；物流需求在节日期间恢复，拉动货运需求显著增长。国庆期间高速公路货车的日均流量达500万到520万辆左右，和去年假期基 本持平；国四加速淘汰，以旧换新政策继续提振需求。上海市宣布10月15日起 对国四柴油载货汽车限行，同时9月以来成都、黑龙江、石家庄等多地陆续出台补贴细则，推动中重卡加速置换。2）业绩端：2024Q3零售量、批发量同环比均有所下滑，主要受去年同期高基数和季节性因素影响。2024Q3我国重卡上牌量为 13.0万辆，同比-15.4%，环比-21.4%；批发销量为17.8万辆，同比-18.2%，环比-23.0%；2024Q3重卡出口同环比小幅下滑，但总体维持高基数，产品性价比优势仍然显著。2024Q3我国重卡出口量为7.0万辆，同比-2.3%，环比-9.8%，同环比均小幅下滑，主要受俄罗斯进口报废税政策影响；2024Q3天然气重卡销量及渗透率均不及预期，原因主要为气温下降，供暖需求增加，燃气价格上升，天然气重卡性价比下降。2024Q3天然气重卡销量为4.0万辆，同比-26.9%，环比-37.7%；渗透率为30.4%，同比-4.8pct，环比-8.0pct；新能源重卡销量及渗透率表现亮眼，同环比均呈现高增态势，维持高景气度。2024Q3新能源重卡销量为 2.1万辆，同比+149.5%，环比+24.4%；渗透率为15.9%，同比+10.5pct，环比 +5.9pct。展望四季度，旺季到来叠加以旧换新政策刺激，重卡需求有望持续复苏。 7月31日，交通运输部、财政部发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，有望拉动中重卡内需。《通知》明确，对提前报废国三及以下排放标准营运柴油货车、提前报废并新购国六排放标准货车或新能源货车、仅新购符合条件的新能源货车，分档予以补贴，所涉及的支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。 9月中下旬开始，中重卡以旧换新补贴政策已在全国多省市逐步落地并实施。以旧换新细则出台后，多省市积极响应，结合本地实际情况出台了相应的中重卡以旧换新具体补贴政策，各地补贴政策的具体内容如补贴金额、范围、期限等，普遍与中央文件一致。随着具体政策的落实，重卡终端需求有望加速复苏。 国家级/省/市 政策发布时间 文件名称 实施期限 提前报废 具体补贴金额 置换 仅新购 【国家级】交通运输部财政部 2024年7月30 日 《交通运输部财政部关于实施老旧营运货车报废更新的通知》 2024年7月31日-12月31日 1万元- 4.5万