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汽车和汽车零部件行业周报20241020:2024Q3自主成长加速,盈利持续高增

交运设备2024-10-20崔琰民生证券E***
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汽车和汽车零部件行业周报20241020:2024Q3自主成长加速,盈利持续高增

汽车和汽车零部件行业周报20241020 2024Q3自主成长加速盈利持续高增 2024年10月20日 本周数据:10月第二周(10.07-10.13)乘用车销量59.4万辆,同比+38.0%, 推荐 维持评级 环比+49.0%;新能源乘用车销量29.5万辆,同比+78.2%,环比+61.9%;新能源渗透率49.7%,环比+4.0pct。 本周行情:汽车板块本周表现强于市场。本周A股汽车板块上涨1.02%, 在申万子行业中排名第19位,表现强于沪深300(+0.77%)。细分板块中,商用载货车、汽车零部件、摩托车及其他、商用载客车、汽车服务、乘用车分别上涨8.08%、2.09%、1.56%、0.25%、0.25%,乘用车下跌1.84%。 本周观点:本月推荐核心组合【比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪 光股份、赛轮轮胎、春风动力】。2024Q3业绩:自主崛起提速规模效应促进盈利。前期,我们在Q3业绩前瞻中判断:看好业绩强势的整车比亚迪、吉利、小鹏、理想、零跑、赛力斯等及业绩超预期零部件,本周披露的三季报个股业绩基本符合此前预期: 分析师崔琰执业证书:S0100523110002邮箱:cuiyan@mszq.com 业绩前瞻判断:1)整车:2024Q3乘用车批发销量690万辆,同比-2.4%,环 相关研究1.汽车和汽车零部件行业周报20241013:地方政策驱动需求向好特斯拉引领智驾新篇-2024/10/132.智能驾驶系列报告二:特斯拉FSD:智驾全栈自研开启宏图新篇-2024/10/103.汽车和汽车零部件行业周报20241007:假期港股汽车走强看多强势车企+智驾-2024/10/074.新势力系列点评十一:新势力销量新高供给驱动加速-2024/10/035.汽车和汽车零部件行业周报20240929:汽车板块投资思考:看多强势车企+智驾-2024/09/29 比+6.4%。结构端,新能源、自主渗透率持续提升,出口环比相对平稳。格局端,零跑、小鹏、理想、赛力斯、比亚迪、奇瑞、吉利环比表现较好。2)零部件:收入端热销车企产业链预计表现较好,成本端原材料整体下降,海运费增长显著,汇兑收益预计同比小幅下降;3)两轮车:2024Q3中大排销量同比+32%,环比-13%,出海业务占比较高的部分公司有来自汇兑变动的业绩不确定性。从披露业绩来看:1)整车:赛力斯披露预盈公告,2024Q3归母净利润中值为21.75亿元,环比+54.8%(2023Q3为-9.5亿元),环比改善主要原因为规模效应下公司毛利率/费用率环比均有一定改善;2)零部件:福耀玻璃、银轮股份、瑞鹄模具等零部件公司业绩符合预期,扣非增速均在30~40%之间;3)两轮车:春风动力业绩超预期,主要原因是中大排摩托车内外销共振向上+全地形车需求回暖带来营收高增,规模效应带动销售/管理费用率大幅下降,实现扣非净利润3.6亿元,同比+46.6%,表现亮眼。 尊界将于广州车展亮相智驾拐点向上。10月17日,余承东透露,华为与 江淮汽车合作的尊界将在下个月广州车展亮相,明年春天上市,定位售价超过100万元的高性能车。智能驾驶催化不断,国内三重拐点向上,1)政策端,L3路测政策出台,自动驾驶汽车全无人商业化运营相关政策不断落地;2)供给端,华为、小鹏、极氪、理想、小米城市NOA2024年将加速开通,头部车企比亚迪加速智能驾驶落地;3)需求端,社会公众对于全无人自动驾驶汽车接受度不断提升,智驾逐步成为购车重要影响因素,看好高阶智驾渗透率稳步提升。 投资建议:乘用车:看好智能化、全球化加速突破的优质自主,推荐【比亚 迪、吉利汽车、赛力斯、江淮汽车】。零部件:看好:1、新势力产业链:推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】;华为链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】。2、智能化:智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】轮胎:推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。重卡:天然气重卡上量+需求向上,推荐【中国重汽】。摩托车:推荐中大排量龙头车企【春风动力】。 风险提示:汽车行业竞争加剧;需求不及预期;智驾进度不及预期。 目录 1周观点:规模效应加强盈利智驾拐点向上3 乘用车:智能化+出海共振看好优质自主车企崛起3 智能电动:长期成长加速看好智能化增量3 重卡:需求与结构升级共振优选龙头和低估值4 摩托车:消费升级新方向优选中大排量龙头6 轮胎:全球化持续加速优选龙头和高成长7 2本周行情:整体强于市场9 3本周数据:10月第二周乘用车销量59.4万辆同比+38.0%环比+49.0%11 3.1地方开启新一轮消费刺激政策11 3.2价格秩序稳定竞争强度相对趋缓14 3.310月第二周乘用车销量59.4万辆同比+38.0%环比+49.0%15 3.42024年9月整体折扣与2024年8月基本持平15 3.5PCR开工率维持高位17 3.6本周原材料价格涨跌分化22 4本周要闻:余承东:尊界将在广州车展亮相小马智行正式递表IPO估值超85亿美元24 电动化:余承东:尊界将在广州车展亮相24 智能化:小马智行正式递表IPO估值超85亿美元25 5本周上市车型27 6本周公告28 8风险提示30 插图目录31 表格目录31 1周观点:规模效应加强盈利智驾拐点向上 乘用车:智能化+出海共振看好优质自主车企崛起 汽车智能电动巨变,重塑产业秩序,本月推荐核心组合【比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、赛轮轮胎、春风动力】。 2024Q3业绩:自主崛起提速规模效应加强。前期,我们在Q3业绩前瞻中判断:看好业绩强势的整车比亚迪、吉利、小鹏、理想、零跑、赛力斯等及业绩超预期零部件,本周披露的三季报个股业绩基本符合此前预期: 业绩前瞻判断:1)整车:2024Q3乘用车批发销量690万辆,同比-2.4%,环比+6.4%。结构端,新能源、自主渗透率持续提升,出口环比相对平稳。格局端,零跑、小鹏、理想、赛力斯、比亚迪、奇瑞、吉利环比表现较好。2)零部件:收入端热销车企产业链预计表现较好,成本端原材料整体下降,海运费增长显著,汇兑收益预计同比小幅下降;3)两轮车:2024Q3中大排销量同比+32%,环比-13%,出海业务占比较高的部分公司有来自汇兑变动的业绩不确定性。 从披露业绩来看:1)整车:赛力斯披露预盈公告,2024Q3归母净利润中值为21.75亿元,环比+54.8%(2023Q3为-9.5亿元),环比改善主要原因为规模效应下公司毛利率/费用率环比均有一定改善;2)零部件:福耀玻璃、银轮股份、瑞鹄模具等零部件公司业绩符合预期,扣非增速均在30~40%之间;3)两轮车:春风动力业绩超预期,主要原因是中大排摩托车内外销共振向上+全地形车需求回暖带来营收高增,规模效应带动销售/管理费用率大幅下降,实现扣非净利润3.6亿元,同比+46.6%,表现亮眼。 尊界将于广州车展亮相智驾拐点向上。10月17日,余承东透露,华为与江淮汽车合作的尊界将在下个月广州车展亮相,明年春天上市,定位售价超过100万元的高性能车。智能驾驶催化不断,国内三重拐点向上,1)政策端,L3路测政策出台,自动驾驶汽车全无人商业化运营相关政策不断落地;2)供给端,华为、小鹏、极氪、理想、小米城市NOA2024年将加速开通,头部车企比亚迪加速智能驾驶落地;3)需求端,社会公众对于全无人自动驾驶汽车接受度不断提升,智驾逐步成为购车重要影响因素,看好高阶智驾渗透率稳步提升。 智能电动:长期成长加速看好智能化增量 零部件:零部件估值低位,中期成长不断强化,看好新势力产业链+智能电动增量。 1)需求端:受益于8月乘用车销量超预期,叠加政策刺激及9月旺季,预计需求维持高位;2)成本端:2024Q3原材料整体下降,其中热轧卷、铝A00价格 大幅下降;3)业绩端:2024Q3总量、新能源、出口环比表现较好,规模效应+降本加强+原材料价格下降,海运费不利因素影响有限,预计2024Q3业绩持续提升。当前时间点,我们重点看好智能驾驶赛道及三季报预计表现较优的零部件:1)智能驾驶赛道:特斯拉自动驾驶出租车Robotaxi于美国西部时间2024年10月10日发布,我们认为,智能驾驶催化不断,国内智驾政策、供给、需求三重拐点向上,看好智能驾驶域控、智驾执行器等相关零部件;2)三季报业绩表现突出标的:国内整车需求向上,预计2024Q3环比表现较好的为零跑、小鹏、理想、赛力斯、比亚迪、奇瑞、吉利等产业链。 短期看,智能化是最强主线,2024年是城市NOA重要落地年份,域控制器、智驾传感器等智能驾驶零部件迎来加速渗透,同时,华为、小米产业链增量可期,坚定看好新势力产业链+智能电动增量,推荐: 1、新势力产业链:推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】;推荐华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】 2、智能化核心主线:推荐智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】。 重卡:需求与结构升级共振优选龙头和低估值 房地产政策利好,叠加节假期公路货运量恢复,重卡板块估值有望持续修复。1)需求端:利好政策出台,国庆房地产市场多地商品房销量显著增长,拉动货运、工程重卡需求提升。根据住建部,国庆期间50多个城市出台本地房地产市场优化政策,多地商品房销量显著增长;物流需求在节日期间恢复,拉动货运需求显著增长。国庆期间高速公路货车的日均流量达500万到520万辆左右,和去年假期基 本持平;国四加速淘汰,以旧换新政策继续提振需求。上海市宣布10月15日起 对国四柴油载货汽车限行,同时9月以来成都、黑龙江、石家庄等多地陆续出台补贴细则,推动中重卡加速置换。2)业绩端:2024Q3零售量、批发量同环比均有所下滑,主要受去年同期高基数和季节性因素影响。2024Q3我国重卡上牌量为 13.0万辆,同比-15.4%,环比-21.4%;批发销量为17.8万辆,同比-18.2%,环比-23.0%;2024Q3重卡出口同环比小幅下滑,但总体维持高基数,产品性价比优势仍然显著。2024Q3我国重卡出口量为7.0万辆,同比-2.3%,环比-9.8%,同环比均小幅下滑,主要受俄罗斯进口报废税政策影响;2024Q3天然气重卡销量及渗透率均不及预期,原因主要为气温下降,供暖需求增加,燃气价格上升,天然气重卡性价比下降。2024Q3天然气重卡销量为4.0万辆,同比-26.9%,环比-37.7%;渗透率为30.4%,同比-4.8pct,环比-8.0pct;新能源重卡销量及渗透率表现亮眼,同环比均呈现高增态势,维持高景气度。2024Q3新能源重卡销量为 2.1万辆,同比+149.5%,环比+24.4%;渗透率为15.9%,同比+10.5pct,环比 +5.9pct。展望四季度,旺季到来叠加以旧换新政策刺激,重卡需求有望持续复苏。 7月31日,交通运输部、财政部发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》,有望拉动中重卡内需。《通知》明确,对提前报废国三及以下排放标准营运柴油货车、提前报废并新购国六排放标准货车或新能源货车、仅新购符合条件的新能源货车,分档予以补贴,所涉及的支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担,东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。 9月中下旬开始,中重卡以旧换新补贴政策已在全国多省市逐步落地并实施。以旧换新细则出台后,多省市积极响应,结合本地实际情况出台了相应的中重卡以旧换新具体补贴政策,各地补贴政策的具体内容如补贴金额、范围、期限等,普遍与中央文件一致。随着具体政策的落实,重卡终端需求有望加速复苏。 国家级/省/市 政策发布时间 文件名称 实施期限 提前报废 具体补贴金额 置换 仅新购 【国家级】交通运输部财政部 2024年7月30 日 《交通运输部财政部关于实施老旧营运货车报废更新的通知》 2024年7月31日-12月31日 1万元- 4.5万元/辆 3.5万元-14万元/辆 3.5万元 /辆 湖北省 2024年9月24 日 《