电子三季报总结：景气度温和复苏，消费电子进入旺季

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|电子 三季报总结： 景气度温和复苏，消费电子进入旺季 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月03日 证券研究报告 |报告要点 2024年Q3电子板块景气度延续了Q2的恢复趋势，而同比增速略低于Q2的19.45%，电子板块的景气度恢复略有放缓。细分板块复苏进展略有不同，半导体板块改善趋势较为明显，面板、光学元件板块利润端恢复明显好于收入端，消费电子板块收入端改善好于利润端，功率器件、LED板块盈利能力仍然承压，PCB、被动元件板块复苏较为温和。 |分析师及联系人 王海 SAC：S0590524070004 请务必阅读报告末页的重要声明1/18 行业研究|行业专题研究 2024年11月03日 电子 三季报总结： 景气度温和复苏，消费电子进入旺季 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 电子 20% 沪深300 3% -13% -30% 2023/112024/32024/62024/10 相关报告 1、《电子：新一代旗舰手机SoC围绕AI提升用户体验》2024.10.26 2、《电子：AI驱动，存储温和复苏》 2024.10.13 扫码查看更多 景气度恢复略有放缓，消费电子进入旺季 2024年Q3电子板块景气度延续了Q2的恢复趋势，而同比增速略低于Q2的19.45%电子板块的景气度恢复略有放缓。2024Q3，电子板块实现营业收入9141亿元，同比增长19.15%，环比增长14.33%；归母净利润406亿元，同比增长18.64%，环比增长12.48%。从细分板块营业收入占比来看，整体结构较为稳定，消费电子板块占比上升3pct。从细分板块归母净利润占比来看，消费电子板块占比上升明显 （QoQ+7pct）、半导体板块占比下滑较多（QoQ-4cpt）。 盈利能力环比略降，存货周转持续改善 盈利能力环比略降，期间费用率较为稳定。2024Q3，电子板块毛利率为15.75%，同比减少1.12pct，环比减少0.26pct；归母净利率为4.45%，同比减少0.02pct环比减少0.07pct；期间费用率为10.92%，同比减少0.50pct，环比增加0.02pct存货规模环比提升，周转天数持续下滑。2024Q3，电子板块存货金额为6355亿元同比增加14.37%，环比增加8.82%；存货周转天数为158天，同比减少12天，环比减少2天。 电子板块整体温和复苏，细分板块略有差异 电子行业整体仍呈现复苏趋势，但细分板块复苏进展略有不同。半导体板块改善趋势较为明显，面板、光学元件板块利润端恢复明显好于收入端，消费电子板块收入端改善好于利润端，功率器件、LED板块盈利能力仍然承压，PCB、被动元件板块复苏较为温和。2024Q3，半导体/消费电子/面板/功率器件/PCB/被动元件/光学元件/LED营业收入同比增速分别为20%/26%/1%/23%/18%/16%/10%/0%，归母净利润同比增速分别为67%/6%/311%/-40/6%/19%/108%/-41%。 投资建议：关注电子行业景气度复苏 AIPC、AI手机、AI眼镜等终端产品的推出，叠加换机周期的到来，有望促进消费电子终端销量重回增长轨道，建议关注AI硬件产业链。国际形势动荡，半导体产业链区域化逐渐凸显，国内半导体自主可控迫在眉睫，建议关注国产替代相关产业链，相关标的：中微公司、北方华创、拓荆科技、芯源微、华海清科、雅克科技等。 风险提示：终端需求恢复不及预期；产业链自主可控进展不及预期。 正文目录 1.三季报综述：行业温和复苏5 1.1环比持续改善，同比增速放缓5 1.2盈利能力环比略降，存货周转天数下滑7 2.景气度持续，细分板块略有差异8 2.1半导体：周期底部缓慢恢复，库存周转逐步改善8 2.2消费电子：进入旺季，环比改善明显9 2.3PCB：业绩提升，存货周转持续改善10 2.4面板：盈利能力同比改善明显11 2.5功率器件：行业触底，环比逐步改善12 2.6被动元件：温和复苏，逐步向好13 2.7光学元件：盈利提升明显，存货周转改善14 2.8LED：行业整体承压15 3.投资建议：关注电子行业景气度复苏17 3.1关注电子行业复苏周期17 3.2关注半导体自主可控产业链17 4.风险提示17 图表目录 图表1：电子板块季度营收及同比增速5 图表2：2024Q3电子板块营收同比增速各区间数量（家）5 图表3：电子行业细分板块营业收入贡献占比变化6 图表4：电子板块归母净利润及同比增速6 图表5：24Q3电子板块归母净利润同比增速各区间数量（家）6 图表6：电子行业细分板块归母净利润贡献占比变化7 图表7：电子板块季度毛利率/归母净利率变化7 图表8：电子板块季度期间费用率变化7 图表9：2022年至今电子板块存货变化（亿元）8 图表10：2022年至今电子板块存货周转天数变化（天）8 图表11：半导体板块营业收入及同比增速9 图表12：半导体板块归母净利润及同比增速9 图表13：半导体板块毛利率/归母净利率季度变化9 图表14：半导体板块存货周转天数季度变化（单位：天）9 图表15：消费电子板块营业收入及同比增速10 图表16：消费电子板块归母净利润及同比增速10 图表17：消费电子板块毛利率/净利率季度变化10 图表18：消费电子板块存货周转天数季度变化（单位：天）10 图表19：PCB板块营业收入及同比增速11 图表20：PCB板块归母净利润及同比增速11 图表21：PCB板块毛利率/净利率季度变化11 图表22：PCB板块存货周转天数季度变化（单位：天）11 图表23：面板板块营业收入及同比增速12 图表24：面板板块归母净利润变化12 图表25：面板板块毛利率/净利率季度变化12 图表26：面板板块存货周转天数季度变化（单位：天）12 图表27：功率器件板块营业收入及同比增速13 图表28：功率器件板块归母净利润及同比增速13 图表29：功率器件板块毛利率/净利率季度变化13 图表30：功率器件板块存货周转天数季度变化（单位：天）13 图表31：被动元件板块营业收入及同比增速14 图表32：被动元件板块归母净利润及同比增速14 图表33：被动元件板块毛利率/净利率季度变化14 图表34：被动元件板块存货周转天数季度变化（单位：天）14 图表35：光学元件板块营业收入及同比增速15 图表36：光学元件板块归母净利润变化15 图表37：光学元件板块毛利率/净利率季度变化15 图表38：光学元件板块存货周转天数季度变化（单位：天）15 图表39：LED板块营业收入及同比增速16 图表40：LED板块归母净利润变化16 图表41：LED板块毛利率/净利率季度变化16 图表42：LED板块存货周转天数季度变化（单位：天）16 1.三季报综述：行业温和复苏 电子标的选取标准及分类依据： （1）剔除北交所股票、ST/*ST股票以及B股上市股票； （2）剔除中芯国际、华虹公司，主要原因系尚未公布三季报； （3）根据申万电子行业Ⅲ级分类，我们概括为9大板块：半导体、消费电子、PCB、面板、功率、被动元件、光学、LED、其他电子。半导体板块包括半导体设备、半导体材料、数字芯片设计、模拟芯片设计、集成电路制造、集成电路封测、电子材料Ⅲ、半导体材料。消费电子板块包括消费电子零部件及组装、品牌消费电子。 1.1环比持续改善，同比增速放缓 收入规模单季阶段新高，环比增速趋缓。2024Q3，电子板块实现营业收入9141亿元，同比增长19.15%，环比增长14.33%。从各家收入同比增速来看，增速为正的有328家，增速在0-30%之间的企业有204家，增速在30%-50%的企业有68家，增速在50%-100%之间的企业有46家，增速在100%以上的企业有10家。从收入规模来看，Q3电子板块景气度延续了Q2的恢复趋势，而同比增速略低于Q2的19.45%，电子板块的景气度恢复略有放缓。从细分板块营业收入占比来看，整体结构较为稳定，消费电子板块占比环比上升3pct。 图表1：电子板块季度营收及同比增速图表2：2024Q3电子板块营收同比增速各区间数量（家） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 营业收入（亿元）YoY 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 250 204 105 68 46 10 12 200 150 100 50 0 资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 图表3：电子行业细分板块营业收入贡献占比变化 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 半导体 12% 13% 12% 11% 12% 13% 12% 13% 13% 14% 12% 消费电子 43% 46% 50% 51% 47% 45% 47% 49% 46% 47% 50% 面板 21% 19% 17% 17% 19% 20% 19% 17% 19% 17% 16% 功率器件 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% PCB 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 被动元件 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 光学元件 2% 2% 1% 2% 1% 2% 2% 2% 2% 2% 2% LED 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 其他电子 7% 7% 6% 5% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 资料来源：wind，国联证券研究所 归母净利润持续增长，同比增速放缓。2024Q3，电子板块实现归母净利润406亿元，同比增长18.64%，环比增长12.48%。从各家归母净利润同比增速来看，大于零&扭亏的企业有227家，增速在0-30%之间的企业有51家，增速在30%-50%的企业有26家，增速在50%-100%之间的企业有30家，增速在100%以上的企业有83家。从细分板块归母净利润占比来看，消费电子板块占比上升明显、半导体板块占比下滑较多。2024Q3，半导体板块归母净利润占电子行业比重同比增加7pct、环比减少4pct，消费电子板块归母净利润占比同比下滑6pct、环比增加7pct。 图表4：电子板块归母净利润及同比增速图表5：24Q3电子板块归母净利润同比增速各区间数量（家） 500 400 300 200 100 0 归母净利润（亿元）YoY 100% 50% 0% -50% -100% 140 119 83 70 51 30 37 26 29 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 图表6：电子行业细分板块归母净利润贡献占比变化 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 半导体 31% 36% 27% 14% 18% 24% 17% 25% 22% 28% 24% 消费电子 27% 31% 55% 60% 56% 48% 54% 59% 48% 41% 48% 面板 15% 4% -10% 6% -16% 0% 1% -3% 1% 5% 3% 功率器件 5% 5% 6% 3% 9% 5% 4% 1% 2% 2% 2% PCB 9% 10% 15% 22% 16% 10% 13% 12% 13% 12% 12% 被动元件 4% 4% 3% 4% 7% 5% 4% 5% 4% 5% 4% 光学元件 1% -1% -5% -9% -2% 1% 1% -1% 1% 2% 2% LED 3% 3% 2% -8% 3% 1% 1% -1% 2% 1% 1% 其他电子 6% 7% 6% 8% 8% 6% 5%