电子行业2023年三季报总结：消费终端复苏在即，带动行业景气度回升

证券研究报告 2023年11月22日 行业：电子行业增持（维持） 消费终端复苏在即，带动行业景气度回升 ——电子行业2023年三季报总结 分析师：马永正SAC编号：S0870523090001联系人：潘恒SAC编号：S0870122070021联系人：陈凯SAC编号：S0870123070004联系人：杨蕴帆SAC编号：S0870123070033 主要观点 电子行业整体情况：23Q3毛利率整体呈现企稳回升态势，营收&归母净利润保持环比增长。电子行业23Q1-3营收约1.97万亿，yoy-4.17%；其中23Q3板块整体营收合计约0.74万亿，yoy-2.04%，qoq+13.21%；23Q1-3归母净利润约703.25亿，yoy-34.88%；其中23Q3归母净利润合计约318.46亿，yoy-4.62%，qoq+22.39%；23Q3毛利率16.94%，yoy+1.87pct，qoq+1.65pct。【注：本文基于SW（2021）分类选取标的进行分析】 半导体板块：1）设计：盈利能力整体保持稳定，我们认为伴随终端需求逐步复苏以及晶圆成本端Q4有望持续改善，毛利率上行趋势或将愈发明朗。23Q3毛利率为34.58%，yoy-5.87pct，qoq-0.47pct。2）材料：受需求疲软等因素影响，我们认为半导体材料板块全年营收及盈利能力或承压。3）设备：半导体设备板块营业收入持续上行，但部分后道设备盈利能力偏弱，拖累整体板块；2020年至2023Q1-3合同负债稳步爬升，预示着营收增长有望具有可持续性。同时，23Q1-3行业研发费用持续上升，有望进一步拉近与海外技术差距，或持续推动各类设备在下游厂商的验证情况；4）封测：行业回暖态势显现，23Q3封测领域合计营收&归母净利润环比修复，且多家封测厂均表示产能利用率回升且扩产计划稳步推进；同时封测厂研发投入不减，我们认为先进封装有望成为未来业绩增长点；5）分立器件：2023年以来分立器件板块竞争逐步加剧，整体营收增速放缓、利润端承压，我们认为随着后续需求端的恢复以及行业库存逐步调整至合理水位，各公司盈利能力有望回升。 消费电子板块：看好安卓链复苏机遇，AIPC有望带动新一轮创新周期。手机端：据TechInsights数据，2023年Q3全球智能手机出货量同比-0.3%达2.96亿部。这是智能手机销量连续第九个季度出现年度下滑，降幅已经大幅放缓，从上一季度的-8%降至本季度的-0.3%。参考高通2023年第四财季手机芯片业务销售额环比增长，我们认为整体安卓手机环境有望逐步趋于稳定。PC端：据IDC数据，23Q3全球PC出货量为0.68亿台，同比-7.6%，环比继续保持增长，此外伴随英特尔、高通等大厂正在积极与PCOEM密切合作推出新一代AIPC，终端需求或将受到进一步提振，据Counterpoint数据，从2020年起AIPC将以50%CAGR增长，并有望在2026年逐渐主导市场，预计渗透率将超过50%。 其他电子行业板块：我们看好高性能服务器需求增长所带来的PCB成长机遇，消费电子市场状况逐步转强及车用需求有望推动被动元件板块在四季度触底回升。面板方面，23Q3面板板块营收同比环比均实现成长，行业整体亏损幅度收窄，但据Omdia预计中国电视厂商23Q4的采购量将低于23Q3，且23Q4面板价格或开始下跌，并有望于24Q2企稳。LED方面，上半年利润端仍然承压，我们认为Mini/MicroLED的量产有望成为LED板块的新增长点。 风险提示：中美贸易摩擦加剧、行业竞争加剧、终端需求复苏不及预期 2 目录 Content SECTION 1.1电子行业整体情况：23Q3毛利率整体呈现企稳回升态势 1.2电子重点公司业绩一览 2.1半导体设计：23Q3营收同环比双增，毛利率环比保持稳定 2.2半导体材料：23Q3营收环比回升，盈利能力承压 2.3.1半导体设备：23Q3营收持续上行，后道设备拖累整体盈利能力 2.3.2半导体设备：研发投入持续加码，合同负债增速较好预示营收增长有望具有可持续性 2.4封装测试：复苏信号出现 2.5分立器件：营收增速略有回升，利润端承压 3消费电子：看好安卓链复苏机遇，AIPC概念有望持续催化 4.1面板：23Q3营收同环比均实现增长，盈利能力持续修复中 4.2PCB：营收&利润端逐季恢复 4.3被动元件：营收&归母净利润第三季度同比改善显著，库存去化初见成效 4.4LED：三季度营收向好，利润端跌幅收窄但依然承压5投资意见 6风险提示 23Q3业绩环比改善：1）电子行业23Q1-3营 收约1.97万亿，yoy-4.17%；其中23Q3板块 图1电子行业整体营收及同比增速（亿元，%） 营业收入合计(亿元）yoy 图2电子行业整体归母净利润及同比增速（亿元，%） 归母净利合计（亿元）yoy 整体营收合计约0.74万亿，yoy-2.04%，qoq+13.21%；2）电子行业23Q1-3归母净利润约703.25亿，yoy-34.88%；其中23Q3归母净利润合计约318.46亿，yoy-4.62%，qoq+22.39%； 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20192020202120222023Q1-Q3 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2000.00 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 20192020202120222023Q1-Q3 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% 盈利能力：23Q1-3毛利率15.43%，yoy-0.36pct，其中23Q3毛利率16.94%，yoy+1.87pct，qoq+1.65pct； 费用端：23Q1-3期间费用率为10.90%，其中23Q3期间费用率为11.04%，yoy+1.48pct，qoq-0.26pct。 资料来源：Wind，上海证券研究所 图3电子行业整体毛利率（%） 毛利率 18.00% 17.50% 17.00% 16.50% 16.00% 15.50% 15.00% 14.50% 14.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图4电子行业整体费用率（%） 销售费用率管理费用率 研发费用率财务费用率 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 13.50% 20192020202120222023Q1-Q3 0.00% 20192020202120222023Q1-Q3 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图5电子重点个股业绩一览（1/2） （亿元） 2023Q1-3 YoY 2023Q3 YoY QoQ 2023Q1-3 YoY 2023Q3 YoY Q 可立克 72.75 34.58 74.58% 11.29 19.73% -10.13% 1.36 85.90% 0.71 511.83% 京泉华 51.80 19.93 11.52% 5.91 -12.49% -4.62% 0.73 -36.65% 0.08 -87.21 江海股份 147.84 37.78 15.98% 13.05 20.00% 1.09% 5.48 12.70% 1.86 法拉电子 220.16 28.71 1.95% 9.00 -14.59% -13.69% 7.15 3.34% 2.23 三环集团 581.08 41.06 3.85% 14.77 39.30% 2.54% 11.42 -8.10% 细分赛道公司简称总市值 营业总收入（亿元）归母净利润（亿元） 被动元件及其他 拓荆科技 444.12 17.03 71.71% 6.99 49.22% 16.21% 2.71 华海清科 331.85 18.40 62.37% 6.06 45.57% -2.01% 5.64 半导体设备 北方华创 1,275.18 145.88 45.70% 61.62 34.88% 35.26% 28 盛美上海 490.69 27.50 39.01% 11.40 29.17% 14.68% 中微公司 1,003.23 40.41 32.80% 15.15 41.40% 1 斯达半导 312.35 26.19 39.72% 9.3129.26 分立器件 士兰微 355.43 68.99 10.49% 24.24 闻泰科技 607.48 444.12 5.53% 152 恒玄科技 170.55 15.64 33.75% 中科蓝讯 87.22 10.50 35 14.1 数字芯片设计 集成电路封 海光信息北京君正兆易创新澜起科技汇 1,559.63 346.49 652. 39.43 木林森 136.54 127.48 4.48% 44.33 8.33% 4.68% 3.51 -11.08% 三安光电 723.41 101.56 1.43% 36.86 13.43% 3.49% 1.73 -82.5 深天马A 258.31 247.00 2.01% 86.97 2.62% 4.86% -17.90 TCL科技 769.94 1,331.66 5.21% 479.76 14.19% 4.92% 1 图6电子重点个股业绩一览（2/2） 立讯精密 2,194.97 1,558.75 7.31% 579.04 -8.51% 20.56% 73.74 15.22% 30.18 15.37% 消费电子 传音控股 969.09 430.22 19.40% 179.93 39.23% 14.20% 38.84 72.01% 17.83 19 歌尔股份 634.83 739.48 -0.28% 287.75 -5.81% 36.70% 8.92 -76.77% 4.70 京东方A 1,492.88 1,265.15 -4.69% 463.37 12.65% 9.79 维信诺 158.59 41.19 -14.79% 14.26 0.25% 沪电股份 398.23 60.82 5.53% 23.19 1 PCB 深南电路 386.56 94.61 -9.77% 34.28 生益科技 399.55 123.48 -9.72% 半导体材料 沪硅产业 491.20 23.90 -7 有研硅 164.44 7.90 光学元件 永新光学 104.39 联创电子 1 细分赛道 公司简称总市值 （亿元）2023Q1-3 YoY 营业总收入（亿元） 2023Q3 归母净利润（亿元） YoY QoQ 2023Q1-3 YoY 2023Q3 YoY LED 面板 纳芯 模拟芯片设计 收入端：半导体设计板块23Q1-Q3营收约 图7半导体设计公司营收及同比增速（亿元，%） 营业收入合计(亿元）yoy 图8半导体设计公司归母净利润及同比增速（亿元，%） 归母净利合计(亿元）yoy 767.52亿，yoy-9.33%；其中23Q3营收286.98亿，yoy+9.15%，qoq+10.66%。 利润端：半导体设计板块23Q1-Q3归母净利润约 37.28亿，yoy-73.56%；其中23Q3归母净利润 16.93亿，yoy-37.95%，qoq+7.32%。 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20192020202120222023Q1-Q3 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 250 200 150 100 50 0 20192020202120222023Q1-Q3 200%