2023年三季报点评：营收阶段性承压，但底盘仍较稳固

宁波银行（002142.SZ）2023年三季报点评 营收阶段性承压，但底盘仍较稳固2023年11月01日 事件：10月30日，宁波银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收472.4亿元，YoY+5.5%；归母净利润193.5亿元，YoY+12.6%；不良率0.76%，拨备覆盖率481%。 营收增速回落，利润增速维持较高水平。23Q1-3累计营收同比增速较23H1下降3.8pct。营收分项来看，中收增速稳定并走入回升通道，23Q1-3同比+3.5%，增速较23H1上升2.2pct。净利息收入增速减缓，23Q1-3净利息收入同比+10.9%，增速较23H1下降5.7pct，主要受息差收窄影响。其他非息收入拖累营收，23Q1-3同比-5.7%，主要源于金融市场波动下，公允价值变动收益下降。 受营收增速回落与成本收入比上升影响，23Q1-3拨备前利润同比+1.3%，增速较23H1下降6.5pct。但受益于资产质量大体平稳，23Q1-3资产减值损失同比-18.2%，一定程度上支撑利润释放，归母净利润延续双位数增速，同比增速较23H1下降2.3pct至12.6%。 扩表持续，资负结构优化。规模上，截至23Q3总资产、总负债同比 +15.3%、+15.1%。信贷投放强劲且结构持续优化，截至23Q3贷款余额同比 +18.9%，其中个贷、对公投放较好，同比分别+26.9%、18.6%，票据同比-6.4%。吸储能力持续提高，截至23Q3存款余额同比+26.6%，增速较23H1提高2.4pct，个人存款业务高景气，截至23Q3个人存款余额同比+69.8%。 净息差承压。23Q1-3净息差较23H1下降4BP至1.89%，主要压力来自负债端成本率上行，原因或在于2023年前三季度存款增速高于贷款增速，且其中利率较高的个人存款业务增势突出。 风险指标稳中向好。23Q3末不良率与23H1持平于0.76%，继续处于较低水平，23Q3末关注率较23H1微降1BP至0.54%。虽受计提力度加大影响，拨备覆盖率仍保持高位，23Q3末拨备覆盖率为480.57%，较23H1下降8.4pct，拨贷比相比23H1下降5BP至3.66%。 投资建议：营收利润增速回落，资产质量大体平稳 宁波银行持续扩大资产规模，优化资负结构，在净息差下降中能够“以量补价”，实现营收和利润持续较高增速，不良率长期处于较低水平，风险管控能力优质，预计23-25年EPS分别为4.09、4.72、5.32元，2023年10月31日收盘价对应0.9倍23年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 推荐维持评级 当前价格：24.99元 分析师余金鑫 执业证书：S0100521120003 邮箱：yujinxin@mszq.com 研究助理马月 执业证书：S0100123070037 邮箱：mayue@mszq.com 相关研究 1.宁波银行（002142.SZ）2023年中报点评：扩表强劲，净利息收入增速亮眼-2023/08/25 2.宁波银行（002142.SZ）2022年年报点评：净息差继续回升，财富管理能力得到检验-2023/04/06 3.宁波银行（002142.SZ）2022业绩快报点评：利润保持高增，不良再下台阶-2023/02 /11 4.宁波银行（002142.SZ）深度报告：消费贷或迎“二次增长”，财富转型进入收获期-2023/02/06 5.宁波银行（002142.SZ）2022年三季度点评：净息差企稳回升，净利润增速向上-2022/10/28 盈利预测与财务指标项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 57,879 63,730 70,474 77,980 增长率（%） 9.7 10.1 10.6 10.7 归属母公司股东净利润（百万元） 23,075 26,987 31,186 35,138 增长率（%） 18.1 17.0 15.6 12.7 每股收益（元） 3.49 4.09 4.72 5.32 PE 7 6 5 5 PB 1.1 0.9 0.8 0.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月31日收盘价） 图1：宁波银行截至23Q3业绩同比增速（累计） 净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 1Q18 1H18 3Q18 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 -30% 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图2：宁波银行截至23Q3业绩同比增速（单季） 净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润 50% 30% 10% -10% 1Q18 1H18 3Q18 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 -30% 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图3：宁波银行截至23Q3净利息收入、中收同比增速（累计） 净利息收入净手续费收入 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 1Q18 1H18 3Q18 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 -20% 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图4：宁波银行截至23Q3其他非息收入同比增速（累计） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 -40% 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图5：宁波银行截至23Q3总资产、贷款总额同比增速 总资产YoY 贷款总额YoY 35% 30% 25% 20% 15% 10% 1Q18 1H18 3Q18 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 5% 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图6：宁波银行截至23Q3总负债、存款总额同比增速 总负债YoY 吸收存款YoY 35% 30% 25% 20% 15% 10% 1Q18 1H18 3Q18 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 5% 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图7：宁波银行截至23Q3净息差变化情况 2.02% 2.00%1.93%1.89% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 18H1 2018 19H1 2019 20H1 2020 21H1 2021 22H1 22Q3 2022 23Q1 23H1 3Q23 0.0% 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图8：宁波银行截至23Q3不良率图9：宁波银行截至23Q3拨备水平 拨备覆盖率(右轴)拨贷比 0.80% 0.78% 0.76% 0.74% 0.72% 1Q18 1H18 3Q18 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 0.70% 4.2% 4.1% 4.0% 3.9% 3.8% 3.7% 3.6% 3.5% 540% 520% 500% 480% 460% 440% 420% 1Q18 1H18 3Q18 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 400% 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 375 428 485 549 收入增长 2022A 2023E 2024E 2025E 归母净利润增速 18.1% 17.0% 15.6% 12.7% 手续费及佣金 75 77 81 85 拨备前利润增速9.0% 10.2% 10.9% 12.2% 其他收入 129 133 139 146 税前利润增速23.6% 14.3% 15.5% 12.7% 营业收入 579 637 705 780 营业收入增速9.7% 10.1% 10.6% 10.7% 营业税及附加 -5 -5 -6 -6 净利息收入增速14.8% 14.0% 13.3% 13.2% 业务管理费 -216 -237 -261 -282 手续费及佣金增速-9.6% 3.0% 5.0% 5.0% 拨备前利润 358 395 438 491 营业费用增速10.7% 10.0% 10.0% 8.0% 计提拨备 -104 -105 -103 -114 税前利润 253 289 334 376 规模增长2022A 2023E 2024E 2025E 所得税 -21 -18 -21 -24 生息资产增速18.7% 9.3% 13.7% 13.8% 归母净利润 231 270 312 351 贷款增速21.2% 15.0% 18.0% 18.0% 同业资产增速29.0% 5.0% 6.0% 7.0% 资产负债表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 证券投资增速15.7% 5.0% 10.0% 10.0% 贷款总额 10,460 12,029 14,194 16,749 其他资产增速-17.8% 434.0% 60.0% 38.2% 同业资产 636 667 707 757 计息负债增速21.2% 20.2% 18.7% 16.9% 证券投资 11,190 11,750 12,925 14,217 存款增速23.2% 26.0% 23.0% 20.0% 生息资产 23,442 25,625 29,123 33,150 同业负债增速23.4% 10.0% 10.0% 10.0% 非生息资产 616 3,287 5,260 7,269 股东权益增速12.4% 13.2% 13.1% 13.1% 总资产 23,661 28,472 33,913 39,917 客户存款 12,971 16,343 20,102 24,123 存款结构2022A 2023E 2024E 2025E 其他计息负债 7,423 8,165 8,982 9,880 活期35.9% 36.4% 36.9% 37.4% 非计息负债 1,582 2,056 2,673 3,475 定期58.7% 58.2% 57.7% 57.2% 总负债 21,976 26,565 31,757 37,478 其他5.4% 5.4% 5.4% 5.4% 股东权益 1,685 1,907 2,156 2,439 贷款结构 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标 2022A 2023