2024年三季报点评：24Q3业绩符合预期，DRGs 2.0影响逐步落地

公司发布2024年三季报，前三季度营业收入33.80亿元（同比增长4.24%），归母净利润9.56亿元（同比增长6.13%），扣非归母净利润9.30亿元（同比增长6.69%）。2024年Q3营业收入11.73亿元（同比增长3.38%），归母净利润3.37亿元（同比下降5.18%），扣非归母净利润3.32亿元（同比下降3.99%）。

业绩表现
Q3产品结构持续优化，毛利率提升明显。Q3毛利率66.8%，高毛利免疫诊断试剂营收占比提高，低毛利新冠相关业务占比下降，高毛利化学发光仪器占比提升。费用端，销售费用率15.6%（-0.1pp），管理费用率4.8%（+1.1pp），研发费用率15.2%（+1.9pp），研发投入持续加码。

行业影响
2024年Q1-Q3受套餐解绑压力，收入端承压。2024年公司产品线完善，单机和流水线装机环比改善，5月起流水线装机增速加快，国产替代加速。海外化学发光营销网络已覆盖200+代理商，持续推进。

研发进展
公司持续拓展新领域，IVD平台型发展稳健。试剂研发领域取得突破，新获产品注册（备案）证书60项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等，检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病等。流水线产品AutoLas X-1系列获2023年德国iF设计奖，Autolas B-1系列实现仪器无缝串联。NGS产品线布局郑州、上海双研发中心，推进基因测序国产化。2024年前三季度A1及X1装机符合预期。

盈利预测与投资建议
预计2024-2026年归母净利润14.4、17.3、20.9亿元，对应增速18.3%、20.2%、20.9%，对应PE为18、15、12倍，估值性价比较高。维持“买入”评级。

风险提示
政策风险、竞争加剧风险、新品放量不及预期风险、研发进展不及预期风险。

关键假设
假设1：新冠业务疫后衰减，常规业务稳健增长，试剂类销量增速2024-2026年分别为15%、14%、16%，毛利率稳定在69-72%。假设2：仪器类销量增速2024-2026年分别为10%、10%、10%，毛利率短期稳定。