业绩环比显著，盈利能力持续修复

证券研究报告 非金融公司|公司点评|金雷股份（300443） 业绩环比显著，盈利能力持续修复 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月03日 证券研究报告 |报告要点 10月30日，公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入13.13亿元，同比下降 1.72%；实现归母净利润1.49亿元，同比下降54.39%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比下降56.73%。 |分析师及联系人 陈子锐 贺朝晖 SAC：S0590524080006SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年11月03日 金雷股份(300443) 业绩环比显著，盈利能力持续修复 金雷股份 沪深300 20% -7% -33% -60% 2023/102024/32024/72024/10 股价相对走势 相关报告 1、《金雷股份（300443）：2024年半年报点评：风电业务回暖显著，工业铸锻件发展可期》2024.09.03 2、《金雷股份（300443）：2024Q1业绩承压，新增锻造产能提升竞争力》2024.04.24 扫码查看更多 事件： 行 业： 电力设备/风电设备 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 24.89元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 320/243 流通A股市值(百万元) 6,042.65 每股净资产(元) 19.00 资产负债率(%) 7.57 一年内最高/最低(元) 31.85/13.51 近日，公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入13.13亿元，同比下降1.72%；实现归母净利润1.49亿元，同比下降54.39%；实现扣非归母净利润 1.35亿元，同比下降56.73%。 业绩环比改善显著 2024Q3公司业绩环比改善显著。2024Q3公司实现营业收入6.0亿元，同比提升 11.50%、环比提升31.11%，实现归母净利润0.75亿元，同比下降40.54%、环比提升67.62%；实现扣非归母净利润0.70亿元，同比下降41.91%、环比提升70.06% 盈利能力持续修复，受益风电需求回暖 盈利水平方面，公司2024Q3实现毛利率24.9%，环比提升5.5pct，实现净利率12.5%，环比提升2.7pct，我们判断公司盈利能力环比改善主要系1）原材料价格下跌、2）交付规模环比提升。展望2025年，根据我们统计2024年1-9月，国内风机招标规模突破91GW，其中陆上风机招标规模突破83GW，海上风机招标规模突破8GW，看好明年风电装机需求起量，公司作为风电主轴龙头，交付规模有望提升产品结构或持续改善，有望带动公司产品均价及盈利水平进一步修复。 维持“买入”评级 考虑到今年国内风电建设不及预期，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为20.37/27.23/36.17亿元，同比分别+4.7%/+33.63%/+32.86%；归母净利润分别为3.3/5.1/6.7亿元，同比增速分别为-19.07%/52.3%/31.51%。EPS分别为1.0/1.6/2.1元。考虑到公司是全球风电主轴龙头，海外+海上营收比例有望持续提升，维持“买入”评级。 风险提示：风电需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1812 1946 2037 2723 3617 增长率（%） 9.74% 7.41% 4.70% 33.63% 32.86% EBITDA（百万元） 476 575 792 1011 1223 归母净利润（百万元）增长率（%） 352-29.00% 41216.85% 333-19.07% 50852.30% 66731.51% EPS（元/股） 1.10 1.29 1.04 1.59 2.08 市盈率（P/E） 21.9 18.8 23.2 15.2 11.6 市净率（P/B） 2.1 1.3 1.2 1.2 1.1 EV/EBITDA 23.2 13.2 7.5 5.9 4.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月31日收盘价 1.风险提示 1）风电需求不及预期。若风电需求不及预期，或影响企业的营收规模及盈利能力。 2）扩产进度不及预期。若产能扩建进度不及预期，或影响企业市场竞争力，进而影响相关企业未来的营收规模及盈利能力。 3）原材料价格波动。若原材料价格波动较大，或影响企业盈利能力。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 475 1743 1772 1845 1907 营业收入 1812 1946 2037 2723 3617 应收账款+票据 1187 1280 1227 1565 1981 营业成本 1269 1303 1562 2010 2690 预付账款 15 36 24 32 43 营业税金及附加 14 24 16 19 25 存货 574 692 759 977 1307 营业费用 9 15 10 14 14 其他 144 164 168 217 282 管理费用 136 179 128 177 213 流动资产合计 2395 3916 3950 4636 5519 财务费用 -13 -21 1 -8 -9 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -5 -18 -4 -5 -4 固定资产 1161 2252 2108 1925 1703 公允价值变动收益 -32 -1 0 0 0 在建工程 827 285 237 190 142 投资净收益 15 9 30 30 30 无形资产 220 222 185 148 111 其他 2 22 15 15 15 其他非流动资产 312 333 333 333 333 营业利润 379 457 361 550 724 非流动资产合计 2519 3091 2863 2595 2289 营业外净收益 0 1 2 2 2 资产总计 4914 7007 6812 7232 7809 利润总额 379 459 362 552 725 短期借款 365 358 0 0 0 所得税 27 47 29 44 58 应付账款+票据 173 280 235 303 405 净利润 352 412 333 508 667 其他 65 92 95 123 164 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 604 731 330 426 569 归属于母公司净利润 352 412 333 508 667 长期带息负债 600 0 -20 -39 -57 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 105 152 152 152 152 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 704 152 132 113 96 成长能力 负债合计 1308 883 463 539 665 营业收入 9.74% 7.41% 4.70% 33.63% 32.86% 少数股东权益 0 6 6 6 6 EBIT -36.62% 19.54% -16.86% 49.68% 31.75% 股本 262 325 325 325 325 EBITDA -28.37% 20.71% 37.78% 27.69% 20.91% 资本公积 1153 3232 3232 3232 3232 归属于母公司净利润 -29.00% 16.85% -19.07% 52.30% 31.51% 留存收益 2191 2561 2787 3130 3581 获利能力 股东权益合计 3606 6124 6350 6693 7144 毛利率 29.98% 33.04% 23.34% 26.17% 25.63% 负债和股东权益总计 4914 7007 6812 7232 7809 净利率 19.45% 21.16% 16.36% 18.64% 18.45% ROE 9.77% 6.73% 5.25% 7.59% 9.35% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 14.19% 9.58% 7.04% 10.96% 13.50% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 352 412 333 508 667 资产负债率 26.62% 12.60% 6.79% 7.46% 8.51% 折旧摊销 111 138 429 467 506 流动比率 4.0 5.4 12.0 10.9 9.7 财务费用 -13 -21 1 -8 -9 速动比率 2.8 4.2 9.2 8.1 6.9 存货减少（增加为“-”） -97 -118 -67 -218 -330 营运能力 营运资金变动 -661 -138 -47 -518 -678 应收账款周转率 1.8 2.0 2.0 2.1 2.3 其它 163 121 40 191 304 存货周转率 2.2 1.9 2.1 2.1 2.1 经营活动现金流 -146 393 689 423 461 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.4 0.5 资本支出 -997 -559 -200 -200 -200 每股指标（元） 长期投资 23 -15 0 0 0 每股收益 1.1 1.3 1.0 1.6 2.1 其他 -13 -55 26 26 26 每股经营现金流 -0.5 1.2 2.2 1.3 1.4 投资活动现金流 -987 -629 -174 -174 -174 每股净资产 11.3 19.1 19.8 20.9 22.3 债权融资 881 -607 -378 -19 -18 估值比率 股权融资 0 64 0 0 0 市盈率 21.9 18.8 23.2 15.2 11.6 其他 73 2037 -109 -157 -207 市净率 2.1 1.3 1.2 1.2 1.1 筹资活动现金流 954 1494 -487 -176 -225 EV/EBITDA 23.2 13.2 7.5 5.9 4.8 现金净增加额 -177 1260 29 73 62 EV/EBIT 30.2 17.4 16.3 10.9 8.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月31日收盘价 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联证券股份有限公司或其关联机构制作，国