业绩短期承压，盈利能力环比持续修复

中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES 公司点评报告，轻工行业2022年8月24日 业绩短期承压，盈利能力环比持续修复海鸥住工（002084.SZ) 推荐单持评级 核心观点： 事件：公司发布2022年半年度报告，报告期内，公司实现营收分析师 17.7亿元，同比下降10.77%；归母净利润0.43亿元，同比下降陈格信 47.37%：基本每股收益0.07元/股，其中，公司第2季度单季实现营:010-80926006 分新师系记编马：S0130521080001 营收9.98亿元：同比下降16.04%；归母净利润0.63亿元，同比Sl:cbenbair_yigechinastock.com.in 上源8.39%. 疫情停工、原材料上涨及双碳双控彩响下，公司毛利率同比下降。 报告期内：公司综合毛利率为16.41%，同比下降6.69pct，其中， 22Q2单季毛科率为17.56%，同比下降5.06pct，环比改善2.64pct， 2022年上半年，公司毛利率同比有所下滑，主要是国为：受疫情 停工、原材料上涨及双碳双控环保新规影响，公司各项业务盈利市场表现2022.08.23 能力受到较大影响。300 期间费用率同比下降，22Q2净利率环比大幅改善，费用率方面， 报告期内，公司期间费用率为13.16%，同比下降3.56pct。其中， 销售、管理、研发，财务费用率分别为5.18%、6.07%、3%、-1.1%， 059 10 分别同比变动-2.47pct.+0.5pct、-0.07pct、-1.53pct，报告期内公司 -20% 期间费用控制全面改善，主要是国为运费、报关费调整带来营业30% 成本列报变动，及汇季波动带来汇牧益增加所致。净利率方面， 2022年上车年，公司净利率为1.98%，同比下降2.22pct22Q2 单季公司净利率为6.53%，同比上涨1.21pct、环比上涨10.43pct 持续深化双循环战略，国内外业务协同发展，公司持续推动双循环战略发展，加强同国外重要客户合作，加速建设一常一路国际市场，并深化内销战略客户合作。报告期内，公司实现内销营收6.21亿元，受疫情，双碳双控等回素影响，同比下降19.22%， 整体营收比例为35.1%，同比下降3.67pet；实现外销营投11.49亿元，同比下降5.41%，占整体营收比例为64.9%. 以装配式整装厨卫为核心，全产业链布局助力未来成长，报告期 内，公司五金龙头类产品实现营妆11.1亿元，同比下降9.38%； 智能家居类产品稳健成长，实现营收1.02亿元，同比增长24.22%； 落缸陶瓷类产品实现营0.83亿元，同比下降21.24%；整装卫浴作为公司战略布局重要环节，报告期内重构“两个品牌+--地制选” 运营模式，有效提高运营效率，实现收0.43亿元，同比增长 64.54%：定制册柜实现管收0.49亿元，同比下降62.47%：瓷砖受 疫情分工，展材料上涨等因素影，发展不达预期，实现禁收325 亿元，同比下降12.91% 投资建议：公司持续深化全产业链布局，内外销协同发展，装配式建筑政策利好下，看好公司装配式整装业务发展空间，未来业绩成长可期，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益0.2 /级0.27/0.34元/股，对应PE为20X/15X/12X，维持"推荐”评 aww.chinastock.enm.cn证象研究报务请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公月免责声明 中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES 盈利预测 单位：百万元 20214 2022E 2024E 总营业收入 4125.64 4480.86 5075.92 5704.82 同比增速（%） 23.52 8.61 13.28 12.39 85.62 134.29 176.28 同比增速（%） SL'Et- 56.85 31.27 27.52 EPS(元/股) 0.13 0.20 0.27 PE 31.11 19.83 15.11 11.85 资科来源；公司财务报表，中属微河证家究整量及要费（股价务2022/8/23收盘价） 风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。 公司点评/轻工行业 中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES公司点评/轻工行业 利润表（百万元）资产负情表（百万元） 表：财务报表和主要财务比率 2021A2022E2023E2024E202142022E2023E2024E 营业收入4125.644480.865075.92流动资产2948.033239.263659.214097.53 营业成本3372.743692.674146.014607.21577.29580.74611.42724.03 营业机金及附点24.1925.5427.92应就账款8S961075.901264.661397.59 营业卖局206.35228.52258.87290.95其它应收款29.9739.2249.52 营理费用216.64.224.64256.33296.65预行账款59.4866.4774.6382.93 46.5454.4354.4354.43存觉8'[6011103.911383.691406.23 置产减值损失-19.210.000.000.00224.83372.50285.59 公充学值变动收置0.580.000.000.00非流动资产1672.881585.121497.06 0.290.450.510.29长圳版资114.82114.82114.82114.82 营主利69.52153.03200.89国定资产651.53 82.195472.02382.27 营业外收入6.730.000.000.00无形资产143.65S9"ct1143.65143.65 营业外支出4.220.000.00889766.58768.71 资产总计16'0294824.385156.275506.97 72.03E0rE51200.89259.05 净利润超用借款180.80 8215.3026.0928.50流动负情LT'9LOT2142.022293.112413.25 64.75644.75644.75 43.79137.73230.55644.75 妇属中公司净代润SUZLL134.29858.66 少数设东损益-41.82.3.4492's点付账款659.4725'922068925,20 85.62176.28224,79721.71843,30 EBITDA18'861283.33334.42397.25非流动负情518.63518.63518.63518.63 EPS(元/)0.130.200.270.34长物情款21'58220.582285.0220S82 现金流量表（面万元）2021A2022E2023E2024E233.51233.61233.61233.61 经营活动现金流111.2046.0876.14163.19负情合计2594.902660.652811.742931.88 净利润43.79E'LE1180,80230.55少数瓯东权点205.65209.09213,61.219,37 154.7289.7689.7689.761830.361954.612130.922355.71 防务资则 奥情和股东权益 88'1Z54.4354.4354.434620.914824.385156.275506.97 技资投失-0.29-0.45-0.51-0.29主要财务比率（%）2021.42022E2023E2024E 营证资金变动-187.88-221.95-218.18205.56营业收人21.52%8.61%13.28%12.39% 78.98-13.44-10.15-5.70营业利润-63.73%120.13%SLE'TE28.95% 投资活动现会流-370.256R118.963.86白属母公司净利限-43.75%56.85%31.27%27.52% 净利率2.08%3.00%%E3.94% 爱本友出-320.2913.4410.155.70毛利车18.25%17.59%%2E8119.24% -31:30-2.01-1.70-2.13 其他-19.660.450.510.29ROE %6.87%8.27%9.54% 寻资活动现金流260.85-54.43-54.43-54.43ROIC0.82%5.418%6.10%7.13% 拉期倍技179.110.00.000.00P/E31.1115.8315.111185 37.770.000.000.00P/B1.461.361.251.13 43.97-54,43-$4.43-54.43EV.ERITDA11.822668.07 民金净增加额-0.413.5430.67112.62PS0.590.600.530.47 请务必阅读正文设后的中国银汀证券股份公司光责声明3 中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES公司点评/轻工行业 分析师承诺及商介 本人承诺，以暂题的执业态度，缺立。客观地出是本报告，本报告清期准确处反映本人的研究观点，本人薪制的任何部分过去不 前与、现在不与、未来也诗不会与本根香的具体排荐系现点直接求间接相关， 陈始伤，轻工制遗行业首房分析师，北京交遥大学技术经济硕士，12年行业分析师经验，年轻工制造行业分析师经险 评纸标准 行业评频体系 未未6-12个月，行业指数（或分新图队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易阶指教或市场中主要的捐载）非芬：行业指款规越基准确数平均网报20%及以，上， 谨慎净：行业指数规超基准指数平均报。 中性：行业滑数与基准确数平均网报相当。 网理：行业确数低于基准注损数平均网报10%及以上， 公司评体系 推荐：指未未6-12个月，公司股价规超分析（或分析师因队）断幕盖政景平均回报20%及以上， 谨慎荐：指未来6-12个月，公司政价超越分析师（或分析师固队）阶覆盖股票平均回报10%一20%， 中性：指未未6-12个月，公司股价与分析师（或分析师图队）阶集盖政录平均回报据当。 网理：指未未6-12个月，公司股价于分析师（或分新师团队）幕盖政票平均回报10%及以上， 免黄声明 本报告由中国恨河证参股份有限公司（以下商作概河证参）向其客户履供。频河证券无需国接收人收到本报告而视其为客户， 若您并非银河证券客户中的专业报资者，方保证服务质量，控制投资风险，启首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成报资者遵起性医配，并充分了解该项服务的性质，特点，使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或提失 本报告所载的全部内客只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖，认购证券或其它金题工具 的邀请或保证，客户不且单纯象靠本报告而取代白我独立判断，服河证券以为本报告资料来源是可索的，所载内容及观点客观公区， 但不拓保其准确性或完整性，本报告所载内客反缺的楚银证存在最发表本报告日期当日的判断，银河证泰可发出其它与本报告 所载内客不一或或有不同结论的报告，但银测证存没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内客并避知客户，银河证举不对国客户 使内本报告而导效的模失真任何首任， 本报告可能附带其它网站的造航或超线流模：对于了能涉及的银河运毒网站以外的地境或提级镜读，银河注券不对其内客负 就换网站的内客不构成本报告的任何部分，客户零白行承拒测览这些同站的费用或风险。 银河证券在法律充许的情说下可参与，投资或打有本报告涉及的证券或进行证券交与，或向本报告涉及的公同规供或争取规供包据报资银行业务在内的服务或业务支持，银河证券可能与本报告涉及的公司之问间存在业务关系，升无需事先或在获得业务关系后道知客户 面疫权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发，转载，韵成或传播本抵告。转提醒公众报资者慎重使用未经投权刊载或者转发的本