宏观与大类资产周报：市场波动较大，等待财政政策及美国大选落地

2024年11月03日 宏观经济 市场波动较大，等待财政政策及美国大选落地 ——宏观与大类资产周报（2024.10.28—2024.11.03）宏观周报 大类资产表现 A股大势研判：美国大选临近、全国人大常委会会议召开在即，市场波 动幅度或加剧。美国大选结果11月5日公布，特朗普依然有望在大选中胜出，市场对中美贸易摩擦加剧担忧仍在。人大常委会会议11月4日至8日召开，财政政策加码程度即将落地。目前市场对增发政府债券用于化债及地产收储已有预期，若政策应对潜在贸易摩擦更积极、落地超预期，则市场有望企稳向上。 A股配置策略：震荡期间关注有股票回购能力的央企高股息主线。两项货币政策支持工具逐步落地，高股息央企股票有市值管理诉求，也有积极使用货币工具回购股票套利能力，在市场波动阶段避险能力较强，上周五市场回落阶段已逆势走强。结合基本面来看，高股息板块优先关注银行与中字头建筑央企，PB估值0.5-0.6倍，基本面受益于化债政策落地。其次可以关注旺季来临、高频数据好于往年同期的动力煤板块，上周以来重点电厂煤电日耗数据触底较早、数据高于往年同期，库存拐点也提前往年到来，临近用煤旺季，动力煤板块表现或有持续性。高股息主线外，建议继续关注地产与行业高频数据同步验证的家居、建材产业链，行业景气度仍然较高，后两个板块受益于年底的以旧换新政策，有望持续表现。 宏观经济及政策动态 10月制造业PMI上升0.2个百分点至50.1%。一般来说，受国庆假期影 响，10月PMI会季节性回落，上一次10月PMI回升还是2016年，2024年 10月PMI超季节性回升，表明短期动能仍很强。生产指数从51.2%上升至 52%，新订单指数从49.9%上升至50%，新出口订单从47.5%下降至47.3%，主要原材料购进价格、出厂价格指数分别从45.1%、44%上升至53.4%、49.9%。服务业景气度改善，受国庆假期以及金融业、房地产业回暖影响，服务业PMI从49.9%小幅上升至50.1%。10月，受飓风影响及罢工影响，美国新增非农就业1.2万人，远低于预期的11.3万人，失业率从4.05%上升至4.14%。薪资增速仍较高，平均时薪环比增速0.4%，高于预期的0.3%；时薪同比增速4%，处于较高水平。 行业中观监测 上周，高炉开工率升至82.46%、电炉开工率下降至62.18%，日均铁水 产量略微回落；PTA平均开工率持续上涨；汽车轮胎开工率保持高位；30大中城市商品房成交面积上升，同比接近2021年水平，二手房成交面积略微回落，符合周期，同比处于历史高位；沥青开工率、水泥发运率持续上升；集装箱吞吐量小幅下降，仍高于上年同期。10月1-27日，乘用车市场零售同比上年10月同期增长9%，较上月同期增长2%。 上周，猪肉平均批发价降至24.6元/公斤，同比增速回升至19.2%；蔬菜平均批发价格下降至5.4元/公斤，同比增速回升至19.7%；螺纹钢期货价格上涨0.9%，铁矿石期货价格上涨0.7%，焦煤期货价格下跌1.2%；原油价格下跌4.1%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作净回笼8514亿元；A股合计减持31.9亿元，前值 为减持26.8亿元。10月，IPO募集49.7亿元（上月56.2亿元），定增募集 71.1亿元（上月13.8亿元）；股票与混合型基金发行171.6亿份（上月共发行236.1亿份）。 风险提示：11月人大常委会会议公布的财政政策可能低于预期；美国大选可能引发市场动荡。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（联系人）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280123070001 段雅超（联系人）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280123070002 目录 1、大类资产及行业表现4 1.1、大类资产：主要指数震荡走跌，债市小幅回升4 1.2、行业表现：大部分行业收涨5 1.3、财经日历7 2、宏观经济及政策动态9 2.1、制造业、服务业PMI上升9 2.2、临时因素导致美国新增就业大幅下滑11 2.3、政策动态12 3、行业中观监测13 3.1、生产：化工产业链开工率继续上升13 3.2、需求：商品房销售、沥青开工率回升，二手房销售环比小幅回落14 3.3、物价：猪肉、蔬菜、原油、贵金属价格下跌15 4、资金面跟踪16 4.1、央行流动性：DR007下行，LPR维持不变16 4.2、股票资金：IPO维持低迷，股东减持继续增加，新基金发行减少17 图表目录 图1：主要指数震荡走跌，债市小幅回升4 图2：A股行业指数表现6 图3：恒生指数行业表现6 图4：中国经济数据9 图5：制造业、非制造业PMI上升10 图6：集装箱吞吐量回落，但仍高于上年同期10 图7：新出口订单回落11 图8：出厂价格回升11 图9：临时因素导致美国新增就业下滑12 图10：美国薪资增速回升12 图11：高炉开工率升至82.46%13 图12：电炉开工率下降至62.18%13 图13：日均铁水产量略微回落13 图14：电厂日耗煤量回升，走势符合周期13 图15：PTA平均开工率持续上涨13 图16：汽车轮胎开工率保持高位13 图17：30大中城市商品房成交面积上升，同比接近2021年水平14 图18：8城二手房成交面积略微回落，符合周期，同比处于历史高位14 图19：沥青开工率略微回升，同比处于历史低位14 图20：水泥发运率持续上升，同比处于历史低位14 图21：集装箱吞吐量小幅下降，仍高于上年同期14 图22：10月1-27日，乘用车市场零售181.2万辆，同比上年10月同期增长9%，较上月同期增长2%14 图23：猪肉平均批发价降至24.6元/公斤，同比增速回升至19.2%15 图24：蔬菜平均批发价格下降至5.4元/公斤，同比增速回升至19.7%15 图25：原油、贵金属价格下降15 图26：公开市场操作上周净回笼8514亿元16 图27：DR007下行16 图28：LPR维持不变16 图29：10年期国债收益率于11月1日录得2.14%16 图30：10月IPO募集49.7亿元（上月56.2亿元），定增募集71.1亿元（上月13.8亿元）17 图31：上周A股合计减持31.9亿元，前值为减持26.8亿元17 图32：10月股票与混合型基金发行171.6亿份（上月共发行236.1亿份）17 图33：上周全A换手率1.50%（前值1.26%）17 表1：未来一个月宏观及行业重要事件8 表2：上周十大经济事件9 1、大类资产及行业表现 上周，上证综指、沪深300分别下跌0.8%、1.7%，创业板指、科创50分别收跌5.1%、5.2%，领跌市场。债市走强，债券市场整体收涨0.2%，7日、14日银行间回购收益率分别下降18.5bp与25.3bp，国债收益率走低，1年、5年与10年期国债收益率分别回落2.0bp、4.5bp与1.2bp。海外，美股三大股指整体下跌，道琼斯、纳斯达克指数、标普500指数分别收跌0.1%、1.5%与1.4%。 1.1、大类资产：主要指数震荡走跌，债市小幅回升 图1：主要指数震荡走跌，债市小幅回升 市场 最新指数 周涨跌幅 年涨跌幅 股票 指数 上证综指 3272.0 -0.8% 10.0% 沪深300 3890.0 -1.7% 13.4% 创业板指 2123.7 -5.1% 12.3% 上证50 2651.5 -1.2% 14.0% 中证500 5831.8 0.4% 7.4% 科创50 939.8 -5.2% 10.3% 中信风格 金融 8096.5 -0.3% 31.2% 周期 4510.7 0.1% 8.3% 消费 9940.1 -1.2% -2.7% 成长 5964.7 -2.0% 5.4% 稳定 2922.5 1.0% 15.1% 到期收益率 银行间回购 7日 1.6 -18.5bp -81.1bp 14日 1.7 -25.3bp -107.3bp 交易所 GC007 1.8 -17.8bp -94.8bp GC014 1.8 -13.9bp -50.3bp 国债 1年 1.37 -2bp -65.8bp 5年 1.78 -4.5bp -61.4bp 10年 2.12 -1.2bp -71.6bp 国开债 1年 1.63 -6.9bp -54.6bp 5年 1.87 -1.3bp -59.2bp 10年 2.21 -1.1bp -78.3bp 债券（中债财富指数） 债券整体 债券整体 135.7 0.2% 2.9% 国债 国债整体 132.9 0.3% 4.0% 1-3年 117.6 0.2% 1.2% 金融债 金融债整体 129.8 0.1% 1.6% 1-3年 119.2 0.1% -0.2% 7-10年 139.0 0.1% 3.1% 10年以上 150.0 0.2% 5.9% 企业债 企业债整体 89.7 -0.1% 0.5% 1-3年 68.1 0.0% -0.6% 7-10年 113.4 -0.3% 1.3% 10年以上 96.4 -1.2% -2.8% 港股与海外 股票指数 恒生指数 20506.4 -0.4% 20.3% 道琼斯 42052.2 -0.1% 11.6% 纳斯达克 18239.9 -1.5% 21.5% 标普500 5728.8 -1.4% 20.1% 美债 1年 4.3 -2.2bp -51.6bp 5年 4.2 16bp 38.7bp 10年 4.4 15.4bp 48.8bp 资料来源：Wind，诚通证券研究所 大类资产表现：上周上证综指、沪深300分别下跌0.8%、1.7%，创业板指、科创50分别收跌5.1%、5.2%，领跌市场。本周市场延续震荡行情，主要宽基指数震荡下跌。10月31日，国家统计局公布10月份制造业PMI为50.1%，环比升 0.3个百分点，连续两个月上升，且在连续5个月运行在50%以下后回到景气区间，市场信心有所提振。行业方面，上周中信一级行业表现分化，30个行业中房地产、综合、钢铁、商贸零售、综合金融分别收涨6.2%、5.1%、4.4%、4.3%与3.5%，领涨市场。房地产板块受近期火热的房地产数据影响领涨市场。钢铁产业 协会称将加快研究推进产能治理和联合重组，将促进落后产能退出、减少行业内卷。行业供给侧改革预期带动板块走强。股债跷跷板再现，债券市场整体收涨0.2%，7日、14日银行间回购收益率分别下降18.5bp与25.3bp，国债收益率走低，1年、5年与10年期国债收益率分别回落2.0bp、4.5bp与1.2bp。海外，美股三大股指整体下跌，道琼斯、纳斯达克指数、标普500指数分别收跌0.1%、1.5%与1.4%。 A股大势研判：美国大选临近、全国人大常委会会议召开在即，市场波动幅度或加剧。美国大选结果11月5日公布，特朗普依然有望在大选中胜出，市场对中美贸易摩擦加剧担忧仍在。人大常委会会议11月4日至8日召开，财政政策加码程度即将落地。目前市场对增发政府债券用于化债及地产收储已有预期，若政策应对潜在贸易摩擦更积极、落地超预期，则市场有望企稳向上。 A股配置策略：震荡期间关注有股票回购能力的央企高股息主线。两项货币政策支持工具逐步落地，高股息央企股票有市值管理诉求，也有积极使用货币工 具回购股票套利能力，在市场波动阶段避险能力较强，上周五市场回落阶段已逆势走强。结合基本面来看，高股息板块优先关注银行与中字头建筑央企，PB估值0.5-0.6倍，基本面受益于化债政策落地。其次可以关注旺季来临、高频数据好于往年同期的动力煤板块，上周以来重点电厂煤电日耗数据触底较早、数据高于往年同期，库存拐点也提前往年到来，临近用煤旺季，动力煤板块表现或有持续性。高股息主线外，建议继续关注地产与行业高频数据同步验证的家居、建材产业链，行业景气度仍然较高，后两个板块受益于年底的以旧换新政策，有望持续表现。 美股