新能源销量亮眼 雷神EM-i超级电混发布

事件概述：公司发布10月销量公告，10月批发总销量22.7万辆，同比+25.4%，环比+12.2%；1-10月累计171.6万辆，同比+28.9%。其中，10月新能源销量108,722辆，同比+75.1%，环比+19.3%，渗透率48.0%；1-10月新能源销售65.5万辆，同比+80.8%。 分品牌看：吉利品牌10月销量17.1万辆（银河63,492辆），1-10月累计132.2万辆（银河21.7万辆），同比+276.8%；极氪10月销量25,049辆，1-10月累计167,922辆，同比+82.5%；领克10月销量31,074辆，1-10月销售226,677辆，同比+37.8%。 10月批发强劲新能源表现亮眼。受银河、极氪品牌新品上量驱动，公司整体批发销量表现强劲，批发总销量22.7万辆，同比+25.4%，环比+12.2%。受益银河E5销量提升、极氪改款后需求恢复，新能源销量表现强劲，10月公司新能源销量108,722辆，同比+75.1%，环比+19.3%；其中银河10月销量63,492辆，环比+118.6%；极氪销量25,049辆辆，环比+17.4%。截至10月末公司本年累计销量171.6万辆，已完成全年销量目标200万辆的85.8%。 吉利发布雷神EM-i超级电混新车将于11月上市。近期，吉利汽车集团正式推出雷神EM-i超级电混，1）燃油经济性方面，雷神EM-i发动机拥有46.5%热效率，续航里程达到2390.5公里，综合油耗仅为2.62L；2）电驱效率方面，吉利通过新一代E-DHT 11合1混动电驱，减重13.5%，成功让电驱系统更加紧凑高效。3）电混系统智能化能效管理方面，雷神EM-i将AI技术引入混动系统，可以智能优化油电切换，还可根据导航信息、惯用路线等数据预测车辆的能耗需求，为驾驶者提供个性化的能量管理方案。后续搭载雷神EM-i的首款A级电混星舰7将在11月份上市，官方CLTC百公里亏电油耗为3.75L，媒体实测的百公里平均亏电油耗为3.20L，有望加速公司插混份额提升。 新能源龙二地位确立，盈利拐点到来。GEA架构采用十一合一的电驱+自制神盾短刀电池进一步降低成本，星愿、银河E5新车逐步上量演绎公司纯电市场份额提升逻辑，带动银河经销商整体渠道力提升，后续星舰7将于11月上市，有望演绎插混份额提升逻辑，强化公司10-20万以下新能源龙二地位。伴随GEA架构车型逐步交付上量，技术降本有望加速主品牌步入盈利正循环。 投资建议：公司在品牌力、产品定义及创新营销等方面加速弯道超车，剑指国际一线车企。调整盈利预测，预计2024-2026收入2,247.8/2,776.9/3,088.3亿元，归母净利160.4/125.8/163.2亿元，EPS1.59/1.25/1.62元，对应2024年11月1日12.18港元收盘价的PE8/10/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新车销量不及预期；新产品上市节奏不及预期；“价格战”加剧； 欧盟关税影响出海销量利润。 盈利预测与财务指标单位/百万人民币 图1：吉利汽车批发销量及同比增速（辆；%） 图2：吉利汽车新能源渗透率（%） 图3：极氪销量及同比增速（辆；%） 图4：领克销量及同比增速（辆；%） 图5：银河月度销量（辆） 图6：吉利出口销量及同比增速（辆；%） 图7：吉利雷神EM-i十一合一混动电驱 图8：吉利雷神EM-i实测续航及油耗 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万元)流动资产合计 利润表(百万元)营业收入其他收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用 现金流量表(百万元)经营活动现金流净利润