新能源销量亮眼 雷神EM-i超级电混发布

事件概述与销量表现

• 公司10月批发总销量22.7万辆，同比+25.4%，环比+12.2%；1-10月累计销量171.6万辆，同比+28.9%。
• 新能源销量108,722辆，同比+75.1%，环比+19.3%，渗透率48.0%；1-10月新能源销量65.5万辆，同比+80.8%。
• 分品牌看：吉利品牌10月销量17.1万辆（银河63,492辆），1-10月累计132.2万辆（银河21.7万辆），同比+276.8%；极氪10月销量25,049辆，1-10月累计167,922辆，同比+82.5%；领克10月销量31,074辆，1-10月销量226,677辆，同比+37.8%。

10月销量亮点

• 受银河、极氪新品上量驱动，公司整体批发销量强劲。
• 银河E5销量提升、极氪改款后需求恢复，新能源销量强劲，10月108,722辆，同比+75.1%，环比+19.3%。
• 其中银河10月销量63,492辆，环比+118.6%；极氪销量25,049辆，环比+17.4%。
• 1-10月累计销量已完成全年目标200万辆的85.8%。

新产品与技术发布

• 吉利发布雷神EM-i超级电混，将于11月上市。
• 燃油经济性：热效率46.5%，续航2390.5公里，综合油耗2.62L。
• 电驱效率：新一代E-DHT 11合1混动电驱，减重13.5%，更紧凑高效。
• 智能化能效管理：AI技术优化油电切换，预测能耗需求，提供个性化能量管理方案。
• 首款搭载雷神EM-i的星舰7将于11月上市，CLTC百公里亏电油耗3.75L（媒体实测3.20L），有望加速插混份额提升。

投资逻辑与市场地位

• GEA架构降低成本，星愿、银河E5逐步上量，带动纯电市场份额提升。
• 银河经销商渠道力提升，星舰7上市将强化10-20万以下新能源龙二地位。
• 技术降本加速主品牌步入盈利正循环。

投资建议与风险提示

• 调整盈利预测：2024-2026年收入2,247.8/2,776.9/3,088.3亿元，归母净利160.4/125.8/163.2亿元，EPS1.59/1.25/1.62元，对应2024年PE8/10/8倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：新车销量不及预期；新产品上市节奏不及预期；“价格战”加剧；欧盟关税影响出海销量利润。