销量同比增长，发布新一代超级电混

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2024-11-13 收盘价(港元) 14.04 流通股本(亿股) 100.69 每股净资产(港元) 7.88 总股本(亿股) 100.69 最近12月市场表现  事件：2024年11月1日公司公告2024年10月销量情况。10月销量17.1万辆，同比增长22%。10月新能源销量10.9万辆，同比增长82.7%，其中10月BEV销量7.9万辆，同比+131.9%，10月PHEV销量3.0万辆，同比+17.1%。10月出口3.3万辆，同比+17.8%。 银河、极氪销量大幅增长，加快海外布局：分品牌看，吉利品牌10月销 吉利汽车 恒生指数 汽车 65% 47% 29% 11% -7% -25% 量17.1万辆，同比增长超22%；其中银河系列10月销量6.3万辆，同比增长 超83%；中国星高端系列10月销量4.1万辆；领克品牌10月销量3.1万辆，同比增长26%；极氪品牌10月销量2.5万辆，同比增长92%。吉利NewEmgrand车型墨西哥发布，领克Z20于意大利米兰完成全球首秀暨欧洲上市发布，10月正式进入挪威和埃及市场，在巴西和澳大利亚完成上市。 分析师邢重阳 SAC证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师李渤 SAC证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1.《持续推出新款车型，国际化竞争力稳步提升》2024-10-14 2.《H1业绩同比高增长，毛利率稳中有升》2024-08-23 3.《高价值产品加速上新，国际化竞争力稳步提升》2024-06-06 发布新一代超级电混：新一代超级电混—雷神EM超级电混，搭载全新一代驭风火龙卷超高效燃烧系统；搭载全球首发E-DHT11合1混动电驱，热效率为46.5%，为行业量产最高；搭载星睿AI云动力，天地云一体化智能网，充分融合实时感知信息和出行大数据，应用吉利星睿智算中心的强大算力，部署AI大模型预测和决策算法，实现智慧能量管理、智慧运动控制和智慧云诊断三大全新体；智慧能量管理下平均油耗下降15%，热管理功耗降低30%以上。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润150.21/103.74/141.10 亿元。对应PE分别为8.66/12.54/9.22倍，维持“增持”评级。 风险提示：消费需求不及预期、新车型销量不及预期、行业竞争加剧等。盈利预测： 币种(人民币)2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万) 147,965 179,204 226,176 283,373 354,944 收入增长率(%) 45.62 21.11 26.21 25.29 25.26 归母净利润(百万) 5,260 5,308 15,021 10,374 14,110 净利润增长率(%) 8.52 0.91 182.97 -30.94 36.02 EPS(元) 0.51 0.51 1.49 1.03 1.40 PE 20.56 15.50 8.66 12.54 9.22 ROE(%) 7.00 6.59 15.71 9.78 11.73 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年11月13日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测资产负债表(百万元人民币) 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元人民币) 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 113,635 117,603 149,508 189,431 营业收入 179,204 226,176 283,373 354,944 现金 36,775 53,862 65,063 81,140 其他收入 643 500 500 500 应收账款及票据 35,898 39,680 54,495 70,989 营业成本 151,789 191,413 238,968 298,259 存货 15,422 14,724 18,382 22,943 销售费用 11,832 12,213 14,820 18,457 其他 25,539 9,338 11,568 14,360 管理费用 12,020 13,571 16,719 20,764 非流动资产 78,963 87,523 88,970 91,744 研发费用 3,361 2,262 2,834 3,549 固定资产 27,351 27,449 27,449 27,449 财务费用 -544 -100 -275 -387 无形资产 23,954 27,299 28,315 30,119 除税前溢利 4,950 14,908 11,227 15,271 其他 27,658 32,776 33,206 34,176 所得税 15 1,789 1,347 1,833 资产总计 192,598 205,126 238,478 281,175 净利润 4,935 13,119 9,880 13,439 流动负债 96,824 91,918 114,928 143,601 少数股东损益 -373 -1,902 -494 -672 短期借款 0 0 0 0 归属母公司净利润 5,308 15,021 10,374 14,110 应付账款及票据 59,071 58,004 72,415 90,382 其他 37,753 33,914 42,514 53,219 EBIT 4,406 14,808 10,952 14,884 非流动负债 10,622 10,671 10,671 10,671 EBITDA 12,608 21,119 17,499 21,518 长期债务 EPS（元） 0.51 1.49 1.03 1.40 其他 5,182 5,401 5,401 5,401 负债合计 107,446 102,589 125,599 154,272 普通股股本 184 184 184 184 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 储备 80,410 95,514 105,970 120,163 成长能力 归属母公司股东权益 80,509 95,613 106,069 120,261 营业收入 21.11% 26.21% 25.29% 25.26% 少数股东权益 4,643 6,925 6,810 6,642 归属母公司净利润 0.91% 182.97% -30.94% 36.02% 股东权益合计 85,151 102,538 112,879 126,903 获利能力 负债和股东权益 192,598 205,126 238,478 281,175 毛利率 15.30% 15.37% 15.67% 15.97% 销售净利率 2.96% 6.64% 3.66% 3.98% 现金流量表(百万元人民币) 2023A 2024E 2025E 2026E ROE 6.59% 15.71% 9.78% 11.73% 经营活动现金流 22,342 20,322 18,528 24,687 ROIC 4.85% 12.09% 8.16% 9.91% 净利润 5,308 15,021 10,374 14,110 偿债能力 少数股东权益 -373 -1,902 -494 -672 资产负债率 55.79% 50.01% 52.67% 54.87% 折旧摊销 8,203 6,311 6,547 6,634 净负债比率 -36.80% -47.39% -52.97% -59.79% 营运资金变动及其他 9,205 891 2,101 4,614 流动比率 1.17 1.28 1.30 1.32 投资活动现金流 -16,145 -7,065 -7,525 -8,933 速动比率营运能力 0.82 1.10 1.13 1.14 资本支出 -15,322 -9,754 -7,564 -8,439 总资产周转率 1.02 1.14 1.28 1.37 其他投资 -822 2,689 39 -494 应收账款周转率 5.51 5.99 6.02 5.66 筹资活动现金流 -2,764 3,747 115 240 应付账款周转率每股指标（元） 2.90 3.27 3.66 3.66 借款增加 -5,422 -170 0 0 每股收益 0.51 1.49 1.03 1.40 普通股增加 0 0 0 0 每股经营现金流 2.22 2.02 1.84 2.45 已付股利 -1,916 -268 -264 -264 每股净资产 8.00 9.50 10.53 11.94 其他 4,574 4,185 379 504 估值比率 现金净增加额 3,434 17,086 11,201 16,077 P/E 15.50 8.66 12.54 9.22 P/B 0.99 1.36 1.23 1.08 EV/EBITDA 3.82 3.86 4.02 2.52 资料来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年11月13日收盘价计算） 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议