卡位上海数智化，AI智算+数据要素双轮驱动

证券研究报告：计算机|公司点评报告 2024年10月30日 股票投资评级 云赛智联(600602) 买入|首次覆盖 卡位上海数智化，AI智算+数据要素双轮驱动 23% 17% 11% 5% -1% -7% -13% -19% -25% -31% -37% 云赛智联计算机 打造城市数智化业务底座，营收规模稳定增长 个股表现 云赛智联是一家以云服务大数据、行业解决方案、智能化产品三大板块为核心业务的专业化信息服务公司。公司通过“做优数据中心做强云服务、做深大数据、布局行业应用”的战略路径，不断夯实数字化转型的全链服务能力，强化面向客户的伴随式服务能力。基于公司当前正逐步打造的智能算力基础设施、人工智能垂类模型应用以及大数据运营能力，公司紧紧抓住发展机遇，通过在城市各领域推进信息化、数字化、智能化建设，持续深耕智慧城市的建设与运营，为城市 2023-102024-012024-032024-062024-082024-10 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）14.34 总股本/流通股本（亿股）13.68/10.74 总市值/流通市值（亿元）196/154 52周内最高/最低价16.13/8.15 资产负债率(%)39.1% 市盈率101.70 上海仪电(集团)有限公 数字化转型筑牢坚实的基础。 2023年前三季度，公司实现营业收入40.12亿元，同比增长 公司基本情况 8.25%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长1.22%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长39.45%。第三季度单季，公司营业收入同比下滑7.13%，归母净利润同比下滑28.95%，扣非归母净利润同比增长223.46%，主要系上年同期公司子公司转让所持上海松下微波炉有限公司40%股权获益属于非经常性损益所致。 布局智算IDC，参股上海智能算力科技公司 公司围绕AI发展主线，从智算中心IDC建设、算力平台服务、垂类模型应用等层面布局人工智能产业；未来将加快完成松江大数据中心（二期）智算中心的建设及配套运营，建成支撑大规模智能算力 集群的优质智算中心；大力支持参股企业上海智能算力科技有限公司 第一大股东 研究所 司 分析师:孙业亮 SAC登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 分析师:常雨婷 SAC登记编号:S1340523080001 Email:changyuting@cnpsec.com 发展，打造自主智能算力产业生态；垂类模型应用方面，将专注于政务服务和大型国企为主的垂直领域，为客户提供深层次服务。 公司拥有宝山云计算中心、宝山大数据中心、松江大数据中心等机柜资源。2023年初，松江大数据中心一期全面投入运营；同年5月松江大数据计算中心二期顺利通过拟建数据中心符合性评估和专家评审，取得数据中心建设能耗指标；7月，松江大数据中心二期建设项目作为上海市重大功能性事项导入松江新城，并入选2024年上海市重大工程清单；2024年上半年，松江大数据中心二期工程项目已实现主体结构全面封顶，公司完成了上海算力服务平台在宝山大数据中心的宝山节点构建，松江和宝山两大数据中心之间建立了大容量OTN链路。 公共数据开发提速，公司卡位上海数据运营平台 10月9日，中办、国办发布《关于加快公共数据资源开发利用的意见》，这是中央层面首次对公共数据资源开发利用进行系统部署意见提出，到2025年，公共数据资源开发利用制度规则初步建立，资源供给规模和质量明显提升，数据产品和服务不断丰富，重点行业地区公共数据资源开发利用取得明显成效，培育一批数据要素型企业，公共数据资源要素作用初步显现。 早在2021年，上海就率先出台《上海市数据条例》，提出构建公共数据授权运营体系。2023年底，浦东新区进一步深化改革，审议通过《浦东新区推进公共数据授权运营工作方案》，为公共数据开发利用提供了坚实的法治保障。此外，在上海市数据局的支持下，上海数据集团于2022年9月29日正式揭牌成立。上海数据集团及下属企业依据上海市数据条例及市政府授权开展本市公共数据运营业务。公司作为上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、数据运营平台总运营商，承接了多个区“一网通办、一网统管”平台和数个大型企业数字化转型顶层设计，有望受益于上海地区公共数据的开发利用。 盈利预测及投资建议 公司积极布局智能算力基础设施、人工智能垂类模型应用以及大数据运营能力，有望迎来新一轮快速发展。预计公司2024-2026年的EPS分别为0.16、0.20、0.24元，当前股价对应的PE分别为88.2272.47、59.11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 政策落地不及预期；行业竞争加剧；IDC建设不及预期等。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5264 6062 7204 8568 增长率(%) 16.09 15.16 18.84 18.93 EBITDA（百万元） 160.22 239.72 279.17 327.73 归属母公司净利润（百万元） 192.91 222.32 270.64 331.80 增长率(%) 6.70 15.24 21.74 22.60 EPS(元/股) 0.14 0.16 0.20 0.24 市盈率（P/E） 101.67 88.22 72.47 59.11 市净率（P/B） 4.25 4.11 3.89 3.65 EV/EBITDA 75.93 65.86 55.67 46.36 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 5264 6062 7204 8568 营业收入 16.1% 15.2% 18.8% 18.9% 营业成本 4317 4946 5870 6970 营业利润 26.8% 0.4% 22.2% 23.0% 税金及附加 17 20 24 29 归属于母公司净利润 6.7% 15.2% 21.7% 22.6% 销售费用 262 285 339 403 获利能力 管理费用 276 303 360 428 毛利率 18.0% 18.4% 18.5% 18.7% 研发费用 373 424 504 600 净利率 3.7% 3.7% 3.8% 3.9% 财务费用 -109 4 5 5 ROE 4.2% 4.7% 5.4% 6.2% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 1.1% 2.5% 3.0% 3.4% 营业利润 246 247 301 371偿债能力 营业外收入 5 5 5 5 资产负债率 39.1% 37.7% 41.9% 43.6% 营业外支出 1 0 0 0 流动比率 2.34 2.42 2.16 2.07 利润总额 251 252 306 376 营运能力 所得税 22 18 21 26 应收账款周转率 6.85 8.98 10.24 10.24 净利润 228 234 285 349 存货周转率 3.27 3.60 4.00 4.00 归母净利润 193 222 271 332 总资产周转率 0.70 0.78 0.86 0.91 每股收益（元） 0.14 0.16 0.20 0.24 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.14 0.16 0.20 0.24 货币资金 3934 4140 4425 4813 每股净资产 3.37 3.49 3.69 3.93 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 715 702 785 984 PE 101.67 88.22 72.47 59.11 预付款项 90 99 117 139 PB 4.25 4.11 3.89 3.65 存货 1513 1234 1700 1784 流动资产合计 6496 6442 7355 8084现金流量表 固定资产 676 716 751 781 净利润 228 234 285 349 在建工程 9 109 209 309 折旧和摊销 97 98 103 108 无形资产 23 25 27 29 营运资本变动 207 154 120 154 非流动资产合计 1254 1415 1571 1722 其他 -71 -103 -123 -147 资产总计 7750 7857 8926 9806 经营活动现金流净额 462 383 385 464 短期借款 0 0 0 0 资本开支 -103 -250 -250 -250 应付票据及应付账款 1430 1076 1533 1681 其他 -471 100 119 142 其他流动负债 1343 1589 1877 2219 投资活动现金流净额 -574 -150 -131 -107 流动负债合计 2773 2665 3409 3900 股权融资 2 0 0 0 其他 254 294 334 374 债务融资 -47 40 40 40 非流动负债合计 254 294 334 374 其他 -143 -67 -9 -10 负债合计 3027 2959 3743 4274 筹资活动现金流净额 -187 -27 31 30 股本 1368 1368 1368 1368 现金及现金等价物净增加额 -300 206 286 387 资本公积金 1412 1412 1412 1412 未分配利润 1408 1538 1768 2050 少数股东权益 114 125 139 157 其他 422 456 496 546 所有者权益合计 4723 4898 5183 5532 负债和所有者权益总计 7750 7857 8926 9806 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责