2024年三季报点评：3Q24业绩短期承压；应收和存款达到历史最高水平

公司2024年三季报显示，1~3Q24实现营收259.56亿元（YoY-1.3%），归母净利润7.26亿元（YoY-29.6%），扣非净利润6.82亿元（YoY-19.6%），业绩略低于市场预期。净利润下滑主要受投资收益减少、财务费用增加、销售费用增加影响。

1. 利润及费用情况

   • 单季度：3Q24营收74.09亿元（YoY-13.2%），归母净利润1.31亿元（YoY-57.0%），扣非净利润1.36亿元（YoY-54.3%），主要受财务费用、税金、销售费用增加拖累。
   • 利润率：1~3Q24毛利率12.0%（YoY-0.1ppt），净利率3.1%（YoY-1.1ppt）；3Q24毛利率13.9%（YoY+1.4ppt），净利率2.1%（YoY-1.8ppt），盈利能力总体稳定。
   • 期间费用率：1~3Q24为8.2%（YoY+0.6ppt），其中销售费用率1.7%（YoY+0.3ppt）、管理费用率4.0%（YoY-0.1ppt）、财务费用率1.2%（YoY+0.6ppt，主因带息负债增加及汇兑收益减少）、研发费用率1.3%（YoY-0.2ppt）。

2. 营运资本情况

   • 应收账款及票据334.00亿元（YoY+9.8%），预付款项27.83亿元（YoY-17.2%），存货402.27亿元（YoY+11.0%，主因订单及产品投入增加），合同负债62.62亿元（YoY-13.2%）。3Q24末应收及存货达2004年以来历史最高水平。
   • 经营活动净现金流-172.76亿元（YoY-38.9亿元），主因回款节奏及采购增加。

3. 行业与公司优势

   • 公司是国内唯一覆盖全谱系特种航空发动机研制的企业，国际领先，受益于2020~2023年行业高景气（营收CAGR 15.2%）。未来将发挥“链长”作用，推动产业链发展，提供高性能航空发动机产品。

4. 投资建议与风险

   • 预计2024~2026年归母净利润分别为15.10亿元、18.95亿元、23.66亿元，对应PE 77x/61x/49x，维持“推荐”评级。
   • 风险提示：下游需求不及预期、型号批产进度不及预期、产品降价等。