公司2024年三季报核心要点总结
一、业绩表现
- 累计业绩：2024年Q1-3累计实现营收243.04亿元，同比增长10.76%；归母净利润115.93亿元，同比增长9.72%；扣非后归母净利润115.64亿元，同比增长10.24%。
- 单季度表现：2024年Q3实现营收73.99亿元，同比增长0.67%；归母净利润35.66亿元，同比增长2.58%；扣非后归母净利润35.70亿元，同比增长3.52%。
- 真实营收：通过“单季度营收+Δ合同负债”核算，24Q3真实营收为242.85亿元，同比增长8.72%，快于同期营收增速，反映经销商打款意愿强，品牌认可度高。
二、产品与渠道策略
- 产品策略：
- 高度国窖在西南核心区域保持高占有率。
- 低度国窖在华北、环太湖等低度市场发展良好，具备较大弹性。
- 腰部产品60版特曲在川渝、河北等市场线下全渠道导入，有望成为新增长极。
- 老字号特曲进入规模增量阶段，长期趋势向好。
- 窖龄系列整体表现平稳。
- 渠道策略：
- 终端网点扩维加密，通过“五码合一”数字化改革提升管理效率。
- 精准锁定消费者画像，增强互动，实时掌握开瓶动销数据，动态调节渠道利润分配。
三、财务指标
- 毛利率：24Q1-3/24Q3分别为88.43%/88.12%，同比略降0.01/0.52pcts，或因产品结构下移。
- 费用率：
- 销售费用率24Q1-3/24Q3为10.29%/11.76%，同比提升-0.68/-1.07pcts，数字化营销提升费效。
- 管理费用率24Q1-3/24Q3为3.15%/3.54%，同比提升-0.69/-0.58pcts，下行趋势延续。
- 税金及附加：24Q1-3/24Q3税金及附加同比提升0.86pcts，营收保持不变，税金占比提升压制利润率。
- 归母净利率：24Q1-3/24Q3分别为47.70%/48.19%，同比提升-0.45/+0.90pcts。
- 现金流：24Q3销售收现81.07亿元，同比-19.42%；经营性现金流量净额42.40亿元，同比+24.52%。
四、投资建议
- 预计公司2024-26年营业收入分别为329/349/369亿元，同比+8.8%/+6.0%/+5.8%；归母净利润分别为143/152/161亿元，同比+8.2%/+5.8%/+5.8%。
- 当前股价对应PE分别为14/13/12倍，维持“推荐”评级。
五、风险提示
- 税收等产业政策调整风险；千元价格带竞争加剧；供需不均衡导致的批发价格波动风险；食品安全风险等。
