2024年前三季度，公司实现营业收入567.86亿元，同比+1.96%；归母净利润41.39亿元，同比-18.17%。单季度来看，Q3营业收入194.7亿元，同比+6.45%，环比-2.42%；归母净利润12.04亿，同比-18.12%，环比-10.52%。
煤炭业务：Q3量价环比下降拖累业绩。前三季度，商品煤产量1567万吨，同比-6.43%；销量1188万吨，同比-13.9%；吨煤售价1115元/吨，同比-7.03%；吨煤成本557.11元/吨，同比-10.8%。Q3产量535万吨，环比+5.11%；销量385万吨，环比-4.03%；吨煤售价1053元，环比-5.34%；吨煤成本540.78元，环比+0.82%；吨煤毛利511.92元/吨，环比-11%。
煤化工业务：Q3产销环比增加，乙醇项目迎来收获期。前三季度，焦炭产量/销量265.27/259.39万吨，同比-2.76%/-4.48%；吨焦售价2029.79元/吨，同比-13.03%。Q3焦炭产量/销量95/89万吨，环比+16.11%/+5.67%；吨焦售价1843.32元，同比-26.99%，环比-4.86%。甲醇产量/销量29/16万吨，同比-19.58%/-55.74%；平均售价2170元/吨，同比+1.76%。Q3甲醇产量/销量13/4万吨，环比+80.69%/+9.62%；平均售价2151.76元/吨，环比-2.62%。乙醇项目进入试生产，前三季度销量14.8万吨，环比+130.8%，平均价格5222.68元/吨。
项目进展：煤炭方面，陶忽图矿主井井筒完成施工，力争2025年底建成，设计产能800万吨/年。煤化工方面，乙醇项目进入调试生产，产能60万吨/年，是全球单系列规模最大生产装置；碳酸二甲酯、碳酸酯、乙基胺项目正在加快建设。电力板块，聚能发电机组项目4月开工。此外，5座非煤矿山加速建设，力争2024年底投产。在建项目逐步落地，有望为公司长期业绩提供保障。
盈利预测：预计公司2024-2026年合计收入分别为748/798/853亿元，归母净利润分别为50/53/58亿元，PE分别为8.37/7.98/7.28倍，维持“买入”评级。
风险提示：项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；油价下跌拖累化工品价格。
