非煤业务盈利提升，一体化优势稳健经营

信达证券近期发布的关于中国神华的公司研究显示，公司一季度业绩显示出煤炭、电力、运输与煤化工板块的多元化经营策略。尽管煤炭板块受到销量微增、价格下降以及成本增长的影响，导致盈利回撤，但通过高比例的年度长协销售，成功平抑了煤价波动。电力板块受益于发售电量的齐增，虽面临电价下滑，但整体实现了利润增长。运输与煤化工板块，尤其是港口业务，表现出利润增长的趋势。

公司正积极推进煤炭资源的接续工作，包括获取新街台格庙矿区的采矿许可证，以及多个煤矿产能的核增申请。这将有助于增强公司主业的增长潜力。信达证券预测，随着宏观经济刺激带来的需求边际好转，煤炭价格中枢有望保持在中高位，同时，全社会用电量持续增长将支撑电力板块的电量电价齐涨趋势，从而推动公司盈利能力的稳定提升。

基于盈利预测，信达证券预计中国神华2024-2026年的归母净利润分别为617.79亿元、642.91亿元、661.18亿元，对应的EPS分别为3.11元、3.24元、3.33元。考虑到公司的高长协比例、一体化运营以及稳定的分红特性，维持“买入”评级。

风险因素包括宏观经济不确定性、地缘政治影响、行业政策变化以及潜在的安全事故风险。