王府井2024年三季报业绩点评：Q3消费需求延续疲软，期待Q4回暖

投资建议：Q3扣非业绩低于预期，但有非经常性收益增厚利润，上调公司2024年EPS至0.48元（+0.03元），维持2025-2026年EPS分别为0.52元、0.59元。考虑免税业务发展潜力，给予2025年高于行业平均的35倍PE，上调目标价至18.2元，维持增持评级。

业绩简述：2024年前三季度营收84.99亿元，同比-8.27%；归母净利润4.27亿元，同比-34.13%；扣非归母净利润3.59亿元，同比-39.12%。其中Q3营收24.64亿元，同比-14.61%；归母净利润1.34亿元，同比+2.53%；扣非归母净利润3864万元，同比-70.54%。

Q3消费者购买意愿延续疲软，各零售业态承压：

1. 分业态：奥莱和购物中心韧性较强，百货/购物中心/奥莱/专业店/免税收入同比分别-15.45%/-1.58%/+4.37%/-4.97%/+68.62%；毛利率同比分别-1.27pct/-4.73pct/-3.49pct/-2.58pct/+0.93pct。超市业务已退出。
2. 分经营类别：数码类商品增长近28%，运动类商品成为最大销售品类，娱乐休闲/儿童体验类增长超20%/近15%。
3. 拆分量价：客流同比小幅增长，但客单价受购买意愿和购买力下降影响同比承压。

免税业务进展：中标哈尔滨和牡丹江机场免税项目，有望受益于市内免税新政。2024年8月13日中标哈尔滨、牡丹江机场出境免税项目，8月27日五部门发文允许免税企业参与市内免税店竞标，王府井有望参与。

风险提示：消费需求疲软，免税项目竞标不及预期。