2024Q3业绩承压，期待刺激政策成效

主要观点与核心数据

• 公司业绩：2024年前三季度实现营业收入76.56亿元，同比下降6.64%；归母净利润9.22亿元，同比下降3.24%。单季度来看，2024Q3营业收入27.26亿元，同比下降21.13%；归母净利润3.57亿元，同比下降21.16%。
• 品牌表现：
  • 索菲亚：营业收入68.90亿元，同比下降6.84%，工厂端平均客单价23,679元/单。
  • 米兰纳：营业收入3.67亿元，同比增长14.87%，工厂端平均客单价14,731元/单。
  • 司米：经销商与索菲亚重叠率降低，整家门店转型提升客单值。
  • 华鹤：推进装企、拎包、电商等新渠道，覆盖高中低市场。
• 财务表现：
  • 毛利率：前三季度35.79%，同比提升0.17pct；Q3 35.86%，同比下降0.90pct。
  • 费用率：财务费用率下降0.54pct，主要因借款结构优化和利息支出减少。
  • 净利率：前三季度12.04%，同比增长0.42pct；Q3 13.10%，同比持平。
• 投资建议：
  • 预计2024-2026年营收分别为108.88/116.83/125.29亿元，同比-6.7%/+7.3%/+7.2%；归母净利润分别为11.90/13.55/14.94亿元，同比-5.6%/+13.8%/+10.3%。
  • 对应EPS分别为1.24/1.41/1.55元，PE分别为15.38/13.51/12.25倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观环境、房地产市场、市场竞争、劳动力成本、应收账款、原材料价格、管理风险。

研究结论

公司四大品牌定位清晰，满足多元化需求，围绕“大家居”战略拓展品类，整家模式带动客单增长。财务费用率下降推动盈利能力稳定，未来增长可期。