2024Q3利润环比改善，消防龙头稳步前行

青鸟消防（002960.SZ） 2024Q3利润环比改善，消防龙头稳步前行 证券研究报告|季报点评 2024年11月01日 事件：公司2024年前三季度实现营业收入35.21亿元，同比下降3.40%；实现归母净利润3.35亿元，同比下降33.66%。 积极应对内需下行压力，实现2024Q3利润环比改善。2024年地产景气度下行叠加行业政策更新带来短期库存积压，公司核心业务——民商用报警与疏散行业需求面临下行压力。公司通过主动价格调整、优化成本结构 等手段，一定程度上抵御了上述影响。公司2024Q3单季度实现归母净利润1.46亿元，同比虽有所下滑，但环比增长了32.76%，公司市场端与成本端的应对措施已显现成效。 海外业务快速扩张，为持续增长奠定基础。内需承压之下，海外业务持续取得突破。2024年前三季度公司海外市场整体收入5.26亿元，较上年同 期增长14.03%。公司海外业务板块加大了产品品类的扩展力度。如热成像相机温度探测系统、火焰探测器（四波段红外）已获得CNPP认证（法国国家预防及防护中心）。公司同时积极开拓新的销售渠道，旨在增强品牌的国际知名度。通过这一系列举措，公司进一步提升了在海外市场的占有率，为持续增长奠定了坚实基础。 工业消防、智慧消防推动结构优化，技术创新进展符合预期。2024年前三季度，“青鸟”品牌工业项目发货额3.8亿元，同比增长67%，工业/行业领域的消防报警业务与智能疏散业务实现了稳步增长。同时，公司智 慧消防业务已初具规模，2024年前三季度公司智慧消防类项目累计发货约4,451万元，同比增长32%；“青鸟消防云”截至三季度末上线的单位家数超过3.3万，上线点位总数超过358万个。此外，公司技术创新进展 符合预期，IC1017高性能工业级32位芯片于9月完成投片。 盈利预测与投资建议。由于行业需求仍有压力，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为51.63/61.03/72.08亿元，归母净利润分别为5.72/7.10/8.71亿元，对应PE分别为13.7/11.0/9.0X。公司通用 消防业务基本盘稳固，增量业务持续发力，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不达预期的风险；市场竞争加剧风险；新业务推进不达预期的风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,602 4,972 5,163 6,103 7,208 增长率yoy（%） 19.1 8.0 3.8 18.2 18.1 归母净利润（百万元） 570 659 572 710 871 增长率yoy（%） 7.5 15.7 -13.2 24.1 22.8 EPS最新摊薄（元/股） 0.77 0.89 0.77 0.95 1.17 净资产收益率（%） 10.0 10.9 8.8 10.3 11.6 P/E（倍） 13.7 11.9 13.7 11.0 9.0 P/B（倍） 1.3 1.3 1.2 1.1 1.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月31日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 专用设备买入 10月31日收盘价（元） 10.51 总市值（百万元） 7,822.97 总股本（百万股） 744.34 其中自由流通股（%） 83.29 30日日均成交量（百万股 9.95 股价走势 青鸟消防 沪深300 20% 6% -8% -22% -36% -50% 2023-102024-032024-072024-10 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师刘嘉林 执业证书编号：S0680524070005邮箱：liujialin@gszq.com 相关研究 1、《青鸟消防（002960.SZ）：收入逆势持平体现业绩韧性，增量业务符合预期》2024-08-23 2、《青鸟消防（002960.SZ）：核心业务稳健增长，看好新兴领域及创新产品推广》2024-03-26 3、《青鸟消防（002960.SZ）：23H1业绩稳健增长，储能消防业务成长性十足》2023-08-17 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6703 6664 6943 7766 8437 营业收入 4602 4972 5163 6103 7208 现金 2975 2950 3168 2894 3288 营业成本 2893 3068 3219 3807 4527 应收票据及应收账款 2118 2252 2287 3079 3257 营业税金及附加 30 32 34 40 47 其他应收款 70 88 76 118 111 营业费用 528 644 693 793 923 预付账款 71 40 76 62 100 管理费用 240 270 384 394 391 存货 698 766 770 1047 1113 研发费用 230 250 259 307 362 其他流动资产 771 567 567 567 567 财务费用 6 -41 -16 -4 -2 非流动资产 1359 1808 1805 1879 1971 资产减值损失 -2 -8 0 0 0 长期投资 135 136 131 125 120 其他收益 67 94 72 75 77 固定资产 322 405 448 538 620 公允价值变动收益 -2 2 0 0 0 无形资产 220 282 307 336 372 投资净收益 3 11 12 6 8 其他非流动资产 682 985 919 879 860 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 8062 8472 8748 9645 10408 营业利润 686 798 674 849 1045 流动负债 1866 1803 1763 2212 2340 营业外收入 10 2 6 5 6 短期借款 520 262 262 262 328 营业外支出 3 2 2 2 2 应付票据及应付账款 792 750 868 1045 1230 利润总额 693 798 678 852 1048 其他流动负债 554 791 633 904 782 所得税 93 92 79 103 128 非流动负债 200 193 174 159 144 净利润 600 706 599 748 921 长期借款 101 93 75 59 44 少数股东损益 30 47 27 39 49 其他非流动负债 100 100 100 100 100 归属母公司净利润 570 659 572 710 871 负债合计 2067 1995 1938 2370 2483 EBITDA 702 808 681 872 1082 少数股东权益 194 240 267 305 355 EPS（元） 0.77 0.89 0.77 0.95 1.17 股本 564 758 758 758 758 资本公积 2452 2296 2296 2296 2296 主要财务比率 留存收益 2847 3337 3753 4264 4881 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 5801 6237 6543 6969 7570 成长能力 负债和股东权益 8062 8472 8748 9645 10408 营业收入(%) 19.1 8.0 3.8 18.2 18.1 营业利润(%) 9.3 16.3 -15.6 25.9 23.1 归属于母公司净利润(%) 7.5 15.7 -13.2 24.1 22.8 获利能力毛利率(%) 37.1 38.3 37.7 37.6 37.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 12.4 13.3 11.1 11.6 12.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 10.0 10.9 8.8 10.3 11.6 经营活动现金流 484 630 554 181 802 ROIC(%) 8.6 9.7 7.7 9.3 10.7 净利润 600 706 599 748 921 偿债能力 折旧摊销 60 77 76 93 107 资产负债率(%) 25.6 23.6 22.1 24.6 23.9 财务费用 6 -41 -16 -4 -2 净负债比率(%) -38.0 -39.0 -40.7 -34.5 -36.0 投资损失 -3 -11 -12 -6 -8 流动比率 3.6 3.7 3.9 3.5 3.6 营运资金变动 -297 -248 -94 -649 -216 速动比率 3.0 3.0 3.2 2.8 2.9 其他经营现金流 119 146 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -726 -722 -61 -161 -191 总资产周转率 0.7 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 146 415 2 80 98 应收账款周转率 2.4 2.3 2.3 2.3 2.3 长期投资 -56 -125 5 6 5 应付账款周转率 3.9 4.0 4.0 4.0 4.0 其他投资现金流 -637 -432 -55 -75 -88 每股指标（元） 筹资活动现金流 1722 -484 -275 -295 -282 每股收益(最新摊薄) 0.77 0.89 0.77 0.95 1.17 短期借款 141 -258 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.65 0.85 0.74 0.24 1.08 长期借款 39 -7 -19 -16 -15 每股净资产(最新摊薄) 7.79 8.38 8.79 9.36 10.17 普通股增加 216 194 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1578 -155 0 0 0 P/E 13.7 11.9 13.7 11.0 9.0 其他筹资现金流 -252 -257 -256 -279 -267 P/B 1.3 1.3 1.2 1.1 1.0 现金净增加额 1505 -562 218 -274 328 EV/EBITDA 7.8 6.9 7.9 6.5 4.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月31日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“