业绩简述
- 整体业绩：2024年前三季度，公司实现收入130.0亿元（同比增长12.0%），归母净利润9.2亿元（同比增长19.2%），扣非归母净利润9.0亿元（同比增长12.1%），经营性现金流量净额15.2亿元（同比增长5.0%），投资收益4.8亿元（同比增长2.9%）。
- Q3业绩：2024年第三季度，公司实现收入40.2亿元（同比增长13.0%），归母净利润2.1亿元（同比增长12.4%），扣非归母净利润2.0亿元（同比增长9.1%），投资收益1.5亿元（同比增长95.8%）。
业态表现
- 百货和汽贸业态下滑：2024年前三季度，百货和汽贸业态销售额下滑幅度较大。全国50家重点大型零售企业零售额累计下降5.0%，其中9月零售额同比下降5.8%。Q3百货/超市/电器/汽贸业态销售额及同比增速分别为4.51亿元（-15.6%）、17.13亿元（-0.8%）、7.59亿元（+4.4%）、10.50亿元（-33.6%）。
- 新业态表现：公司5-9月新开业五家“超级市集”折扣店，截至9月底，门店销售额较平时增长6倍，禽类、水产销售增幅超30倍。
盈利能力
- 毛利率：Q1-3毛利率25.94%（同比增长0.25pct），Q3毛利率24.36%（同比下降0.85pct）。Q3分业态毛利率分别为百货（72.6%/-1.61pct）、超市（24.9%/-4.20pct）、电器（19.3%/-2.97pct）、汽贸（5.9%/+0.41pct），除汽贸外均下滑。
- 费用率：Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为14.35%/4.80%/0.09%/0.32%，同比变化0.82/0.14/-0.05/-0.36pct；Q3费用率分别为15.24%/5.02%/0.08%/0.34%，同比变化0.98/0.58/-0.06/-0.21pct。
经营变革
- 新业态开业：公司持续推进经营变革，9月新开业五家“超级市集”折扣店，SKU达3800+，自营直采占比提升。
- 网点布局：截至三季度末，公司经营网点共273个，包括百货50个、超市149个、电器42个、汽贸32个。
投资建议
- 业绩预期：公司零售业务以四大业态为主，百货和超市在重庆具备区域优势。混改后经营效率有望提升，传统业态改革与新业态崛起将推动业绩增长。预计24-26年归母净利润12.00/12.61/13.28元（同比变化-8.8%/+5.2%/+5.3%），对应PE为8/8/7X。
- 分红政策：20-23年分红比率分别为142.73%/153.23%/30.85%/45.44%，高分红下估值较低。
- 评级：维持“推荐”评级。
风险提示
