收入同比增长20%，工控业务有望逐步修复

2024年前三季度，公司营业收入同比增长26.22%至253.97亿元，归母净利润同比增长1.04%至33.54亿元，扣非归母净利润同比增长2.91%。其中，三季度单季收入92.14亿元（+20.13%），归母净利润12.36亿元（-0.54%），扣非归母净利润10.66亿元（-9.54%）。

营收较快增长主要得益于新能源汽车渗透率提升及定点车型SOP放量，但利润增速不及营收增速，主要受以下因素影响：

1. 产品销售结构变化及市场竞争加剧，毛利率下降4.76个百分点至31.02%；
2. 股权类投资项目公允价值变动收益同比下降111.98%至-0.13亿元；
3. 子公司汇川控制适用所得税率变化，所得税费用同比增长238.64%至2.38亿元。

通用自动化业务前三季度收入109亿元（+4%），其中工业机器人增速高于通用自动化增速。三季度同比下滑7%，主要受光伏锂电需求大幅下滑影响，但PLC在3C/机床等行业的增长部分抵消了下滑影响。预计四季度锂电光伏负面影响或减少，10月业务订单有望实现同比正增长，下游流程行业、工程机械电动化、泛3C等领域表现较好。

新能源汽车业务保持较好增速，前三季度收入104亿元（+96%），电驱系统类产品占比约80%，毛利率相对偏低，市场竞争激烈。公司正通过提升规模、内部挖潜、效率提升推动盈利水平提升。四季度预计收入仍将实现较好增长。

电梯业务前三季度收入36亿元（-6%），国内新梯需求较弱，公司正通过海外客户、电梯后服务市场及大配套业务弥补国内需求下滑。轨道交通业务收入3.4亿元（-9%）。

投资建议：公司是国内工控龙头，短期业绩增速放缓不改长期增长趋势。新能源车业务进入收获期，盈利能力逐步提升，工控需求有望修复，整体业绩或将回暖。下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为49.69/59.66/72.05亿元（前值51.81/62.65/74.66亿元），对应PE30/25/21倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：国产替代进展不及预期；产品突破不及预期；行业竞争加剧。