2024年三季报业绩点评：逆境中经营业绩稳居行业首位，自由现金流处于2017年来中高位水平

事件：公司2024年前三季度实现营业收入2428.56亿元，同比-4.91%，实现归母净利润58.82亿元，同比-29.56%。2024年Q3实现营业收入796.05亿元，同比-6.53%，环比-3.44%，归母净利润13.38亿元，同比-64.78%，环比-48.92%。 Q3行业亏损严重，公司吨钢利润超行业平均水平296元/吨：2024年Q3黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为-338亿元，吨钢亏损为142元/吨，而Q3宝钢股份吨钢利润为153元/吨，较行业平均水平高296元/吨。 2024Q3公司自由现金流处于2017年来中高位水平：2017年至今公司单季度自由现金流均值为44.31亿元，其中2024年Q3公司自由现金流为57.47亿元。 Q3公司商品坯材销量同比-3.10%，预计Q4商品坯材销量同比+6.02%：公司2024年计划钢材销量为5222万吨，前三季度实现商品坯材销量3850万吨，其中Q3商品坯材销量1299万吨，同比-3.10%，环比+0.01%，预计第四季度公司商品坯材销量为1372万吨，同比+6.02%，环比+5.58%。 Q3公司板带材平均售价环比-5.96%，管材平均售价环比-1.46%：2024年Q3公司板带材销量为1165万吨，环比-0.34%，同比-2.27%，平均售价为4277元/吨，环比-5.96%、同比-7.18%；管材销量为43万吨，环比-6.52%、同比-10.42%，平均售价为6995元/吨，环比-1.46%，同比-1.85%。 公司产品结构持续优化，前三季度出口销量占比创历史新高：前三季度公司 “1+1+N”产品销量2255万吨，同比增加223万吨，其中取向硅钢销量同比增长27.5%，实现低铁损低噪声取向硅钢B20R070-LM等10项全球首发；此外，公司大力开拓海外市场，主动把握出口机遇，前三季度出口合同签约量466万吨，出口销量占比创历史新高。 公司以近30亿元自有资金回购股份，彰显长期发展信心：截至2024年10月15日，公司以自有资金已回购股份4.05亿股，占总股本的比例约为1.84%，回购最高价格7.10元/股，回购最低价格5.57元/股，回购均价6.16元/股，使用资金总额24.92亿元（不含交易费用），此次回购股票将用于未来连续实施股权激励计划。 盈利预测、估值与评级：由于钢铁行业下游需求回落，我们分别下调宝钢股份2024-2026年归母净利润预测19.79%、26.88%、29.00%至101.39、106.42、120.50亿元，宝钢股份作为行业龙头，未来产品结构有望持续优化，维持公司“增持”评级。 风险提示：行业利润下行导致钢企竞争激烈带动钢价下行；原料价格上涨。 公司盈利预测与估值简表 表1：宝钢股份季度主要财务指标（亿元，%） 图1：2017年至今黑色金属冶炼和压延加工业利润总额累计值（亿元） 图2：2017年至今公司单季度自由现金流（亿元）