公司信息更新报告：2024Q3业绩符合预期，看好PCB+汽车双轮驱动

东山精密（002384.SZ） 2024年11月01日 投资评级：买入（维持） 2024Q3业绩符合预期，看好PCB+汽车双轮驱动 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）李琦（联系人） 当前股价(元) 31.50 2024Q3公司业绩符合预期，新能源业务持续增长，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 33.83/11.01 公司公布2024年三季报，2024Q1~Q3实现营收264.66亿元，YoY+17.62%；归 总市值(亿元) 537.36 母净利润10.67亿元，YoY-19.91%，扣非净利润10.08亿元，YoY-2.72%，销售 流通市值(亿元) 436.69 毛利率13.65%，同比下降0.32pcts。其中2024Q3单季度实现营收98.38亿元， 总股本(亿股) 17.06 YoY+11.37%，环比+10.74%；归母净利润5.07亿元，YoY-0.27%，环比+86.82%； 流通股本(亿股) 13.86 销售毛利率14.65%，同比下降0.16pcts。公司2024Q3业绩符合预期，新能源业 近3个月换手率(%) 296.61 务有序地推进，2024年1-9月公司新能源业务实现销售收入约61.60亿元，YOY+36.89%。考虑LED业务目前持续亏损，我们下调2024/2025/2026年业绩 股价走势图 预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为17.9/27.6/33.1亿元（前值 东山精密 沪深300 20.1/28.1/34.2亿元），当前股价对应PE为30.1/19.5/16.3倍。我们认为远期随着 日期2024/11/1 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liqi2@kysec.cn 证书编号：S0790123070063 90% 60% 30% 0% -30% -60% 2023-112024-032024-072024-11 数据来源：聚源 相关研究报告 《AI换机潮推动消费电子成长，新能源业务稳定推进—公司信息更新报告》-2024.8.22 《行业复苏叠加新品放量，公司业绩有望稳步增长—公司信息更新报告》 -2024.4.29 《2023业绩短期承压，双轮驱动助推业绩稳健增长—公司信息更新报告》 -2024.4.20 大客户新机备货，手机软板业务有望持续增长；以及未来LED有望扭亏、汽车电子产能逐步爬坡，看好公司长期发展，维持“买入”评级。 2024Q3公司因费用提升导致利润承压，盈利能力小幅下滑 2024Q3单季度来看，公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.08/2.23/3.32/1.24亿元，同比+32.97%/-2.79%/+12.86%/+48.03%，其中财务费用同比提升主要系汇率波动产生汇兑损失，研发费用提升主要系开发模组板所致，另外LED方面仍面临一定价格压力。 坚持双轮驱动战略，消费电子业务与新能源业务长期发展韧性强 消费电子方面：公司夯实护城河保持竞争优势，并加大PCB产品在AI服务器、云计算、车载等领域的研发和新客户拓展工作。新能源方面：公司拥抱大客户，提供电池托盘、白车身、水冷板等功能件，开启第二增长引擎。LED方面：公司提升运营效率，亏损有望逐步收窄，盈利能力有望逐步回升。 风险提示：消费电子需求不及预期、汽车竞争格局加剧、技术创新不及预期财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 31,580 33,651 37,772 43,807 51,808 YOY(%) -0.7 6.6 12.2 16.0 18.3 归母净利润(百万元) 2,368 1,965 1,788 2,761 3,305 YOY(%) 27.2 -17.1 -9.0 54.4 19.7 毛利率(%) 17.6 15.2 15.7 16.3 16.6 净利率(%) 7.5 5.8 4.7 6.3 6.4 ROE(%) 14.4 10.8 9.1 12.5 13.2 EPS(摊薄/元) 1.39 1.15 1.05 1.62 1.94 P/E(倍) 22.7 27.4 30.1 19.5 16.3 P/B(倍) 3.3 3.0 2.8 2.4 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 22273 22446 25876 29437 35317 营业收入 31580 33651 37772 43807 51808 现金 7131 7190 8070 9360 11070 营业成本 26021 28542 31856 36685 43204 应收票据及应收账款 7055 7717 8864 10366 12376 营业税金及附加 106 123 113 131 155 其他应收款 36 77 50 97 76 营业费用 353 362 529 569 777 预付账款 162 80 191 123 248 管理费用 816 957 1511 1665 2072 存货 6166 6294 7613 8402 10458 研发费用 940 1161 1813 1752 2072 其他流动资产 1724 1088 1088 1088 1088 财务费用 200 189 217 186 114 非流动资产 18529 21926 21914 22242 23269 资产减值损失 -468 -439 0 0 0 长期投资 140 155 168 180 190 其他收益 319 250 262 260 272 固定资产 10674 12415 12768 13460 14484 公允价值变动收益 -67 -10 0 0 0 无形资产 303 864 835 806 794 投资净收益 -1 4 15 16 15 其他非流动资产 7413 8492 8142 7795 7801 资产处置收益 -6 -18 0 0 0 资产总计 40803 44372 47789 51678 58586 营业利润 2847 2065 1966 3043 3640 流动负债 18068 17850 20853 23116 27787 营业外收入 12 141 35 41 47 短期借款 7794 5156 8711 9076 11693 营业外支出 18 15 14 16 14 应付票据及应付账款 7995 8948 9962 11815 13832 利润总额 2841 2191 1987 3068 3673 其他流动负债 2279 3745 2180 2225 2262 所得税 473 226 199 307 367 非流动负债 6309 8332 7385 6494 5698 净利润 2368 1965 1788 2761 3305 长期借款 3198 4706 3760 2868 2073 少数股东损益 -0 1 0 0 0 其他非流动负债 3111 3625 3625 3625 3625 归属母公司净利润 2368 1965 1788 2761 3305 负债合计 24377 26181 28238 29609 33485 EBITDA 5223 4766 4419 5892 6631 少数股东权益 47 47 47 47 47 EPS(元) 1.39 1.15 1.05 1.62 1.94 股本 1710 1710 1710 1710 1710 资本公积 8055 8064 8064 8064 8064 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 7433 9210 10745 13101 15898 成长能力 归属母公司股东权益 16379 18143 19504 22022 25053 营业收入(%) -0.7 6.6 12.2 16.0 18.3 负债和股东权益 40803 44372 47789 51678 58586 营业利润(%) 34.7 -27.5 -4.8 54.8 19.6 归属于母公司净利润(%) 27.2 -17.1 -9.0 54.4 19.7 获利能力毛利率(%) 17.6 15.2 15.7 16.3 16.6 净利率(%) 7.5 5.8 4.7 6.3 6.4 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 14.4 10.8 9.1 12.5 13.2 经营活动现金流 4630 5172 2538 4976 3795 ROIC(%) 13.4 10.1 8.5 12.3 12.9 净利润 2368 1965 1788 2761 3305 偿债能力 折旧摊销 1913 2167 2094 2430 2547 资产负债率(%) 59.7 59.0 59.1 57.3 57.2 财务费用 200 189 217 186 114 净负债比率(%) 35.3 34.1 32.6 20.7 18.8 投资损失 1 -4 -15 -16 -15 流动比率 1.2 1.3 1.2 1.3 1.3 营运资金变动 -587 438 -1502 -334 -2095 速动比率 0.9 0.9 0.8 0.9 0.9 其他经营现金流 736 417 -44 -51 -61 营运能力 投资活动现金流 -3759 -4839 -2067 -2743 -3559 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.9 0.9 资本支出 3375 3467 2069 2746 3564 应收账款周转率 4.3 4.6 4.6 4.6 4.6 长期投资 -184 -208 -13 -12 -10 应付账款周转率 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1 其他投资现金流 -200 -1164 15 16 15 每股指标（元） 筹资活动现金流 504 -243 -3146 -1308 -1144 每股收益(最新摊薄) 1.39 1.15 1.05 1.62 1.94 短期借款 -253 -2638 3555 365 2618 每股经营现金流(最新摊薄) 2.71 3.03 1.49 2.92 2.22 长期借款 1167 1508 -946 -892 -795 每股净资产(最新摊薄) 9.60 10.64 11.43 12.91 14.69 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -45 9 0 0 0 P/E 22.7 27.4 30.1 19.5 16.3 其他筹资现金流 -366 878 -5754 -781 -2966 P/B 3.3 3.0 2.8 2.4 2.1 现金净增加额 1518 187 -2674 925 -908 EV/EBITDA 11.3 12.6 13.6 9.9 8.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、