月报 | 新湖化工(天然橡胶)11月月报:大方向向下,但宏观扰动大

由于旺产季的到来以及欧盟推迟了EUDR法案实施的时间，泰国烟片原料下跌明显，胶水下跌加速，日胶破位大跌。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格加上天气明显好转，今年泰国整体预计不会减产。7-9月泰国出口同比显著增长。9月下旬，国储连续抛储超过20万吨，近期这些货源将正式流入市场。近期20号胶仓单集中注销，11月底20万吨老全乳胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增，但听闻10月船期有推迟的情况。年底轮胎出口进入淡季，9月轮胎出口环比大降同比出现负增长。近期轮胎涨价，下游有所补库，全钢胎去库好转。目前最大的利多仍然是青岛库存，部分非标品尤其是3L胶存在紧缺情况。关注青岛库存变动。另外，近期市场十分关注人大常委会会议，宏观对市场影响较大。近期受宏观扰动，预计天胶行情仍有反复，但大方向向下。 1.产胶旺季到来，EUDR法案被推迟，泰国胶水加速下跌 泰国产区自北向南逐渐进入旺产季。泰国的季风气候主要包括雨季、凉季和热季。7-9月为雨季，降雨量非常充沛，是全年降雨量最高的时期。10月中旬到次年的2月中旬为凉季，降雨量大幅减少，气温较低，是全年最干燥的时期。3月到5月为热季，气温最高，可达40-42℃，天气炎热干燥。泰国天胶的旺产季为凉季，进入旺产季之后，产区天气明显好转，降雨减少。而停割季则是在热季。另外，前期市场炒作的泰国洪水也是其雨季的正常现象。事实上，今年雨季的降雨并未对泰国天胶产量造成明显影响。7-9月，泰国天胶出口同比分别增长了16%、17%和10%。今年1-6月，由于气候干旱，以及去年基数高，泰国天胶出口量同比下降了15%。但进入下半年后，随着天气以及去年基数恢复正常后，泰国天胶出口量同比出现大幅正增长。只要四季度泰国不出现严重干旱，以目前的原料价格，泰国今年天胶大概率不会减产。 国庆期间，欧洲推迟了EUDR法案的实施时间。这对泰国天胶需求，尤其是烟片胶的需求产生较大负面影响。泰国烟片原料价格已经自9月下旬的高点下跌20%左右；日本烟片胶期货近日也已破位大跌。受到旺产季产量放量以及烟片胶下跌的影响，泰国胶水价格亦加速下跌。但是近期杯胶价格相对坚挺，下跌幅度相对较小。 图：泰国胶水价格图：泰国杯胶价格 资料来源：同花顺、隆众资讯、新湖研究所 图：泰国天然橡胶月度出口量图：泰国烟片原料价格 资料来源：同花顺、隆众资讯、新湖研究所二、云南产区临近停割 9月上旬，海南遭遇了17级强台风袭击。台风主要经过海南北部地区，并非中西部天胶主产区。因此橡胶树被刮倒报废的数量并不多。更多的是树叶被吹落。没有树叶，橡胶树就无法生产橡胶水，要等树叶重新长出后才能再度割胶。因此在一段时间内，强台风确实对海南产区的产量造成较大影响，也导致海南胶水价格大幅上涨。但是，海南主要生产浓缩乳胶，期货交割品全乳胶产量较少。此外，据闻国庆前，海南产量就已经恢复至往年正常水平。 根据季节性，11月底，中国云南产区就将停割。而海南产区则将在12月底停割。图：云南胶水价格图：海南胶水价格 资料来源：同花顺、隆众资讯、新湖研究所三、大量货源流入现货市场 首先，9月中下旬，国储拍卖了超过20万吨的天然橡胶，这部分橡胶将于近期正式流入市场。其次，近期，包括到期注销在内的大量20号胶仓单流入市场。再次，11月，接近20万吨的老全乳胶仓单也将集中注销流入市场。 1.年底天胶进口环比或显著增加 1-9月，中国天胶+复合胶+混合胶进口量394万吨，同比减少18%。7-9月，中国天胶进口量环比显著上升，同比降幅也显著收窄。根据季节性，11-12月是中国天胶进口的年内高点。尤其是目前泰国进入旺产季之后，产量释放较为充分。再加上欧洲EUDR法案被推迟后损失了一部分出口。另外，今年绝大部分时间，非标品期现套利操作空间不大，因此混合胶进口下降幅度巨大。但在期货价格拉涨至18000元/吨以上后，期现套利商入场明显增多。他们在期货上做空的同时也会大量进口天胶。 另外，听闻10月存在进口船期被推迟的情况。 图：中国天胶+复合胶+混合胶月度进口量图：中国天胶+混合胶+复合胶月度平均进口量 资料来源：同花顺、隆众资讯、新湖研究所 2.轮胎出口进入淡季，国内投机性需求提高 每年的年末，在雪地胎生产完毕之后，轮胎出口进入淡季。9月，中国轮胎出口重量环比减少11%，同比减少1%。今年小客车轮胎出口较为景气，但客车货运车轮胎出口一直较为疲软。1-9月，中国客车货运车轮胎出口重量同比减少2%；9月，中国客车货运车轮胎出口重量环比下降11%，同比减少7%。 今年，中国重卡销售也一直较为低迷。1-9月，中国重卡销量同比减少3%；9月，中国重卡销量同比更是大降32%。 受到成本抬升的压力，轮胎厂提价，刺激终端补库，导致近期全钢胎去库好转。但目前轮胎厂涨价政策已陆续落地，市场买涨情绪有所降温。加之终端多已储备充足库存， 当前继续补货意向减弱。 图：中国轮胎月度出口重量图：客车货运车轮胎出口重量 资料来源：同花顺、隆众资讯、新湖研究所 图：中国重卡月度销量图：全钢胎开工率 资料来源：同花顺、隆众资讯、新湖研究所 图：全钢胎库存 资料来源：同花顺、隆众资讯、新湖研究所 3.青岛库存依旧偏低，部分非标品供应偏紧 目前，青岛库存已经基本停止去化，但绝对库存依旧偏低。部分非标品，比如3L胶和混合胶，供应偏紧。 10月有部分进口货源推迟到港。11-12月，如上文所述，中国天胶进口量环比或显著增加，青岛库存也有望进入累库通道。图：青岛保税区天胶总库存图：3L胶-RU01合约 资料来源：同花顺、隆众资讯、新湖研究所 图：混合胶-RU01合约 资料来源：同花顺、隆众资讯、新湖研究所 4.全乳新胶仓单暂时偏低 目前，RU仓单在24.4万吨左右。根据10月第一周上期所公布的数据，待注销的老胶仓单大约还有19.4万吨。不考虑老胶仓单的情况下，RU仓单预计还有5-6万吨。和历史其他年份相比仓单数量偏少。但今年并未听说国内全乳胶产量偏低。因此后期仓单数量预计还能增加。 图：RU仓单 资料来源：同花顺、隆众资讯、新湖研究所撰写人：施潇涵： 电话：13757160245 从业资格号：F3047765投资咨询号：Z0013647审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期 货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。