2024Q3业绩超预期，单季度毛利率创新高

公司研究/公司快报 2024年11月1日 买入-A(维持) 水晶光电（002273.SZ） 2024Q3业绩超预期，单季度毛利率创新高 消费电子组件 公司近一年市场表现 市场数据：2024年11月1日 收盘价（元）：22.28 年内最高/最低（元）：23.88/8.61流通A股/总股本（亿）：13.58/13.91流通A股市值（亿）：302.54 总市值（亿）：309.83 基础数据：2024年9月30日 基本每股收益(元)：0.63 摊薄每股收益(元)：0.63 每股净资产(元)：6.63 净资产收益率(%)：9.54 资料来源：最闻 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 傅盛盛 执业登记编码：S0760523110003邮箱：fushengsheng@sxzq.com 事件描述 近日，公司发布2024年三季报。2024前三季度，公司实现营收47.10亿元，同比+32.69%；实现归母净利润8.62亿元，同比+96.77%；扣非净利润8.31亿元，同比+127.36%，业绩超预期。2024Q3，公司实现营业收入20.55亿元，同比+21.19%；实现归母净利润4.35亿元，同比+66.99%；扣非净利润4.40亿元，同比增长72.60%。 事件点评 微棱镜、薄膜光学面板和滤光片板块保持良好增长态势。2024Q3公司收入环比大幅增长56.91%，主要系微棱镜、薄膜光学面板和滤光片三大板块，延续了2024H1的良好增长态势，三季度是传统出货旺季，北美大客户高端机种表现比较亮眼，带动公司相关产品出货快速增长。2024Q3毛利率36.71%，环比增长5.41个百分点，同比提升8.14pct，主要系产能利用率提升、新品放量和产品结构调整。 降本增效效果显著，现金流表现优异。公司降本增效效果显著，费用得到有效控制。2024前三季度，公司管理费用率5.0%，同比下降2.14个百分点；研发费用率5.51%，同比下降2.56个百分点；销售费用率1.03%，同比下降0.22个百分点。现金流表现优异，前三季度经营现金流量净额13.90亿元，同比大增199.53%。营运效率持续提升，三季报固定资产周转率1.11次，较2023年三季报的0.90次明显提升。存货周转天数60.04天，处于历史较低水平。 持续强化与北美大客户合作，积极开拓安卓系市场。水晶在智能手机消费电子行业与大客户的深度合作中，已经从最初的滤光片合作发展到如今成为创新复杂光学模块的重要合作伙伴，目前处于与北美科技巨头在光学元器件及相关解决方案层面进行综合能力匹配的战略合作阶段。此外，公司亦极挖掘安卓系核心客户需求，尤其是光学技术在安卓系应用方面的创新 投资建议 我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.05/13.52/16.24亿元；EPS分别为0.79/0.97/1.17元；对应公司2024年10月30日收盘价22.96元，2024-2026年PE分别为28.9/23.6/19.7倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 宏观经济波动和行业竞争风险、业务集中风险、汇率风险等。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,376 5,076 6,736 8,203 9,728 YoY(%) 14.9 16.0 32.7 21.8 18.6 净利润(百万元) 576 600 1,105 1,352 1,624 YoY(%) 30.3 4.2 84.1 22.3 20.1 毛利率(%) 26.9 27.8 28.5 28.2 28.1 EPS(摊薄/元) 0.41 0.43 0.79 0.97 1.17 ROE(%) 7.0 6.9 11.8 13.0 13.8 P/E(倍) 55.4 53.2 28.9 23.6 19.7 P/B(倍) 3.9 3.7 3.4 3.1 2.7 净利率(%) 13.2 11.8 16.4 16.5 16.7 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4296 4771 4785 5405 6427 营业收入 4376 5076 6736 8203 9728 现金 2530 2421 1715 2031 2302 营业成本 3199 3665 4813 5894 6994 应收票据及应收账款 800 1150 1438 1714 2023 营业税金及附加 34 48 58 72 84 预付账款 23 45 45 64 66 营业费用 51 71 81 98 117 存货 700 719 1145 1137 1571 管理费用 358 354 337 369 409 其他流动资产 242 437 442 459 464 研发费用 333 424 404 451 506 非流动资产 5982 6484 7675 8579 9410 财务费用 -123 -70 -108 -98 -97 长期投资 704 695 737 778 819 资产减值损失 -37 -53 -67 -82 -97 固定资产 3447 4352 5431 6267 7036 公允价值变动收益 -1 -3 4 4 1 无形资产 305 296 296 291 289 投资净收益 54 14 49 48 47 其他非流动资产 1527 1141 1212 1242 1266 营业利润 618 665 1236 1507 1806 资产总计 10279 11255 12460 13984 15837 营业外收入 2 4 3 3 3 流动负债 1570 2099 2576 3013 3511 营业外支出 4 3 8 5 5 短期借款 127 135 135 135 135 利润总额 615 666 1231 1505 1804 应付票据及应付账款 1290 1781 2253 2687 3175 所得税 20 48 86 105 126 其他流动负债 153 182 188 191 201 税后利润 595 617 1145 1399 1678 非流动负债 191 184 184 184 184 少数股东损益 19 17 40 47 54 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 576 600 1105 1352 1624 其他非流动负债 191 184 184 184 184 EBITDA 907 1019 1628 2031 2442 负债合计 1762 2282 2760 3197 3694 少数股东权益 370 370 410 457 511 主要财务比率 股本 1391 1391 1391 1391 1391 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 4291 4265 4265 4265 4265 成长能力 留存收益 2793 3117 3588 4149 4834 营业收入(%) 14.9 16.0 32.7 21.8 18.6 归属母公司股东权益 8147 8603 9291 10330 11632 营业利润(%) 23.9 7.6 86.0 21.9 19.9 负债和股东权益 10279 11255 12460 13984 15837 归属于母公司净利润(%) 30.3 4.2 84.1 22.3 20.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 26.9 27.8 28.5 28.2 28.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 13.2 11.8 16.4 16.5 16.7 经营活动现金流 842 1230 1195 1957 1974 ROE(%) 7.0 6.9 11.8 13.0 13.8 净利润 595 617 1145 1399 1678 ROIC(%) 6.3 6.3 11.5 12.8 13.7 折旧摊销 360 418 451 574 695 偿债能力 财务费用 -123 -70 -108 -98 -97 资产负债率(%) 17.1 20.3 22.1 22.9 23.3 投资损失 -54 -14 -49 -48 -47 流动比率 2.7 2.3 1.9 1.8 1.8 营运资金变动 -128 75 -239 133 -254 速动比率 2.1 1.7 1.2 1.3 1.3 其他经营现金流 191 204 -4 -4 -1 营运能力 投资活动现金流 -716 -682 -1589 -1426 -1479 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 0.7 筹资活动现金流 -483 -209 -312 -214 -224 应收账款周转率 5.4 5.2 5.2 5.2 5.2 应付账款周转率 2.7 2.4 2.4 2.4 2.4 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.41 0.43 0.79 0.97 1.17 P/E 55.4 53.2 28.9 23.6 19.7 每股经营现金流(最新摊薄) 0.61 0.88 0.86 1.41 1.42 P/B 3.9 3.7 3.4 3.1 2.7 每股净资产(最新摊薄) 5.86 6.19 6.68 7.43 8.36 EV/EBITDA 33.0 29.5 18.9 15.1 12.4 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本