三季度业绩超预期，毛利率创近年来单季度新高

事件：公司发布2023年三季报。前三季度，公司实现营收47.42亿元，同比增长13.77%；实现归母净利润12.94亿元，同比增长47.58%；实现扣非后归母净利润12.41亿元，同比增长47.37%。 三季度收入恢复快速增长，经营业绩超预期。第三季度，公司实现营收16.44亿元，同比增长34.32%；实现归母净利润4.62亿元，同比增长52.72%。公司从去年三季度开始海外设立前置仓导致收入确认发生变化，今年三季度起收入同比口径一致，三季度收入同比恢复快速增长。三季度海外需求旺盛，公司海外拓展不断加快，海外预期持续向好，经营业绩持续快速增长可期。 三季度毛利率水平创近年来单季度新高。前三季度，公司毛利率达37.67%，同比提升8.42pct；净利率达27.28%，同比提升6.25pct。其中第三季度，公司毛利率达43.83%，同比提升11.47pct；净利率达28.10%，同比提升3.39pct。 第三季度公司海外收入占比持续提升，叠加原材料和航运价格持续下降以及汇率变动等因素影响，公司单季度毛利率水平创近年来新高。前三季度，公司应收账款周转率为2.07次，同比降低0.04次；存货周转率为1.68次，同比降低0.29次；经营活动现金净流量为15.44亿元，同比增长327.7%。公司现金流情况持续向好，经营质量夯实稳健。 海外拓展持续加快，五期产能逐步释放，为未来业绩增长提供坚实基础。公司业务覆盖全球80多个国家和地区，臂式产品在北美市场拓展顺利，公司已与多家海外租赁商达成稳定合作，今年海外客户陆续访厂，下单意愿持续增强。 公司海外渠道建设不断完善，通过在境外搭建前置仓，并组建本土团队进行销售，海外业务有望持续较快增长。公司持续推进数字化生产力建设，“年产4000台大型智能高位高空平台项目”正在进行设备调试，待完成后将进入试生产阶段。该项目产品具有更高米数、更大载重等特点，投产后能够进一步丰富公司产品线，增强差异化优势，完善公司产品结构，更好提升公司技术水平及产能规模。此外，公司是国内首家也是目前唯一一家提出全系列高空作业平台产品质保3年（铅酸电池除外）的企业，彰显了公司对高质量产品的信心，大幅降低客户维保压力，加强产品竞争优势。 投资建议：长期来看，我们认为应从全球竞争力角度理解鼎力的价值，公司60%以上的业务收入来源于以欧美市场为主的海外市场，产品结构不断优化，市场竞争力逐步增强，未来高质量成长可期。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为17.13/21.37/26.63亿元，对应PE分别为13.60/10.91/8.75倍。维持公司“增持”评级。 风险提示：原材料、航运价格大幅上涨，市场竞争加剧，海外贸易环境恶化，募投项目推进不及预期风险等。 盈利预测：