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2024年三季报点评：业绩符合市场预期；航空&航海等业务快速发展

2024-11-01 尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫民生证券华仔

业绩表现：公司2024年前三季度实现营收17.6亿元，同比下降5.6%；归母净利润4.8亿元，同比增长18.4%；扣非归母净利润2.8亿元，同比下降18.8%，基本符合市场预期。扣非净利润下降主要由于境外业务收入减少及摊销扩展C频段卫星转发器补偿减少。
利润率波动：单季度看，24Q3收入6.1亿元，同比下降4.2%；归母净利润0.7亿元，同比下降46.8%。毛利率29.1%，同比减少5.22ppt；净利率15.5%，同比减少12.93ppt。前三季度综合毛利率29.5%，同比减少5.24ppt；净利率31.7%，同比增加3.66ppt，主要受益于费用管控能力提升。
费用管控：前三季度期间费用率3.7%，同比减少2.08ppt。其中销售费用率2.1%，同比增加0.08ppt；管理费用7.0%，同比减少0.02ppt；研发费用率2.7%，同比增长0.34ppt，研发费用0.5亿元，同比增长7.9%；财务费用率-8.1%，上年同期为-5.6%。
资产负债表：截至3Q24末，货币资金61.3亿元，较年初减少15.3%；应收账款及票据9.0亿元，较年初增长124.7%；存货7.8亿元，较年初减少46.8%；合同负债9.7亿元，较年初增长1.1%；预付款1.3亿元，较年初增34.8%；经营活动净现金流7.4亿元，与上年同期基本持平。
业务拓展：公司聚焦通信卫星运营服务主业，积极拓展航空、航海等新领域。海洋通信网络建设方面，鑫诺公司“全球网”在网服务海洋站点超9000个；机载网络方面，星航互联推进高通量卫星通信技术在民航运输飞机前舱的应用。
投资建议：公司是我国卫星通信运营龙头，受益于国内卫星互联网加速部署，有望加速发展。调整2024~2026年归母净利润分别为6.25亿元、5.43亿元、5.87亿元，对应2024~2026年PE为112x/129x/119x。考虑到当前估值水平，下调至“谨慎推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧。