2024年三季报点评：业绩符合预期，显微镜复苏在即

永新光学（603297.SH）2024年三季报点评 业绩符合预期，显微镜复苏在即2024年11月01日 事件：永新光学10月29日发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营收6.51亿元，同比+6.54%，实现归母净利润1.40亿元，同比-19.28%，扣非净利润1.18亿元，同比+1.36%。其中Q3单季度公司实现营收2.22亿元，同比+1.07%，环比+4.72%；归母净利润0.41亿元，同比-29.72%，环比-24.07%；扣非归母净利润0.33亿元，同比+0.75%，环比-26.67%。 业绩符合预期，经营性表现良好。公司2024年前三季度实现营收6.51亿元，同比+6.54%，实现归母净利润1.40亿元，同比-19.28%，扣非净利润1.18亿元，同比+1.36%。从费用端来看，2024年Q1-Q3，公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为4.78%/4.22%/12.11%/-3.23%，同比-1.07pct/-1.41pct/+1.13pct/+0.51pct。 其中Q3单季度公司实现营收2.22亿元，同比+1.07%，环比+4.72%；归母净利润0.41亿元，同环比均有一定程度下滑；扣非归母净利润0.33亿元，同比+0.75%，环比-26.67%。公司Q3营收同比基本持平，但归母净利润同比下滑近30%，主要系非经常性损益中政府补助项目同比有所下滑。单Q3营收和扣非归母净利润都实现同比增长，总体来看经营性表现良好。 光学器件多点开花，政策助力高端显微镜国产化。 光学元器件方面，1）伴随头部条码企业库存逐步消化，及海外消费需求修复，条码业务快速回升并实现大幅增长。此外，公司为该领域巨头Zebra、霍尼韦尔提供的模组业务进展顺利，预计24H2开始逐步批量化出货。2）在车载光学方面，公司车载镜头前片销量稳健，收获数个AR-HUD项目定点，终端产品将应用于国外头部车企。公司车载业务24H1实现收入近7000万元，同比 +120%。3）医疗业务分为医疗影像及体外诊断产品，在医疗影像方面，公司向全球头部器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长。公司与多家医疗检测龙头建立合作，远期接力贡献增量。 显微镜方面，受宏观经济波动影响，光学显微镜业务整体营收小幅下滑。目前，公司高端显微镜高速发展，已实现超过4%的国产化替代，完成从0到1的突破。随着国家对国产高端仪器的愈发重视以及大规模设备更新政策效应不断显现，新需求逐步开始释放，预计光学显微镜业务有望加速恢复。 投资建议：考虑到显微镜前三季度更换需求不及预期，我们调整公司盈利预测。预计公司24-26年归母净利润为2.5/3.6/4.7亿元，对应现价PE为43/29/23倍，公司为显微镜国产化核心标的，且元器件多元布局，维持“推荐”评级。 风险提示：显微镜国产不及预期，新品拓展不及预期，下游去库存不及预期。 推荐维持评级 当前价格：96.34元 分析师方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱：fangjing@mszq.com 相关研究 1.永新光学（603297.SH）2024年半年报点评：业绩符合预期，24H2静待显微镜复苏-2024/09/02 2.永新光学（603297.SH）2023年年报&20 24年一季报点评：1Q24符合预期，多领域开启放量-2024/04/29 3.永新光学（603297.SH）2022年三季报点评：业绩符合预期，显微镜国产化加速再启航 -2022/11/02 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 854 1,108 1,504 2,040 增长率（%） 3.0 29.7 35.7 35.6 归属母公司股东净利润（百万元） 235 248 363 468 增长率（%） -15.6 5.5 46.3 28.9 每股收益（元） 2.12 2.23 3.27 4.21 PE 45 43 29 23 PB 5.9 5.5 4.9 4.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年11月01日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 854 1,108 1,504 2,040 成长能力（%） 营业成本 526 666 898 1,230 营业收入增长率3.02 29.72 35.74 35.64 营业税金及附加 9 10 15 21 EBIT增长率-23.56 35.59 48.82 30.44 销售费用 44 50 68 92 净利润增长率-15.64 5.52 46.28 28.86 管理费用 43 47 60 88 盈利能力（%） 研发费用 92 139 165 224 毛利率38.41 39.89 40.29 39.71 EBIT 169 229 341 445 净利润率27.55 22.41 24.15 22.95 财务费用 -24 -31 -35 -38 总资产收益率ROA11.25 10.55 13.83 14.79 资产减值损失 -6 -3 -3 -3 净资产收益率ROE12.99 12.74 16.57 18.44 投资收益 24 16 21 29 偿债能力 营业利润 252 273 395 509 流动比率5.63 4.25 4.51 3.88 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率4.78 3.57 3.65 3.14 利润总额 252 273 395 509 现金比率3.27 2.46 2.44 2.12 所得税 17 25 32 41 资产负债率（%）13.37 17.19 16.52 19.80 净利润 235 248 363 468 经营效率 归属于母公司净利润 235 248 363 468 应收账款周转天数76.38 65.00 60.00 60.00 EBITDA 204 265 379 486 存货周转天数132.36 120.00 115.00 110.00 总资产周转率0.43 0.50 0.60 0.70 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 818 924 987 1,264 每股收益2.12 2.23 3.27 4.21 应收账款及票据 192 211 294 391 每股净资产16.30 17.54 19.73 22.83 预付款项 8 9 13 17 每股经营现金流1.97 2.85 2.25 4.13 存货 199 244 328 422 每股股利0.96 0.96 0.96 0.96 其他流动资产 193 209 201 224 估值分析 流动资产合计 1,411 1,597 1,823 2,318 PE45 43 29 23 长期股权投资 37 40 43 46 PB5.9 5.5 4.9 4.2 固定资产 403 468 511 551 EV/EBITDA49.67 38.22 26.72 20.84 无形资产 84 84 84 84 股息收益率（%）0.99 1.00 1.00 1.00 非流动资产合计 682 758 804 847 资产合计 2,092 2,355 2,627 3,165 短期借款 40 40 40 40 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 120 250 249 400 净利润235 248 363 468 其他流动负债 90 86 115 157 折旧和摊销35 36 38 41 流动负债合计 250 376 405 598 营运资金变动19 43 -136 -28 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流219 317 250 459 其他长期负债 29 29 29 29 资本开支-83 -111 -83 -83 非流动负债合计 29 29 29 29 投资-2 -3 -3 -3 负债合计 280 405 434 627 投资活动现金流400 -99 -65 -57 股本 111 111 111 111 股权募资0 -1 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资0 0 0 0 股东权益合计 1,813 1,950 2,193 2,538 筹资活动现金流-80 -112 -122 -125 负债和股东权益合计 2,092 2,355 2,627 3,165 现金净流量545 106 63 277 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026