2024年三季报点评：盈利能力恒强，业绩整体符合市场预期

公司2024年Q1-3营收34.1亿元，同比增长18.7%，归母净利润7.9亿元，同比增长18.3%，毛利率46%，同比提升5.8个百分点，归母净利率23.2%，同比略降0.1个百分点；其中Q3营收11.5亿元，同比增长16.1%，归母净利润2.6亿元，同比增长11.5%，毛利率49.4%，同比提升6.1个百分点，归母净利率22.4%，同比略降0.9个百分点。Q3计提资产减值0.23亿元，主要为海外项目存货计提，后续有望冲回，业绩整体符合市场预期。

海外业务：系统解决方案项目成为主流，毛利率保持较高水平。Q3综合毛利率达49.4%，同比提升6.1个百分点，主要因解决方案占比提升及规模效应摊薄固定成本。发展中国家电表渗透率低，需求空间大，Q3我国电表出口总金额约30.1亿元，同比增长22%，其中亚洲/非洲/拉美分别同比增37%/56%/-39%。公司通过布局海外产能和开拓新市场，海外业务有望稳健增长。

国内业务：国网电表进入替换高峰期，配电投资加速。2024年国网电表招标总量8933.97万只，同比增长25%，公司份额稳固居第一梯队。配电领域，国网加强投资推动公司国网/南网市场持续突破，预计全年国内业务快速增长。

费用与税务：Q1-3期间费用6.2亿元，同比增长51.9%，主要因新增员工及罗马尼亚工厂投产投入；Q3所得税0.67亿元，同比增长93%，略承压盈利；Q3末合同负债1.6亿元，同比增16%，在手订单稳健增长。

盈利预测与评级：下调24-26年归母净利润至12.1/15.0/18.9亿元（原12.5/15.5/19.0亿元），同比+23%/24%/25%，对应现价估值18x/14x/11x，给予25年20x PE，目标价61.5元/股，维持“买入”评级。

风险提示：海外项目推进不及预期，竞争加剧等。