2024年三季报点评：Q3营收创新高，经营拐点有望来临

敏芯股份（688286.SH）2024年三季报点评 Q3营收创新高，经营拐点有望来临2024年11月01日 事件：10月30日，敏芯股份发布2024年三季报，公司2024前三季度实现营业总收入3.37亿元，同比+29.95%；实现归母净利润-0.48亿元；扣非归母净利润为-0.44亿元。其中，单Q3实现营业收入1.31亿元，同比+26.75%，环比+11.52%；归母净利润为-0.13亿元；扣非归母净利润为-0.07亿元。 三季度营收稳步增长，归母净利亏损持续收窄。24Q3公司实现营业收入 1.31亿元，同比+26.75%，环比+11.52%；归母净利润-0.13亿元，环比减亏 0.08亿元，公司2024年第三季度单季度营业收入再创历史新高。分业务来看， 2024年前三季度，得益于公司在新产品领域的持续发力，压力产品线收入同比 +156.61%。压力产品线增长主要得益于新品类微差压传感器产品的贡献，微差压产品收入同比+474.65%。其中，气压计产品在获得国内知名客户突破认证使用后，逐渐向其他品牌扩展渗透。盈利能力方面，随着2024年下半年消费类市场需求的逐渐回暖以及公司高毛利新产品的逐渐起量，公司24Q3产品毛利率为23.01%，创近两年单季度新高，同比增加10.58pct，环比增加2.06pct，复苏势头明显。 新产品持续推出，新市场打开新空间。公司确保主业市场份额的同时，持续开拓新业务。微差压传感器方面，公司持续将MEMS微差压传感器技术在电子雾化器产品中推广运用，实现向品牌客户大批量出货，开辟了潜在第二增长曲线；气压计方面，公司开发的用于可穿戴和运动产品市场的防水气压计类产品，在智能手表市场已获得国内头部客户认可并建立良好的合作关系，实现批量出货，并逐步往其他客户及ODM市场推广；加速度计方面，公司不断优化加速度计芯片的工艺，提高了加速度计芯片的良率，增加了产能，提高了产品出货量，后续力争在品牌客户中取得突破性进展。 高度重视研发，全产业链技术积累深厚。2024年Q1-Q3，公司持续保持高强度的研发投入，坚持技术创新，不断加强新产品、新技术、新工艺的研发，研发投入0.58亿元，创历史新高。2023年12月，公司通过简易程序再融资完成募资1.23亿元（净额），用于“年产车用及工业级传感器600万只生产研发项目”和“微差压传感器研发生产项目“，推动公司跨越式发展。公司新赛道比如微差压产品、气压计产品等上量较快，需求旺盛。IMU、汽车压力模组等产品随着下游客户的导入和测试，也将持续带来量产订单。 投资建议：我们预计公司24/25/26年营业收入为5.04/6.71/9.11亿元，对应PB为2.6/2.5/2.3倍。公司是国内少数在MEMS传感器芯片设计、制造、封测等环节都具备自主研发能力和核心技术的标的，预计未来三年将保持收入持续增长，维持“推荐”评级。 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 373 504 671 911 增长率（%） 27.3 35.3 33.0 35.9 归属母公司股东净利润（百万元） -102 -24 55 104 增长率（%） -85.1 76.8 333.5 88.5 每股收益（元） -1.82 -0.42 0.99 1.86 PE / / 48 26 PB 2.5 2.6 2.5 2.3 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。盈利预测与财务指标 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年11月1日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：47.67元 分析师方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱：fangjing@mszq.com 相关研究 1.敏芯股份（688286.SH）2023年年报&20 24年一季报点评：业绩逐季稳步增长，经营拐点有望来临-2024/04/30 2.敏芯股份（688286.SH）深度报告：多维布局打造MEMS全产业链龙头-2023/12/27 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 373 504 671 911 成长能力（%） 营业成本 310 360 426 567 营业收入增长率27.34 35.30 32.99 35.88 营业税金及附加 3 4 2 3 EBIT增长率-53.42 88.16 592.19 88.57 销售费用 17 22 27 36 净利润增长率-85.08 76.79 333.51 88.45 管理费用 54 66 80 100 盈利能力（%） 研发费用 78 81 101 128 毛利率16.81 28.58 36.46 37.75 EBIT -98 -12 57 107 净利润率-27.33 -4.69 8.23 11.41 财务费用 -3 -1 1 1 总资产收益率ROA-8.31 -1.97 4.30 7.21 资产减值损失 -23 -23 -12 -16 净资产收益率ROE-9.53 -2.30 5.09 8.81 投资收益 3 10 13 18 偿债能力 营业利润 -94 -22 58 109 流动比率5.81 4.04 3.65 3.18 营业外收支 -6 -1 -1 -1 速动比率4.02 2.42 1.93 1.56 利润总额 -100 -23 57 108 现金比率2.16 0.73 0.38 0.33 所得税 3 0 2 3 资产负债率（%）12.67 14.31 15.36 18.03 净利润 -103 -24 56 105 经营效率 归属于母公司净利润 -102 -24 55 104 应收账款周转天数31.93 33.20 33.19 32.89 EBITDA -48 42 116 172 存货周转天数210.31 176.43 171.54 167.78 总资产周转率0.31 0.42 0.54 0.67 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 246 97 61 73 每股收益-1.82 -0.42 0.99 1.86 应收账款及票据 40 53 72 98 每股净资产19.09 18.38 19.37 21.08 预付款项 16 18 21 28 每股经营现金流-0.17 0.27 0.96 1.55 存货 174 179 227 302 每股股利0.00 0.00 0.15 0.28 其他流动资产 185 190 195 202 估值分析 流动资产合计 661 537 576 703 PE/ / 48 26 长期股权投资 0 0 0 0 PB2.5 2.6 2.5 2.3 固定资产 363 420 469 507 EV/EBITDA-54.62 62.47 22.34 15.09 无形资产 11 11 11 11 股息收益率（%）0.00 0.00 0.31 0.58 非流动资产合计 565 665 708 740 资产合计 1,226 1,203 1,283 1,443 短期借款 10 10 10 25 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 72 83 98 131 净利润-103 -24 56 105 其他流动负债 32 40 49 65 折旧和摊销50 53 60 65 流动负债合计 114 133 158 221 营运资金变动22 -30 -63 -85 长期借款 20 20 20 20 经营活动现金流-10 15 54 87 其他长期负债 22 20 20 20 资本开支-118 -98 -97 -93 非流动负债合计 42 39 39 39 投资-48 0 0 0 负债合计 155 172 197 260 投资活动现金流-162 -139 -84 -75 股本 56 56 56 56 股权募资129 0 0 0 少数股东权益 2 1 2 3 债务募资30 0 0 15 股东权益合计 1,070 1,030 1,086 1,183 筹资活动现金流151 -25 -7 0 负债和股东权益合计 1,226 1,203 1,283 1,443 现金净流量-20 -149 -37 12 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026