法兰泰克三季报点评：Q3营收增速拐点向上，持续拓展新兴下游

买入（维持） 股价（2022年10月28日）12.24元 Q3营收增速拐点向上，持续拓展新兴下游 ——法兰泰克三季报点评 公司研究|中报点评法兰泰克603966.SH 目标价格15.75元 52周最高价/最低价13.7/7.45元 总股本/流通A股（万股）30,033/30,033 A股市值（百万元）3,676 Q3营收拐点增长，盈利平稳增长。22Q3公司实现营收5.37亿元，同比+34.66%，环比+16.61%；实现归母净利润0.69亿元，同比+3.61%，环比2.47%。2022年前三季度，公司实现营收13.24亿元，同比+16.98%；实现归母净利润1.57亿元，同比+1.94%，今年前三季度总营收和归母净利润已分别达去年全年的83%和85%。 盈利能力小幅承压，费用控制能力有所提升。22Q3公司实现毛利率25.26%，同比-4.99pct，环比+0.54pct；实现净利率12.92%，同比-3.90pct，环比-1.83pct。2022前三季度，公司整体毛利率为24.59%，同比-3.34pct；整体净利率为11.97%，同比 -1.72pct。我们认为毛利率降低主要为原材料价格较高所致，随着原材料价格的下降，我们认为公司毛利率有望在四季度回升。2022年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.77%/3.74%/1.18%/5.24%，同比变动-0.64/-0.74/+0.46/+0.17pct。 拓展物料搬运下游新兴领域。公司近两年积极拓展物料搬运下游领域，如白酒酿造、重卡换电等。2021年新打开智能酿酒市场，2022年又签订2亿订单。此外， 盈利预测与投资建议 2022年公司成立“绿电湾”子公司，进军新能源换电领域，拟从新能源换电设备制造和换电站运营入手，为公司寻找第二增长极。 公司是工业起重机龙头，在智能化、自动化物料搬运上具有技术优势，积极拓展下游智能物料搬运高端市场。我们认为，白酒智能酿造领域和新能源换电领域将为公司带来第二增长极；随着原材料价格的下降，公司的盈利能力有望增强。我们预测公司2022-2024年每股收益分别为0.75、1.00、1.24元。根据可比公司2022年调整后平均PE，给予法兰泰克2022年21xPE，目标价15.75元，维持买入评级。 国家/地区中国 行业机械设备 核心观点 报告发布日期2022年10月30日 1周1月3月12月 绝对表现-7.2110.164.261.98 相对表现-1.8217.6720.3989.18沪深300-5.39-7.51-16.19-27.2 杨震021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 刘嘉倩liujiaqian@orientsec.com.cn 风险提示 钢材价格波动风险、下游行业固定资产投资不及预期、汇率不利变动、公司产能释放缓慢、海外业务拓展不及预期、新业务发展不及预期。 工业起重机龙头，拓展下游高端市场：— —法兰泰克首次覆盖 2022-09-16 公司主要财务信息 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)1,2611,5891,9632,5563,198 同比增长(%)14.0%26.0%23.5%30.2%25.1% 营业利润(百万元)176210252341428 同比增长(%)32.2%19.2%19.8%35.4%25.5% 归属母公司净利润(百万元)155185224299372 同比增长(%)50.8%19.7%20.8%33.6%24.5% 每股收益（元）0.520.620.751.001.24 毛利率(%)28.2%27.7%26.7%27.7%27.8%净利率(%)12.3%11.7%11.4%11.7%11.6% 净资产收益率(%)14.2%15.0%16.5%19.5%20.7% 市盈率 23.8 19.8 16.4 12.3 9.9 市净率 3.1 2.8 2.6 2.2 1.9 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：2017-2022Q3公司营收及同比增速图2：2017-2022Q3公司归母净利润及同比增速 营业总收入（亿元，左轴）同比增速（右轴） 1650% 1240% 30% 8 20% 410% 2 1.5 1 0.5 归母净利润（亿元，左轴）同比增速（右轴） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 00% 2017201820192020202122Q1-3 00% 2017201820192020202122Q1-3 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：2017-2022Q3公司毛利率及净利率图4：2017-2022Q3公司费用率 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率净利率 2017201820192020202122Q1-3 20% 销售费用率 财务费用率 管理+研发费用率 期间费用率 2017201820192020202122Q1-3 15% 10% 5% 0% -5% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 705 713 896 1,166 1,459 营业收入 1,261 1,589 1,963 2,556 3,198 应收票据、账款及款项融资 419 465 595 774 969 营业成本 905 1,149 1,438 1,847 2,308 预付账款 30 33 45 59 73 营业税金及附加 9 9 12 15 19 存货 538 810 997 1,281 1,601 销售费用 44 55 68 89 111 其他 173 88 98 124 152 管理费用及研发费用 139 172 196 255 319 流动资产合计 1,865 2,109 2,631 3,404 4,254 财务费用 8 11 14 23 25 长期股权投资 1 2 2 2 2 资产、信用减值损失 7 18 18 21 22 固定资产 276 304 470 672 716 公允价值变动收益 1 10 5 5 5 在建工程 29 31 123 160 64 投资净收益 13 11 15 15 15 无形资产 97 94 94 93 93 其他 13 14 15 15 15 其他 566 532 430 429 428 营业利润 176 210 252 341 428 非流动资产合计 968 962 1,118 1,356 1,302 营业外收入 14 9 15 15 15 资产总计 2,833 3,072 3,749 4,760 5,556 营业外支出 2 1 2 2 2 短期借款 20 30 319 674 720 利润总额 189 217 265 354 441 应付票据及应付账款 314 504 608 782 977 所得税 34 31 40 53 66 其他 826 864 1,024 1,273 1,542 净利润 155 187 225 301 375 流动负债合计 1,160 1,397 1,951 2,729 3,240 少数股东损益 0 1 2 2 3 长期借款 142 96 96 96 96 归属于母公司净利润 155 185 224 299 372 应付债券 274 239 275 275 275 每股收益（元） 0.52 0.62 0.75 1.00 1.24 其他 88 42 1 1 1 非流动负债合计 503 377 371 371 371 主要财务比率 负债合计 1,663 1,775 2,323 3,100 3,611 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0 3 5 7 9 成长能力 实收资本（或股本） 211 300 300 300 300 营业收入 14.0% 26.0% 23.5% 30.2% 25.1% 资本公积 299 260 280 280 280 营业利润 32.2% 19.2% 19.8% 35.4% 25.5% 留存收益 552 684 841 1,073 1,356 归属于母公司净利润 50.8% 19.7% 20.8% 33.6% 24.5% 其他 108 50 0 0 0 获利能力 股东权益合计 1,170 1,297 1,426 1,660 1,945 毛利率 28.2% 27.7% 26.7% 27.7% 27.8% 负债和股东权益总计 2,833 3,072 3,749 4,760 5,556 净利率 12.3% 11.7% 11.4% 11.7% 11.6% ROE 14.2% 15.0% 16.5% 19.5% 20.7% 现金流量表 ROIC 9.6% 11.1% 11.6% 12.5% 13.1% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 155 187 225 301 375 资产负债率 58.7% 57.8% 62.0% 65.1% 65.0% 折旧摊销 26 25 37 56 71 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 8 11 14 23 25 流动比率 1.61 1.51 1.35 1.25 1.31 投资损失 (13) (11) (15) (15) (15) 速动比率 1.14 0.93 0.83 0.78 0.82 营运资金变动 64 (141) (89) (102) (114) 营运能力 其它 (43) 64 63 16 17 应收账款周转率 3.9 4.0 3.7 3.8 3.7 经营活动现金流 197 134 235 279 359 存货周转率 1.7 1.7 1.6 1.6 1.6 资本支出 (57) (50) (294) (294) (17) 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.6 长期投资 (0) (0) 0 0 0 每股指标（元） 其他 40 93 (21) 20 20 每股收益 0.52 0.62 0.75 1.00 1.24 投资活动现金流 (17) 43 (314) (274) 3 每股经营现金流 0.93 0.45 0.78 0.93 1.20 债权融资 221 (109) 33 0 0 每股净资产 3.89 4.31 4.73 5.51 6.45 股权融资 (33) 51 20 0 0 估值比率 其他 (29) (98) 208 266 (69) 市盈率 23.8 19.8 16.4 12.3 9.9 筹资活动现金流 159 (156) 261 266 (69) 市净率 3.1 2.8 2.6 2.2 1.9 汇率变动影响 (4) (4) -0 -0 -0 EV/EBITDA 16.4 14.1 11.4 8.2 6.6 现金净增加额 335 17 183 271 293 EV/EBIT 18.8 15.7 13.0 9.5 7.6 资料来源：东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述