汇兑扰动Q3仍双位数成长，AI浪潮注入成长新动能

事件概述 1）公司发布24年三季报，公司24年前三季度实现营收234.87亿元，yoy+14.82%，归母净利润19.74亿元，yoy+7.05%，扣非归母净利润19.29亿元，yoy+8.89%，毛利率20.47%，yoy+0.19pct，净利率8.4%，yoy-0.62p Ct ； 24Q3营收103.6亿元，yoy+16.14%，qoq+60.89%，归母净利润11.9亿元，yoy+15.26%，q oq+314.66%，扣非归母净利润11.73亿元，yoy+13.73%，qoq+365.37%；毛利率23.62%，y oy+0.78pct，qoq+8.14pct；净利率11.48%，yoy-0.09pct，qoq+7.02pct。 汇兑扰动Q3仍双位数成长，苹果AI上线有望进一步提升公司业绩 得益于大客户新机发布及持续拓展份额，公司营收平稳增长，受益于营收增长稼动率提升，公司毛利率同环比增长，从利润端来看，受人民币升值等因素影响，公司财务费用同比/环比增长1.98/3.58亿元至1.39亿元，在汇兑扰动下公司利润仍实现双位数增长。 AI终端、服务器、汽车多领域布局打开成长空间 1）2024年各品牌加快推出以AI手机及AI PC为代表的AI终端产品，折叠手机市场蓬勃发展，新一轮行业创新周期的到来，预计将为行业发展带来新的增长动力。后续随着AI端侧持续发展，预计将进一步提升对PCB的技术要求及ASP，公司提前做好相关技术布局，针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目，预计项目完成后，将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市场占有率。2）公司积极把握AI服务器及智能汽车快速发展对PCB带来的市场需求，在车用产品的开发领域，2024年上半年，公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内tire1厂商展开合作，同时取得了国际级Tier1客户的认证通过，预计下半年开始量产出货。在服务器领域，得益于AI服务器出货量成长显著，2024年上半年公司相关业务产品显著成长，公司积极把握AI服务器市场发展机遇，一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段，另一方面，以对标最高等级服务器产品为方向，加快泰国园区建设进程，AI终端、服务器、汽车多领域布局打开成长空间。 投资建议 考虑宏观环境不确定性，我们调整公司2024/2025/2026年归母净利润为36.07/48.78/56. 55亿元，（此前预计24/25/26年净利润为38.7/50.11/57.9亿元），按照2024/10/30收盘价PE为23.5/17.4/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、研报使用信息更新不及时、外围环境波动风险。 盈利预测表