汇兑扰动Q3仍双位数成长，AI浪潮注入成长新动能

公司2024年前三季度实现营收234.87亿元（同比增长14.82%），归母净利润19.74亿元（同比增长7.05%），扣非归母净利润19.29亿元（同比增长8.89%），毛利率20.47%（同比增长0.19个百分点），净利率8.4%（同比下降0.62个百分点）。Q3单季度营收103.6亿元（同比增长16.14%），归母净利润11.9亿元（同比增长15.26%），扣非归母净利润11.73亿元（同比增长13.73%），毛利率23.62%（同比增长0.78个百分点），净利率11.48%（同比下降0.09个百分点）。受人民币升值等因素影响，Q3财务费用同比/环比增长1.98/3.58亿元至1.39亿元，但利润仍实现双位数增长。苹果AI产品上线有望进一步提升公司业绩。

公司在AI终端、服务器、汽车等领域积极布局： 1）AI终端：受益于大客户新机发布及份额拓展，营收平稳增长；公司提前布局高阶HDI及SLP技术，推进淮安三园区扩产项目，预计将提升市场占有率。 2）AI服务器：上半年相关业务产品显著成长，推动淮安园区与国内外大厂合作，并加快泰国园区建设。 3）汽车领域：雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量，已与多家Tier1厂商合作并取得国际认证，预计下半年量产出货。

投资建议：调整公司2024/2025/2026年归母净利润预测为36.07/48.78/56.55亿元，维持“买入”评级，当前收盘价对应PE为23.5/17.4/15倍。

风险提示：新建产能不及预期、下游需求不及预期、市场开拓不及预期、研报信息更新不及时、外围环境波动风险。