量价表现稳健，盈利能力持续改善中

公司2024年三季报显示，营收端量价表现整体稳定，2024Q1-3和3Q2024分别实现营业收入128.46/48.00亿元，同比+3.47%/+0.19%；啤酒销量344.73/114.24万千升，同比+0.48%/+0.13%，吨价3726.44/4201.98元/千升，同比+2.97%/+0.06%。单三季度行业需求疲软，但大单品拉动下公司量价稳定。利润端，2024Q1-3和3Q2024毛利率分别为45.09%/47.99%，同比+1.07/+0.04 pcts；净利率10.03%/11.04%，同比+2.33/+1.81 pcts。成本改善叠加结构升级推动毛利率提升，费用率持续优化，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-0.79/+0.12 /-0.95 /-0.14 pcts（3Q2024分别为-2.03/+1.81/-1.16/-0.15 pcts），盈利能力稳步提升。公司深化九大变革，运营效率持续优化。投资建议：预计2024-2026年营收147.3/157.3/166.9亿元，同比+3.6%/6.8%/6.1%；归母净利润9.9/11.9/13.7亿元，同比54.1%/20.2%/15.1%，对应PE为30/25/22x，维持“增持”评级。风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，消费力复苏不及预期。