2024年三季报点评：业绩符合预期，打造AI创新底座

鹏鼎控股（002938.SZ）2024年三季报点评 业绩符合预期，打造AI创新底座2024年11月01日 事件：鹏鼎控股10月30日发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营收234.87亿元，同比+14.82%，实现归母净利润19.74亿元，同比+7.05%，扣非净利润19.28亿元，同比+8.89%。其中Q3单季度公司实现营收103.60亿元，同比+16.14%，环比+60.87%；归母净利润11.90亿元，同比+15.26%，环比+314.63%；扣非归母净利润11.73亿元，同比+13.71%，环比+365.48%。 业绩符合预期，关注大客户创新。公司2024年前三季度实现营收234.87 亿元，同比+14.82%，实现归母净利润19.74亿元，同比+7.05%，扣非净利润 19.28亿元，同比+8.89%。从费用端来看，2024年Q1-Q3，公司的销售/管理 /研发/财务费用率分别为0.65%/3.54%/7.30%/-1.06%，同比-0.06pct/-0.70pct/+0.34pct/+0.78pct。 其中Q3单季度公司实现营收103.60亿元，同比+16.14%；归母净利润 11.90亿元，同比+15.26%；扣非归母净利润11.73亿元，同比+13.71%。公司归母净利润及扣非净利润环比均实现大幅增长，我们认为主要系下半年为公司大客户传统旺季，带动整体产能稼动率的提升。 端侧AI创新，SLP加速。在算力相关产品及端侧相关产品的创新的背景下， PCB行业市场规模持续增长，根据Prismark数据，2024年PCB行业总产值 730.26亿美元，同比增长5.0%。在通讯电子及消费电子领域，公司把握AI终端产品带来的市场机遇，加大研发创新+提前做好相关技术布局，针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目。 泰国产能加速，服务器+汽车贡献增量。新产品方面，公司积极把握AI服务器及智能车的创新。在车载领域，24H1公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内tire1厂商展开合作，同时取得了国际级tire1客户认证通过，预计24H2开始量产出货。在服务器领域，得益于AI服务器出货量成长显著，24H1公司相关业务产品显著成长，公司积极把握AI服务器市场发展机遇，一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段，此外，为打入更多头部客户的AI服务器产品，公司正加快泰国园区建设。 投资建议：我们预计公司24-26年归母净利润为33.3/45.1/50.4亿元，对应现价PE为26/19/17倍，公司为PCB龙头、深度绑定A客户，维持“推荐”评级。 风险提示：下游出货不及预期，行业竞争加剧，客户验证不及预期。 推荐维持评级 当前价格：36.65元 分析师方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱：fangjing@mszq.com 相关研究 1.鹏鼎控股（002938.SZ）深度报告：打造AI终端的创新底座-2024/10/17 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 32,066 35,193 39,830 43,687 增长率（%） -11.4 9.8 13.2 9.7 归属母公司股东净利润（百万元） 3,287 3,332 4,511 5,036 增长率（%） -34.4 1.4 35.4 11.6 每股收益（元） 1.42 1.44 1.95 2.17 PE 26 26 19 17 PB 2.9 2.7 2.4 2.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年11月01日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 32,066 35,193 39,830 43,687 成长能力（%） 营业成本 25,224 27,700 30,794 33,649 营业收入增长率-11.45 9.75 13.17 9.69 营业税金及附加 238 282 199 218 EBIT增长率-40.62 5.94 37.43 12.38 销售费用 210 211 199 218 净利润增长率-34.41 1.38 35.37 11.65 管理费用 1,208 1,232 1,434 1,573 盈利能力（%） 研发费用 1,957 2,464 2,589 2,840 毛利率21.34 21.29 22.69 22.98 EBIT 3,246 3,439 4,726 5,311 净利润率10.25 9.47 11.33 11.53 财务费用 -309 -179 -147 -185 总资产收益率ROA7.77 7.48 9.26 9.50 资产减值损失 -92 -96 -106 -116 净资产收益率ROE11.09 10.56 12.93 13.13 投资收益 -4 14 16 17 偿债能力 营业利润 3,566 3,543 4,794 5,410 流动比率1.75 1.96 2.18 2.39 营业外收支 6 2 5 5 速动比率1.45 1.65 1.86 2.06 利润总额 3,571 3,545 4,799 5,415 现金比率0.92 1.06 1.24 1.42 所得税 285 213 288 379 资产负债率（%）29.81 29.15 28.33 27.58 净利润 3,287 3,332 4,511 5,036 经营效率 归属于母公司净利润 3,287 3,332 4,511 5,036 应收账款周转天数70.49 73.00 73.00 73.00 EBITDA 6,210 6,784 8,430 9,416 存货周转天数44.19 42.00 42.00 42.00 总资产周转率0.79 0.81 0.85 0.86 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 10,912 12,678 15,825 19,317 每股收益1.42 1.44 1.95 2.17 应收账款及票据 6,209 7,051 7,980 8,753 每股净资产12.79 13.61 15.05 16.54 预付款项 230 277 308 336 每股经营现金流3.44 2.64 3.37 3.85 存货 3,054 3,092 3,437 3,756 每股股利0.50 0.50 0.68 0.76 其他流动资产 318 357 398 438 估值分析 流动资产合计 20,723 23,455 27,949 32,600 PE26 26 19 17 长期股权投资 5 19 35 52 PB2.9 2.7 2.4 2.2 固定资产 15,264 15,259 15,376 15,454 EV/EBITDA12.64 11.57 9.31 8.34 无形资产 1,271 1,264 1,253 1,241 股息收益率（%）1.36 1.38 1.86 2.08 非流动资产合计 21,555 21,110 20,767 20,384 资产合计 42,278 44,565 48,716 52,984 短期借款 3,961 3,961 3,961 3,961 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 4,848 5,009 5,484 5,992 净利润3,287 3,332 4,511 5,036 其他流动负债 3,030 3,026 3,365 3,678 折旧和摊销2,964 3,345 3,704 4,105 流动负债合计 11,840 11,996 12,811 13,632 营运资金变动1,571 -738 -646 -464 长期借款 0 175 175 175 经营活动现金流7,969 6,112 7,806 8,922 其他长期负债 763 817 813 809 资本开支-3,477 -2,841 -3,308 -3,662 非流动负债合计 763 992 988 984 投资-991 0 0 0 负债合计 12,603 12,988 13,799 14,616 投资活动现金流-4,454 -2,817 -3,308 -3,662 股本 2,320 2,319 2,319 2,319 股权募资24 -214 0 0 少数股东权益 25 25 25 25 债务募资1,008 2 0 0 股东权益合计 29,675 31,576 34,917 38,368 筹资活动现金流-943 -1,529 -1,350 -1,769 负债和股东权益合计 42,278 44,565 48,716 52,984 现金净流量2,702 1,766 3,147 3,492 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、