详解苏州银行2024三季报：信贷平稳增长，资产质量稳健

： 苏州银行（002966.SZ）城商行Ⅱ 评级买入（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn联系人：乔丹Email：qiaodan@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)3,764.81 流通股本(百万股)3,683.64 市价(元)7.64 市值(百万元)28,763.16 流通市值(百万元)28,143.03 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1、《详解苏州银行2024半年报：营收和利润保持稳定增长》2024-09-012、《详解苏州银行2023年报&2024一季报：开门红成色较好，净利润保持稳健增长》2024-04-29 详解苏州银行2024三季报：信贷平稳增长，资产质量稳健 证券研究报告/公司点评报告2024年10月31日 公司盈利预测及估值 指标2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入（百万元）11,69711,81111,82911,94812,083 增长率yoy%8.7%1.0%0.2%1.0%1.1% 归母净利润（百万元）3,9184,6015,0655,4705,915 增长率yoy%26.1%17.4%10.1%8.0%8.1% 每股收益（元）1.071.251.381.491.61 净资产收益率11.49%12.27%12.30%12.15%11.13% P/E7.146.115.545.134.75 P/B0.790.710.650.590.47 备注：股价截止自2024年10月31日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要 三季报综述：息差下行拖累净利润增速放缓。苏州银行2024年三季度净利息收入增速在息差下行的拖累下降幅有所扩大，不过中收降幅收窄、其他非息增速提高对冲了一部分利息收入下降的影响，综合影响下营收累计同比增速较二季度下降0.6个百分点至0.6%；公司业务管理费增速环比小幅上升，PPOP累计同比增速环比下降1.2个百分点至-1.9%；公司资产质量保持稳定，净利润增速环比下降1个百分点至11.1%。 净利息收入：Q3息差下降15bp，资负两端均有拖累，净利息收入同比下降6.51%，降幅较二季度扩大3.4个百分点。三季度单季年化净息差环比下降15bp至1.32%，其中资产端收益率较二季度下降6bp至3.71%，降幅较二季度收窄。负债端付息率上升6bp至2.20%，预计和结构上三季度存款占计息负债较二季度下降有关。 资产负债增速及结构：三季度投放比较平稳，以对公贷款为主。1）贷款：在投放总量上，苏州银行三季度单季投放规模为51.7亿，与去年同期相近，贷款占生息资产比重环比二季度下降0.7个百分点至51.1%。在投放结构上，三季度以对公贷款投放为主，对公（含票据）和个人贷款分别投放79.6和-27.9亿元，占比分别环比变动+0.2和-0.9个百分点至36.9%和14.2%。2）存款：苏州银行三季度新增25.7亿，在去年同期相对较低的基数下同比多增59.2亿元，占计息负债比重环比下降1.4个百分点至68.3%。 资产质量：整体保持稳定。1、不良维度——不良率保持稳定。3Q24苏州银行不良率0.84%，环比继续保持稳定。累计年化不良净生成率环比上升12bp至0.59%，整体仍保持较低水平。未来不良压力方面，关注类贷款占比0.83%，环比小幅下降5bp，未来压力不大。2、拨备维度——小幅下降。拨备覆盖率环比下降了13.22个百分点至473.66%，拨贷比环比下降11bp至3.99%。 投资建议：公司2024E、2025E、2026EPB0.65X/0.59X/0.47X；PE 5.54X/5.13X/4.75X，公司深耕苏州，对公端项目有区位优势；零售端依托市民卡主办行资格打造完善的惠民体系，获得稳定的零售客群，零售战略继续深化。资产质量优，安全边际高。维持“买入”评级，建议保持跟踪。 注：根据公司年报及相关宏观数据，我们调整了苏州银行信贷增长、收益率/付息率、信用成本等假设，2024E/2025E/2026E营收调整为118.3/119.5/120.8亿元（原值为123.6/130.8/138.5亿元），净利润调整为50.7/54.7/59.2亿元（原值为51.7/58.3/66.1亿元）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 内容目录 三季报综述：息差下行拖累净利润增速放缓3 净利息收入：同比降幅扩大，主要是息差拖累4 资产负债增速及结构：投放平稳，结构上以对公为主4 资产质量：整体保持稳健5 其他6 图表目录 图表1：苏州银行业绩累积同比3 图表2：苏州银行业绩单季同比3 图表3：苏州银行业绩增长拆分（累积同比）3 图表4：苏州银行业绩增长拆分（单季环比）3 图表5：苏州银行单季年化净息差情况4 图表6：苏州银行单季年化收益率/付息率4 图表7：苏州银行资产负债增速和结构占比5 图表8：苏州银行单季新增存贷款规模和结构情况5 图表9：苏州银行资产质量5 三季报综述：息差下行拖累净利润增速放缓 苏州银行2024年三季度净利息收入增速在息差下行的拖累下降幅有所扩大，不过中收降幅收窄、其他非息增速提高对冲了一部分利息收入下降的影响，综合影响下营收累计同比增速较二季度下降0.6个百分点至0.6%；公司业务管理费增速环比小幅上升，PPOP累计同比增速环比下降1.2个百分点至 -1.9%；公司资产质量保持稳定，净利润增速环比下降1个百分点至11.1%。3Q23/2023/1Q24/1H24/3Q24公司累积营收、PPOP、归母净利润分别同比增长2.0%/1.0%/1.1%/1.2%/0.6%；-1.2%/-3.8%/-1.7%/-0.7%/-1.9%；21.4%/17.4%/12.3%/12.1%/11.1%。 图表1：苏州银行业绩累积同比图表2：苏州银行业绩单季同比 来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所 3Q24业绩累积同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、其他非息、拨备。负向贡献因子为净息差、手续费、成本、税收。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、规模对业绩的正向贡献提升了1.4个百分点。2、中收三季度负增收窄，对业绩的负向贡献也收缩了1.3个百分点。3、净其他非息增速提高，对业绩的正向贡献小幅提升了1.5个百分点。4、拨备计提放缓，对业绩的贡献提升1个百分点。边际贡献减弱的是：1、净息差三季度下降较多，对业绩的负向贡献扩大4.8个百分点。2、成本收入比小幅升高，成本对业绩的负向贡献下降0.6个百分点。3、税收对业绩贡献下降0.5个百分点。 图表3：苏州银行业绩增长拆分（累积同比）图表4：苏州银行业绩增长拆分（单季环比） 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 规模增长 15.4% 15.5% 16.2% 14.3% 15.7% 净息差 -11.4% -13.8% -17.0% -17.4% -22.2% 手续费 0.4% -1.1% -6.1% -2.7% -1.4% 其他非息 -2.4% 0.3% 8.1% 7.0% 8.5% 成本 -3.2% -4.8% -2.9% -1.9% -2.5% 拨备 20.2% 20.6% 14.6% 13.0% 14.0% 税收 2.1% -0.3% -1.4% -1.2% -1.7% 税后利润 21.1% 16.5% 11.4% 11.1% 10.4% 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 规模增长 2.7% 1.8% 5.3% 4.6% 2.3% 净息差 -4.3% -2.7% -4.0% -8.8% -12.2% 手续费 0.2% -5.6% 12.3% -4.7% 0.4% 其他非息 -5.0% -1.7% 5.1% 8.2% 1.3% 成本 -2.4% -13.4% 23.9% -0.7% -5.2% 拨备 -1.8% -0.5% 17.2% 2.0% 2.8% 税收 -4.1% -3.8% 12.2% 1.4% -5.4% 税后利润 -14.7% -26.0% 71.9% 1.9% -16.0% 来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所 净利息收入：同比降幅扩大，主要是息差拖累 Q3息差下降15bp，资负两端均有拖累，净利息收入同比下降6.51%，降幅较二季度扩大3.4个百分点。三季度单季年化净息差环比下降15bp至1.32%，其中资产端收益率较二季度下降6bp至3.71%，降幅较二季度收窄。负债端付息率上升6bp至2.20%，预计和结构上三季度存款占计息负债较二季度下降有关。 图表5：苏州银行单季年化净息差情况图表6：苏州银行单季年化收益率/付息率 来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所 资产负债增速及结构：投放平稳，结构上以对公为主 资产端：三季度投放比较平稳，以对公贷款为主。1、贷款：在投放总量上，苏州银行三季度单季投放规模为51.7亿，与去年同期相近，贷款占生息资产比重环比二季度下降0.7个百分点至51.1%。在投放结构上，三季度以对公贷款投放为主，对公（含票据）和个人贷款分别投放79.6和-27.9亿元，占比分别环比变动+0.2和-0.9个百分点至36.9%和14.2%。2、债券投资：债券投资规模环比提升6.3%，占比环比提升1.2个百分点至38.4%。3、存放央行和同业资产：存放央行资产和同业资产规模分别环比+1.2%和-4.3%，占比合计下降0.5个百分点至10.5%。 负债端：三季度存款继续保持增长。1、存款：苏州银行三季度新增25.7亿，在去年同期相对较低的基数下同比多增59.2亿元，占计息负债比重环比下降1.4个百分点至68.3%。2、主动负债：三季度发债和同业负债规模分别环比变化+25.2%和-3.3%，合计占比上升1.4个百分点至31.7%。 图表7：苏州银行资产负债增速和结构占比 来源：公司财报，中泰证券研究所 图表8：苏州银行单季新增存贷款规模和结构情况 来源：公司财报，中泰证券研究所 资产质量：整体保持稳健 总体指标多维度看：1、不良维度——不良率保持稳定。3Q24苏州银行不良率0.84%，环比继续保持稳定。累计年化不良净生成率环比上升12bp至0.59%，整体仍保持较低水平。未来不良压力方面，关注类贷款占比0.83%，环比小幅下降5bp，未来压力不大。2、拨备维度——小幅下降。拨备覆盖率环比下降了13.22个百分点至473.66%，拨贷比环比下降11bp至3.99%。 图表9：苏州银行资产质量 来源：公司财报，中泰证券研究所 其他 3Q24净非息收入同比增长17%，增速较二季度提高6.37个百分点，主要是非息贡献。三季度净手续费同比下降16.3%，增速较二季度收窄3.48个百分点。其他非息在去年同期较低的基数下继续保持高增，增速较二季度提高了5.82个百分点至39.42%。 成本收入比小幅提高。Q3累计年化成本收入比35.33%，同比小幅升高1.6 个百分点；业务管理费同比增长5.62%，增速较二季度升高0.46个百分点。 核心一级资本充足率环比下降。3Q24核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.41%、10.76%、13.86%，环比分别下降2bp、5bp、9bp。 前十大股东变动：1、增持：苏州国际发展集团有限公司增持0.33%至12.15%；香港中央結算有限公司增持0.22%至3.22%。2、减持：盛虹集团有限公司增持1%至1.15%。3、新进：中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金新进持有1.41%的股份。 投资建议：公司2024E、2025E、2026EPB0.6