公司信息更新报告：毛利率水平有所提高，新签合同额保持增长

中国交建（601800.SH） 2024年11月01日 投资评级：买入（维持） 毛利率水平有所提高，新签合同额保持增长 ——公司信息更新报告 齐东（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人） 日期2024/10/31 qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001 duzhiyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124070064 当前股价(元)10.28 一年最高最低(元)11.21/6.81 总市值(亿元)1,673.44 流通市值(亿元)1,207.62 总股本(亿股)162.79 流通股本(亿股)117.47 近3个月换手率(%)34.45 股价走势图 中国交建沪深300 48% 36% 24% 12% 0% -12% -24% 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《各板块毛利率同比增长，境外业务表现突出—公司信息更新报告》 -2024.9.4 《交通基建央企龙头，海外布局广泛全产业链掘金—公司首次覆盖报告》 -2024.5.27 毛利率水平有所提高，新签合同额保持增长，维持“买入”评级 中国交建发布2024年三季度报告，2024年1-9月公司实现营业收入小幅下滑， 毛利率、净利率同比均略有上升，新签订单量增长明显，公司整体经营情况稳健，新签合同额逐年增长，各业务毛利率改善，整体债务结构合理，境外业务收入及新签表现突出。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为256.9、279.4、307.5亿元，对应EPS为1.58、1.72、1.89元，当前股价对应PE为6.5、 6.0、5.4倍，维持“买入”评级。 营收小幅下滑，毛利率同比增长 2024年1-9月，公司实现营业收入5366.36亿元，同比下降2.26%，实现归母净 利润162.74亿元，同比-0.61%，实现扣非归母净利润135.20亿元，同比-11.45%。 2024年三季度单季度公司实现营业收入1791.89亿元，同比下降1.73%，实现归 母净利润48.76亿元，同比下降0.65%，实现扣非归母净利润28.97亿元，同比下降32.86%。公司前三季度销售毛利率11.54%，同比+0.28pct，销售净利率3.91%，同比+0.12pct。截止三季度末，公司资产负债率75.19%，权益乘数4.03，流动比率0.92，速动比率0.81，现金比率0.18，长期债务占比36.32%，有息负债率34.18%，整体债务结构合理。 新签合同额保持增长，境外工程增速较高 公司前三季度新签合同额为12804.56亿元，同比增长9.28%，完成年度目标的 64%，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务新签合同额分别实现 11494.50亿元、387.16亿元、842.09亿元和80.81亿元，同比分别+10.04pct、 +6.74pct、+9.28pct、-41.77pct。公司前三季度新兴业务领域实现新签合同额3900亿元，同比增长27%，各业务来自于境外地区的新签合同额为2651.62亿元，同比增长24.66%，约占公司新签合同额的21%。其中，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为2589.79亿元、17.85亿元、35.00亿元和 8.98亿元。 风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 721,887 758,676 831,837 891,013 932,858 YOY(%) 5.3 5.1 9.6 7.1 4.7 归母净利润(百万元) 19,263 23,812 25,687 27,935 30,750 YOY(%) 7.0 23.6 7.9 8.8 10.1 毛利率(%) 11.7 12.6 12.7 12.8 12.9 净利率(%) 2.7 3.1 3.1 3.1 3.3 ROE(%) 5.9 6.6 6.7 6.8 7.0 EPS(摊薄/元) 1.18 1.46 1.58 1.72 1.89 P/E(倍) 8.7 7.0 6.5 6.0 5.4 P/B(倍) 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 619565 686140 715364 846340 845471 营业收入 721887 758676 831837 891013 932858 现金 113323 120934 132596 142028 148698 营业成本 637368 663150 726335 777287 812755 应收票据及应收账款 109374 118232 128448 135031 142367 营业税金及附加 2596 2170 2919 2960 3099 其他应收款 45762 56112 55586 64058 61205 营业费用 2018 2543 2828 2940 2892 预付账款 29061 27035 34471 31410 37565 管理费用 19611 18798 21212 22988 23881 存货 78263 88021 91321 114583 108089 研发费用 23475 27316 28698 31185 32650 其他流动资产 243781 275807 272943 359230 347546 财务费用 -1211 -1137 -1050 -965 -842 非流动资产 897148 998122 1028927 1051356 1066723 资产减值损失 -838 -1711 -1830 -1337 -840 长期投资 99319 113490 128011 141643 155467 其他收益 705 582 644 628 640 固定资产 50501 63663 64547 63696 60661 公允价值变动收益 -135 -1048 -839 -671 -537 无形资产 227956 210449 211569 207126 199859 投资净收益 1337 -895 -636 -669 -590 其他非流动资产 519372 610520 624800 638891 650735 资产处置收益 1385 511 773 860 882 资产总计 1516713 1684263 1744291 1897697 1912194 营业利润 31252 36383 41183 44687 48577 流动负债 664380 762181 846107 1028407 1073109 营业外收入 547 509 502 542 525 短期借款 36029 49029 139317 225130 304199 营业外支出 530 529 421 457 484 应付票据及应付账款 353164 391789 382311 444884 420946 利润总额 31269 36364 41264 44771 48617 其他流动负债 275186 321362 324479 358393 347964 所得税 6259 6140 8104 8845 9194 非流动负债 424841 462957 405899 344338 278048 净利润 25010 30224 33160 35927 39423 长期借款 371061 397864 340805 279244 212954 少数股东损益 5747 6413 7474 7992 8673 其他非流动负债 53780 65094 65094 65094 65094 归属母公司净利润 19263 23812 25687 27935 30750 负债合计 1089221 1225138 1252006 1372745 1351157 EBITDA 57135 62959 64268 70757 76731 少数股东权益 144992 157390 164864 172855 181528 EPS(元) 1.18 1.46 1.58 1.72 1.89 股本 16166 16264 16264 16264 16264 资本公积 37718 42617 42617 42617 42617 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 173670 192572 220077 249965 282909 成长能力 归属母公司股东权益 282499 301734 327421 352097 379508 营业收入(%) 5.3 5.1 9.6 7.1 4.7 负债和股东权益 1516713 1684263 1744291 1897697 1912194 营业利润(%) 9.7 16.4 13.2 8.5 8.7 归属于母公司净利润(%) 7.0 23.6 7.9 8.8 10.1 获利能力毛利率(%) 11.7 12.6 12.7 12.8 12.9 净利率(%) 2.7 3.1 3.1 3.1 3.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 5.9 6.6 6.7 6.8 7.0 经营活动现金流 1139 12074 9700 17436 19446 ROIC(%) 4.5 4.9 4.5 4.6 4.9 净利润 25010 30224 33160 35927 39423 偿债能力 折旧摊销 12029 11384 11743 12962 13564 资产负债率(%) 71.8 72.7 71.8 72.3 70.7 财务费用 -1211 -1137 -1050 -965 -842 净负债比率(%) 93.9 99.2 99.2 97.0 92.9 投资损失 -1337 895 636 669 590 流动比率 0.9 0.9 0.8 0.8 0.8 营运资金变动 51286 66077 -42679 -39709 -42346 速动比率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.5 其他经营现金流 -84638 -95367 7890 8552 9057 营运能力 投资活动现金流 -46927 -55885 -43620 -35871 -29264 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 34168 38957 17910 9772 4061 应收账款周转率 7.1 6.8 6.9 6.9 6.9 长期投资 -19731 -17587 -14520 -13632 -13824 应付账款周转率 2.2 2.0 2.1 2.1 2.1 其他投资现金流 6972 659 -11190 -12466 -11379 每股指标（元） 筹资活动现金流 52632 50332 -43725 -56946 -61560 每股收益(最新摊薄) 1.18 1.46 1.58 1.72 1.89 短期借款 1490 13000 90288 85814 79069 每股经营现金流(最新摊薄) 0.07 0.74 0.60 1.07 1.19 长期借款 20948 26803 -57059 -61561 -66289 每股净资产(最新摊薄) 15.02 16.38 17.96 19.48 21.16 普通股增加 0 98 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3802 4899 0 0 0 P/E 8.7 7.0 6.5 6.0 5.4 其他筹资现金流 26392