公司信息更新报告：新签订单稳健增长，连续三个季度实现温和复苏

康龙化成（300759.SZ） 2024年10月31日 投资评级：买入（维持） 新签订单稳健增长，连续三个季度实现温和复苏 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师）汪晋（联系人） 日期2024/10/31 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 wangjin3@kysec.cn 证书编号：S0790123050021 当前股价(元)29.17 一年最高最低(元)37.00/17.70 总市值(亿元)521.38 流通市值(亿元)416.72 总股本(亿股)17.87 流通股本(亿股)14.29 近3个月换手率(%)137.85 股价走势图 康龙化成沪深300 40% 20% 0% -20% -40% -60% 收入端环比逐渐改善，新签订单同比稳健增长 2024Q1-3公司实现营业收入88.2亿元，同比增长3.0%；实现归母净利润14.2亿元，同比增长24.8%；实现经调整Non-IFRS归母净利润11.1亿元，同比下滑21.6%。单看Q3，实现营业收入32.1亿元，同比上涨10.0%，环比增长9.5%；实现归母净利润3.1亿元，同比下滑12.6%，环比下滑65.1%；实现经调整Non-IFRS归母净利润4.2亿元，同比下滑13.2%，环比增长18.7%。Q3归母净利润环比下降，主要系2024Q2投资收益较高；2024Q1-3公司新签订单同比增长超18%，连续三个季度实现温和复苏。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为17.84/20.03/23.98亿元，EPS为1.00/1.12/1.34元，当前股价对应PE为29.2/26.0/21.7倍，维持“买入”评级。 实验室与CMC业务新签订单同比稳健增长，业绩环比改善趋势显现 2024Q1-3，实验室服务实现营收52.2亿元，同比增长3.0%，其中生物科学业务快速发展，收入占比约54%；2024Q1-3实验室服务新签订单同比增长12%，整体增速稳健。2024Q1-3CMC业务实现营收19.8亿元，同比增长3.3%，随着2024H1新签订单的逐步交付，2024Q3板块收入创历史新高；2024Q1-3，CMC 2023-102024-022024-062024-10板块新签订单强劲增长30%+，公司预计2024Q4板块收入和毛利率将继续提高。 数据来源：聚源 相关研究报告 《收入端环比改善，新签订单持续稳健增长—公司信息更新报告》 -2024.8.30 《需求逐步恢复，2024H1新签订单稳健增长—公司信息更新报告》 -2024.7.22 《2024Q1业绩阶段性承压，新业务推进打开成长空间—公司信息更新报告》-2024.4.29 临床研究服务进入高质量发展阶段，大分子与CGT业务新产能逐渐释放 2024Q1-3，临床研究服务实现营收13.1亿元，同比增长3.5%。截至2024年6 月底，公司临床试验服务正在进行的项目达到1112个；SMO服务项目超1500 个，覆盖中国约140个城市的650家医院和临床试验中心。2024Q1-3，大分子和CGT两块新业务合计实现营收3.1亿元，同比增长0.1%，宁波大分子药物开发和生产服务平台与加利福尼亚州Carlsbad的体内毒理研究中心已部分投入使用。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 10,266 11,538 12,746 14,470 16,526 YOY(%) 37.9 12.4 10.5 13.5 14.2 归母净利润(百万元) 1,375 1,601 1,784 2,003 2,398 YOY(%) -17.2 16.5 11.4 12.3 19.7 毛利率(%) 36.7 35.7 34.0 34.0 34.9 净利率(%) 13.2 13.7 13.7 13.6 14.3 ROE(%) 12.5 11.9 12.0 12.3 13.2 EPS(摊薄/元) 0.77 0.90 1.00 1.12 1.34 P/E(倍) 37.9 32.6 29.2 26.0 21.7 P/B(倍) 5.0 4.2 3.8 3.4 3.1 风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 6536 10874 12067 13317 14744 营业收入 10266 11538 12746 14470 16526 现金 1497 5919 6883 7423 8478 营业成本 6498 7414 8418 9551 10760 应收票据及应收账款 1882 2242 2137 2721 2710 营业税金及附加 67 83 83 94 110 其他应收款 95 113 116 144 154 营业费用 230 253 262 305 335 预付账款 23 18 27 24 35 管理费用 1498 1607 1848 2084 2363 存货 1041 1013 1320 1327 1655 研发费用 282 448 446 506 578 其他流动资产 1997 1569 1584 1678 1713 财务费用 177 5 -202 -239 -255 非流动资产 13957 15602 16161 16950 17789 资产减值损失 -5 -13 0 0 0 长期投资 630 723 798 881 960 其他收益 59 99 99 99 99 固定资产 5843 6654 7340 8149 9002 公允价值变动收益 68 19 19 19 19 无形资产 803 789 834 886 923 投资净收益 75 45 60 53 56 其他非流动资产 6681 7436 7189 7035 6904 资产处置收益 -1 0 -2 -1 -1 资产总计 20493 26477 28228 30267 32532 营业利润 1690 1848 2066 2337 2807 流动负债 3912 3654 5521 7610 9538 营业外收入 3 5 0 0 0 短期借款 663 577 577 2768 4075 营业外支出 27 15 0 0 0 应付票据及应付账款 406 412 455 550 603 利润总额 1666 1838 2066 2337 2807 其他流动负债 2843 2665 4489 4291 4860 所得税 314 256 315 370 448 非流动负债 5740 9584 8077 6618 5160 净利润 1352 1582 1751 1967 2359 长期借款 4454 8200 6692 5234 3775 少数股东损益 -22 -19 -33 -36 -39 其他非流动负债 1286 1385 1385 1385 1385 归属母公司净利润 1375 1601 1784 2003 2398 负债合计 9653 13239 13597 14228 14698 EBITDA 2586 3059 2948 3356 4023 少数股东权益 291 681 648 612 573 EPS(元) 0.77 0.90 1.00 1.12 1.34 股本 1191 1787 1787 1787 1787 资本公积 5254 5222 5222 5222 5222 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 4574 5818 7174 8686 10491 成长能力 归属母公司股东权益 10549 12557 13983 15428 17262 营业收入(%) 37.9 12.4 10.5 13.5 14.2 负债和股东权益 20493 26477 28228 30267 32532 营业利润(%) -11.7 9.3 11.8 13.1 20.1 归属于母公司净利润(%) -17.2 16.5 11.4 12.3 19.7 获利能力毛利率(%) 36.7 35.7 34.0 34.0 34.9 净利率(%) 13.2 13.7 13.7 13.6 14.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 12.5 11.9 12.0 12.3 13.2 经营活动现金流 2143 2754 2557 1720 3304 ROIC(%) 12.3 13.2 12.3 12.4 14.4 净利润 1352 1582 1751 1967 2359 偿债能力 折旧摊销 631 823 785 928 1090 资产负债率(%) 47.1 50.0 48.2 47.0 45.2 财务费用 177 5 -202 -239 -255 净负债比率(%) 38.0 28.0 17.6 17.6 9.4 投资损失 -75 -45 -60 -53 -56 流动比率 1.7 3.0 2.2 1.8 1.5 营运资金变动 -367 64 300 -866 184 速动比率 1.2 2.5 1.8 1.5 1.3 其他经营现金流 425 326 -16 -18 -18 营运能力 投资活动现金流 -2209 -2251 -1268 -1647 -1854 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 2950 2865 1269 1634 1849 应收账款周转率 6.6 5.6 5.8 6.0 6.1 长期投资 1699 558 -75 -83 -79 应付账款周转率 18.0 18.1 19.4 19.0 18.7 其他投资现金流 -958 57 76 70 74 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1417 3915 -326 -1725 -1701 每股收益(最新摊薄) 0.77 0.90 1.00 1.12 1.34 短期借款 241 -86 0 2191 1306 每股经营现金流(最新摊薄) 1.20 1.54 1.43 0.96 1.85 长期借款 31 3745 -1508 -1458 -1458 每股净资产(最新摊薄) 5.79 6.91 7.71 8.52 9.55 普通股增加 397 596 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -754 -33 0 0 0 P/E 37.9 32.6 29.2 26.0 21.7 其他筹资现金流 -1332 -308 1182 -2458 -1549 P/B 5.0 4.2 3.8 3.4 3.1 现金净增加额 -1410 4429 964 -1651 -251 EV/EBITDA 21.6 18.3 18.6 16.4 13.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究