2024年前三季度，公司实现营业收入263.91亿元，同比下降46.76%；归母净利润20.03亿元，同比下滑58.72%。24Q3归母净利润同环比下滑，实现营业收入91.43亿元，同/环比-36.87%/+26.85%；归母净利润5.48亿元，同/环比-24.90%/-15.45%；扣非归母净利润5.12亿元，同/环比-29.81%/-28.62%。盈利能力方面，24Q3毛利率为15.38%，同/环比+3.14/-6.49pct；归母净利率为5.99%，同/环比+0.95/-3.00pct。
24Q3煤炭产销环比提升，马朗一号矿取得采矿许可证。煤炭产量（不含自用、含提质煤）为1253.53万吨，同/环比+130.95%/+163.34%；销量为1289.63万吨，同/环比+91.05%/+92.72%。主要原因是白石湖露天煤矿生产能力核增至3500万吨/年，马朗一号煤矿取得国家发改委项目核准批复和采矿许可证，核准产能1000万吨/年。
24Q3因检修天然气产量环比下降。天然气产量1.19亿立方米，同/环比-12.80%/-33.51%；天然气销量10.29亿立方米，同/环比-27.73%/+3.16%。同比下滑主因是国际气价回落、国内外价差收窄，公司主动调整业务结构，缩减贸易规模。
24Q3煤化工产品产量同环比下降，新项目有望贡献长期增量。甲醇/煤基油品/煤化工副产品产量分别为18.64/10.59/6.38万吨，同比-16.22%/-35.58%/-36.89%，环比-35.79%/-28.73%/-40.82%。环比下降主要是煤化工装置年度大修。公司拟投建伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目，计划投资164.80亿元，项目产品包含提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.77万吨、燃料电池氢气2万吨、液体二氧化碳50万吨等，预计项目投产后年均税后利润16.38亿元。
斋桑油气开发项目稳步推进。油田开发方面，气溶胶累计注入量为240.38万方，完成预定注入工作；油田增储方面，S-308H井、S-309H井已全部完钻，两口井油层均显示良好。
投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为41.68/36.14/40.54亿元，对应EPS分别为0.63/0.55/0.62元/股，对应2024年10月31日股价的PE分别为12/14/12倍，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，煤炭需求不及预期。
