设计类EDA保持高增，研发延续高强度投入

2024年10月31日概伦电子(688206.SH) 设计类EDA保持高增，研发延续高强度投入 公司快报 证券研究报告 半导体设备 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价24.83元股价(2024-10-31)20.13元 事件概述 10月29日，概伦电子发布2024年第三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入2.79亿元，同比增长25.74%；实现归母净利润 交易数据总市值(百万元) 8,732.48 流通市值(百万元) 3,564.21 总股本(百万股) 433.80 流通股本(百万股) 177.06 12个月价格区间 12.55/25.74元 -0.57亿元，扣非归母净利润-0.43亿元。 设计类EDA保持高增，境内营收占比持续提升 概伦电子 沪深300 12% 2% -8% -18% -28% -38% -48% 2023-102024-022024-062024-10 股价表现 前三季度公司实现营收2.97亿元（yoy+25.74%）。分业务来看，EDA软件业务高增，实现营收1.92亿元（yoy+42.27%），其中制造类EDA收入为0.81亿元（yoy+13.30%），保持稳定增长；设计类EDA为1.11亿元（yoy+74.22%），保持高增，我们认为设计类EDA的高增来自于NanoDesigner、标准单元库软件等一系列公司近年推出的软件在客户侧的规模导入。此外，公司的半导体器件特性测试系统和技术开发解决方案业务也贡献了较大的业绩增量，分别实现收入0.54亿元和 0.33亿元。分地区来看，受益于国产替代的旺盛需求，公司境内业务增速显著高于海外，前三季度境内收入为1.92亿元（yoy+39.85%）占比提升至68.85%，环比提升约1pct，我们认为替代需求的红利有望长期延续。 研发延续高强度投入，产品矩阵再扩张 前三季度公司研发投入为1.99元，同比增长32.54%，研发投入占营业收入的比例达到71.12%，同比增加3.65pcts。根据半年报，公司研发人员数量由2023H1的268人增长至2024H1的381人，且硕士及以上学历达76%。得益于持续高强度的研发投入，公司的产品矩阵进一步扩张，24年9月，公司发布了掩膜版自动化设计平台FAR™和先进的光刻工艺仿真工具FabLitho™，扩展了制造类EDA产品品类进一步增强公司在工艺开发与芯片制造方面的整体价值力和核心竞争力。同时，公司还全新发布了新一代半导体参数分析仪FS800™和应用驱动的电性参数测试软件LabExpress™，前者采用了自主研发的测试硬件架构和数据总线，支持包括高精度SMU在内的多种自研测试模块，可广泛应用于各种半导体器件、LED材料、二维材料器件、金属材料、新型先进材料与器件测试、器件可靠性等研究领域。 投资建议： 998345806 公司是国内少有的产品具备全球竞争力的EDA公司，当前充分受益于国内半导体行业的发展和自主可控的机遇，同时通过内生研发、外延收购及生态建设，逐步从制造类EDA向设计类全流程EDA拓展。我们预计公司2024-2026年收入分别为4.17/5.39/6.87亿元，归母净利润分别为-0.76/0.04/0.88亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 16.2 15.7 -25.0 绝对收益 13.1 28.8 -16.1 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 袁子翔分析师 SAC执业证书编号：S1450523050001 yuanzx@essence.com.cn 相关报告24H1设计类EDA同比增长 2024-09-03 90.5%，国产替代需求旺盛设计类EDA首次占比过半， 2024-04-16 境内收入保持高增联动制造与设计，打造EDA 2023-11-14 全流程工具链 标价为24.83元，相当于2025年20倍的动态市销率。 风险提示： 1）新产品研发进展不及预期的风险；2）海外市场风险；3）下游市场需求不及预期的风险；4）无法找到收购或战略投资标的的风险；5）技术人员流失的风险。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 278.5 328.9 416.8 538.5 686.6 净利润 44.9 -56.3 -76.1 4.1 88.3 每股收益(元) 0.10 -0.13 -0.18 0.01 0.20 每股净资产(元) 5.00 4.87 4.74 4.75 4.92 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 271.77 -167.93 -115.83 2146.03 99.83 市净率(倍) 5.67 4.51 4.33 4.33 4.18 净利润率 16.1% -17.1% -18.2% 0.8% 12.9% 净资产收益率 2.1% -2.7% -3.7% 0.2% 4.3% 股息收益率 0.1% 0.3% -0.2% 0.0% 0.2% ROIC 0.2% -4.6% -5.4% -1.2% 3.4% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 278.5 328.9 416.8 538.5 686.6 成长性 减:营业成本 38.0 57.5 60.4 77.9 97.1 营业收入增长率 43.7% 18.1% 26.7% 29.2% 27.5% 营业税费 2.6 2.1 3.2 4.2 5.0 营业利润增长率 56.8% -226.8% 20.7% -106.0% 2048.6% 销售费用 62.3 85.1 99.4 106.0 112.4 净利润增长率 56.9% -225.5% -35.1% 105.4% 2049.6% 管理费用 191.4 295.3 358.8 388.0 420.3 EBITDA增长率 -10.7% -347.4% 60.9% 482.0% 151.6% 财务费用 -46.5 -36.9 -18.0 -24.0 -20.0 EBIT增长率 -82.3% -3423.0% -9.8% 78.8% 433.4% 资产减值损失 -2.6 0.0 0.0 -1.1 -1.4 NOPLAT增长率 -62.2% -2123.2% -2.6% 78.6% 438.7% 加:公允价值变动收益 1.3 -2.0 0.0 0.0 0.0 投资资本增长率 2.9% -6.0% -20.9% 15.3% 31.5% 投资和汇兑收益 -0.1 2.7 1.3 1.3 1.3 净资产增长率 2.7% -2.7% -2.6% 0.2% 3.5% 营业利润 45.9 -58.2 -70.2 4.2 90.0 加:营业外净收支 0.0 2.4 0.0 0.0 0.0 利润率 利润总额 45.8 -55.8 -70.2 4.2 90.0 毛利率 86.4% 82.5% 85.5% 85.5% 85.9% 减:所得税 2.4 3.0 -1.1 0.0 -1.0 营业利润率 16.5% -17.7% -16.9% 0.8% 13.1% 净利润 44.9 -56.3 -76.1 4.1 88.3 净利润率 16.1% -17.1% -18.2% 0.8% 12.9% EBITDA/营业收入 8.8% -18.4% -5.7% 16.8% 33.2% 资产负债表 EBIT/营业收入 1.0% -28.1% -24.3% -4.0% 10.4% （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 运营效率 货币资金 1,673.4 1,417.3 1,059.5 997.0 1,030.0 固定资产周转天数 76 89 125 147 157 交易性金融资产 0.0 73.4 0.0 0.0 0.0 流动营业资本周转天数 322 238 275 241 260 应收帐款 161.2 99.2 226.3 188.3 332.9 流动资产周转天数 2515 1892 1203 917 807 应收票据 9.1 5.2 6.1 7.5 9.3 应收帐款周转天数 155 145 143 141 139 预付帐款 9.8 3.3 3.8 4.7 5.9 存货周转天数 306 380 336 341 352 存货 47.1 72.7 38.4 107.0 80.5 总资产周转天数 3173 2785 2163 1691 1470 其他流动资产 18.5 33.6 39.2 48.6 60.3 投资资本周转天数 2858 2276 1421 1268 1308 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 71.4 109.9 134.9 164.9 204.9 ROE 2.1% -2.7% -3.7% 0.2% 4.3% 投资性房地产 ROA 1.8% -2.2% -3.1% 0.2% 3.0% 固定资产 57.1 103.9 180.6 252.5 339.6 ROIC 0.2% -4.6% -5.4% -1.2% 3.4% 在建工程 32.7 79.3 57.1 56.9 70.4 费用率 无形资产 179.2 204.3 271.9 336.8 427.6 销售费用率 22.4% 25.9% 23.9% 19.7% 16.4% 其他非流动资产 241.4 316.8 404.5 403.3 402.0 管理费用率 68.7% 89.8% 86.1% 72.1% 61.2% 资产总额 2,501.0 2,518.8 2,422.4 2,567.4 2,963.4 财务费用率 -16.7% -11.2% -4.3% -4.5% -2.9% 短期债务 10.9 12.0 0.0 0.0 326.7 三费/营业收入 74.4% 104.4% 105.6% 87.3% 74.7% 应付帐款 130.1 183.3 150.8 271.4 244.7 偿债能力 应付票据 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率 13.2% 16.1% 15.1% 19.8% 28.0% 其他流动负债 56.3 69.4 72.9 93.9 117.2 负债权益比 15.2% 19.2% 17.8% 24.6% 38.9% 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 流动比率 9.72 6.44 6.14 3.70 2.21 其他非流动负债 133.4 141.9 141.9 141.9 141.9 速动比率 9.48 6.16 5.97 3.41 2.09 负债总额 330.8 406.6 365.5 507.2 830.4 利息保障倍数 2.34 -106.93 387.68 - - 少数股东权益 20.0 17.5 24.4 24.5 27.2 分红指标 股本 433.8 433.8 433.8 433.8 433.8 DPS(元) 0.02 0.07 -0.03 0.00 0.04 留存收益 1,716.4 1,660.9 1,598.7 1,601.9 1,672.0 分红比率 30.3% 67.7% 20.0% 20.0% 20.0% 股东权益 2,170.2 2,112.2 2,056.9 2,060.2 2,133.0 股息收益率 0.1% 0.3% -0.2% 0.0% 0.2% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 202