Q3同比大幅减亏，设计类EDA持续高增

： 概伦电子（688206.SH）软件开发 评级买入（维持） 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@zts.com.cn联系人：刘一哲Email：liuyz03@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)433.80 流通股本(百万股)177.06 市价(元)24.75 市值(百万元)10,736.66 流通市值(百万元)4,382.23 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1、《境内业务快速增长，剔除股份支 付影响后单Q2实现盈利》 2024-09-03 2、《境内营收占比提升，研发投入持续加强》2024-05-10 Q3同比大幅减亏，设计类EDA持续高增 证券研究报告/公司点评报告2024年11月13日 公司盈利预测及估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 279 329 409 515 638 44% 18% 24% 26% 24% 45 -56 -57 -44 -25 57% -225% 1% -22% -43% 0.10 -0.13 -0.13 -0.10 -0.06 0.16 0.12 -0.02 0.07 0.10 2% -3% -3% -2% -1% 239.2 -190.7 -188.7 -241.6 -425.0 5.0 5.1 5.5 5.9 6.3 指标 营业收入（百万元）增长率yoy% 归母净利润（百万元）增长率yoy% 每股收益（元）每股现金流量净资产收益率P/E P/B 备注：股价截止自2024年11月13日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要 10月29日，公司发布2024年第三季度报告。24Q3公司实现营收8310万元，同比增长19.34%，实现归母净利润-1628万元，归母扣非净利润-2441万元。2024年前三季度公司实现营收2.79亿元，同比增长25.74%，实现归母净利润-5716万元，归 母扣非净利润-4337万元。 境内业务快速发展，设计类EDA持续高增。公司紧抓国内半导体产业自主可控发展趋势，持续突破国内业务与客户，国内业务及营收规模快速增长，2024年前三季度公司来自境内的收入为1.92亿元，同比增长39.85%，快于公司整体营收增速，境内业 务营收占总营收比重也达68.85%。产品方面，2024年前三季度公司来自EDA软件授权的业务收入为1.92亿元，同比增长42.27%，占主营业务收入的68.81%。具体来看，在原有制造类EDA产品基本盘的基础上，公司加力突破设计类EDA产品线，2024年前三季度设计类EDA产品实现营收1.11亿元，同比增长74.72%，高于公司整体增速也高于EDA软件授权业务的增速。 降费效果显著，Q3同比大幅减亏。24Q3持续加强内部管理优化与费用控制，单Q3 销售/管理/研发费用分别同比增长2.04%/1.01%/6.91%，增速较前几季度均有明显下 降。受此影响，Q3公司单季归母净利润-1628万元，较去年Q3的-2933万元大幅减亏约1300万，减亏效果明显。 研发持续加强，新产品不断推出。2024年前三季度公司研发投入合计1.99亿元，同 比增长32.54%，占营收比重也达到71.12%，同比提升3.65pcts。高强度研发投入下，公司新产品、新技术不断迭代推动。9月，公司发布了掩膜版自动化设计平台FAR™和先进的光刻工艺仿真工具FabLitho™，扩展了公司集成电路制造类EDA产品品类；公司还全新发布了新一代半导体参数分析仪FS800™和应用驱动的电性参数测试软件LabExpress™，其中FS800™采用自主研发的测试硬件架构和数据总线，支持包括高精度SMU在内的多种自研测试模块，LabExpress™电性参数测试软件则是针对半导体器件研发与生产环境中的电性参数测试应用而设计的一款专业EDA工具，其可协 同控制概伦电子全部硬件设备、多种第三方测试仪表探针台和测试仪器接口等，通过用户友好的图形界面支持了广泛的测试设备，具备强大的测试分析和灵活的自定义能力。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为4.09/5.15/6.38亿元， 归母净利润分别为-0.57/-0.44/-0.25亿元。考虑到公司2023年以来加强国内市场推广 并取得较好成效，以及2024年在重点客户、重点产品上或将实现较好突破，持续引领全产品线全面突破重要客户，叠加下游半导体周期景气度回升，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：技术人员流失及技术人员成本上升风险；产品研发与技术升级不及预期的 风险；EDA市场规模相对有限及高集中度导致的竞争风险；投资并购开展遇阻或业务 协同不顺带来的风险；国际贸易摩擦的风险等。 盈利预测表 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,417 1,309 1,136 971 营业收入 329 409 515 638 应收票据 0 0 0 0 营业成本 58 82 98 117 应收账款 99 113 147 188 税金及附加 2 3 4 5 预付账款 3 5 5 6 销售费用 85 99 119 140 存货 73 78 83 94 管理费用 62 72 83 93 合同资产 0 0 0 0 研发费用 234 269 314 369 其他流动资产 112 107 114 121 财务费用 -37 -33 -25 -20 流动资产合计 1,705 1,611 1,484 1,380 信用减值损失 0 -2 -2 -1 其他长期投资 20 20 20 20 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 110 110 150 200 公允价值变动收益 -2 0 0 0 固定资产 104 126 113 101 投资收益 3 1 1 1 在建工程 79 47 47 47 其他收益 15 23 30 38 无形资产 204 263 309 344 营业利润 -58 -60 -48 -28 其他非流动资产 297 304 345 383 营业外收入 2 0 0 0 非流动资产合计 814 870 984 1,095 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 2,519 2,481 2,468 2,475 利润总额 -56 -60 -48 -28 短期借款 0 30 30 30 所得税 3 -3 -3 -2 应付票据 0 0 0 0 净利润 -59 -57 -44 -25 应付账款 31 41 49 58 少数股东损益 -2 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 -56 -57 -44 -25 合同负债 152 204 273 351 NOPLAT -98 -89 -68 -44 其他应付款 4 4 4 5 EPS（摊薄） -0.13 -0.13 -0.10 -0.06 一年内到期的非流动负债 12 10 10 10 其他流动负债 65 76 105 124 主要财务比率 流动负债合计 265 365 471 578 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 18.1% 24.3% 26.0% 23.8% 其他非流动负债非流动负债合计 142142 148148 160160 172172 EBIT增长率14,2510.7%-21.6%-34.3% .3% 归母公司净利润增长率-225.51.0%-21.9%-43.2% % 负债合计 407 513 631 750 获利能力 归属母公司所有者权益 2,095 1,951 1,820 1,708 毛利率 82.5% 79.9% 81.0% 81.7% 少数股东权益 18 18 18 18 净利率 -17.9% -13.9% -8.6% -4.0% 所有者权益合计 2,112 1,968 1,837 1,725 ROE -2.7% -2.9% -2.4% -1.5% 负债和股东权益 2,519 2,481 2,468 2,475 ROIC -5.4% -5.6% -5.0% -3.8% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 16.1% 20.7% 25.6% 30.3% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 7.3% 9.6% 10.9% 12.3% 经营活动现金流 51 -10 29 44 流动比率 6.4 4.4 3.2 2.4 现金收益 -64 -58 -29 -2 速动比率 6.2 4.2 3.0 2.2 存货影响 -26 -5 -5 -10 营运能力 经营性应收影响 69 -15 -34 -42 总资产周转率 0.1 0.2 0.2 0.3 经营性应付影响 24 9 8 10 应收账款周转天数 142 93 91 95 其他影响 48 59 90 89 应付账款周转天数 123 159 166 165 投资活动现金流 -264 -86 -151 -152 存货周转天数 375 331 296 272 资本支出 -150 -80 -73 -67 每股指标（元） 股权投资 -38 0 -40 -50 每股收益 -0.13 -0.13 -0.10 -0.06 其他长期资产变化 -75 -5 -38 -35 每股经营现金流 0.12 -0.02 0.07 0.10 融资活动现金流 -40 -13 -51 -56 每股净资产 4.83 4.50 4.19 3.94 借款增加 1 28 0 0 估值比率 股利及利息支付 -29 24 -26 -3 P/E -191 -189 -242 -425 股东融资 0 0 0 0 P/B 5 6 6 6 其他影响 -12 -66 -26 -54 EV/EBITDA 59 59 110 874 来源：WIND，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需