2024三季报点评：经营短期波动，收入与盈利改善可期

科沃斯（603486）2024三季报点评：经营短期波动，收入与盈利改善可期

核心观点
科沃斯2024年前三季度营收微降2.90%，归母净利润增长1.88%；其中Q3营收下滑4.06%，归母净利润大幅下降69.21%。短期经营波动主要源于费用投入加大，包括为新品预售和市场推广的市场费用增加，以及加速海外新品上市和去化老品的成本影响。

关键数据

• 2024年前三季度：营收102.26亿元（-2.90%），归母净利润6.15亿元（+1.88%），扣非净利润5.31亿元（+1.69%）。
• Q3营收32.50亿元（-4.06%），归母净利润0.06亿元（-69.21%），扣非净利润-0.27亿元（-264.92%）。
• 毛利率同比提升0.90pct至46.82%，但销售费用率上升2.97pct至36.00%。

改善预期

• 内销：9月起受益于以旧换新政策，Q40-Q42线上、线下销售额同比分别增长261%、115%，呈现量价齐升。新品T50 Pro（性价比机型）和X8系列（高端洗地功能）表现突出。
• 外销：新品上市、老品去化和割草机器人上市将推动增长。
• 盈利修复：费用投入与产出错期影响短期利润，但长期来看，政策催化和新品放量有望改善盈利能力。

研究结论
维持“买入”评级，预计2024-2026年营收分别为161/174/187亿元（+4%/+8%/+7%），归母净利润分别为11.99/13.55/15.16亿元（+96%/+13%/+12%），EPS分别为2.11/2.38/2.66元，对应PE分别为27.0/23.9/21.3。

风险提示
政策兑现不及预期、原材料及汇率波动、外需改善不及预期。