2024三季报点评：营收环比提速，业绩短期波动

萤石网络2024年三季报显示，公司2024年前三季度实现营业收入39.63亿元，同比增长12.93%，归母净利润3.75亿元，同比下降6.69%；其中2024Q3实现营业收入13.79亿元，同比增长12.70%，归母净利润0.93亿元，同比下降34.87%。报告要点如下：

• Q3收入环比提速：尽管内需消费环境承压，摄像头行业下滑，萤石网络2024Q3收入同比仍增长12.7%，环比小幅提速。主要得益于智能门锁、家用扫地机销售情况好转，以及海外市场贡献增量。
• 毛利率下滑，短期业绩波动：2024Q3毛利率同比下滑2.3个百分点至42.0%，主要由于产品结构调整和竞争加剧；销售费用率提升较多，管理/研发/财务费用率分别同比变动0.5%/0.5/-0.5个百分点。叠加其他收益减少，归母净利率同比下滑4.9个百分点至6.8%。
• 蓄力长期增长，看好“AI+”未来：公司保持合理投入，积极布局智能锁、家用清洁机器人等新品，扫地机线上零售份额逐步提升；同时持续拓展东南亚、欧洲与拉美等海外市场，构建“2+5+N”生态体系。随着“AI+”阶段推进，长期发展空间值得期待。
• 商业模式领先，维持“买入”评级：预计2024-2026年营业收入分别为55.00/66.29/80.61亿元，同比分别增长14%/21%/22%；归母净利润分别为5.21/7.06/9.28亿元，同比分别-7%/+36%/+31%。EPS分别为0.66/0.90/1.18元，对应估值分别为47、35、26倍。维持“买入”评级。

风险提示：政策兑现不及预期、原材料价格及汇率波动、外需改善不及预期。