2024三季报点评：当季经营稳健，内销改善可期

核心观点与关键数据

• 经营表现：苏泊尔2024年前三季度实现营收165.12亿，同比增长7.45%；归母净利润14.33亿，同比增长5.19%。单三季度营收55.48亿，同比增长3.03%；归母净利润4.92亿，同比增长2.22%。
• 外销业务：外销业务在基数走高背景下增速放缓，预计全年外销关联交易额增速提升至+17%。
• 内销业务：预计2024年Q3内销收入微幅下滑，但炊具业务在行业景气恢复背景下维持增长，电器业务小幅下滑，9月以来电器终端需求已有改善趋势。
• 盈利能力：2024Q3毛利率同比-0.8pct，主要受外销占比提升和国内竞争加剧影响；费用端积极控费，期间费用率同比-0.5pct；盈利能力总体维持稳定。
• 政策影响：“以旧换新”政策落地提振小家电需求，电饭煲、电压力锅等品类增速边际改善显著。

研究结论与评级

• 内销改善可期：受益于政策提振和双11促销，内销业务增速有望改善。
• 长期增长：苏泊尔凭借强大综合实力和与全球龙头母公司的协同，未来仍将兼顾平稳增长及经营质量。
• 业绩预测：预计2024-2026年业绩分别同比+8%/+11%/+11%，对应当前估值19X/17X/15X。
• 投资建议：维持“买入”评级，综合考虑经营稳健属性及较高股息率优势。

风险提示

1. 终端需求大幅不及预期。
2. 行业竞争大幅加剧。
3. 原材料价格大幅波动。