福耀玻璃20240926

福耀玻璃20240926 摘要 •福耀玻璃在近40年的发展历程中，成功穿越了国内汽车行业的多个发展周期，其成功主要归因于专注主业、产业链垂直整合、对汽车产业发展周期的准确判断、持续研发和资本开支投入以及优秀的管理能力等内部因素，以及汽车玻璃行业天然形成的护城河，如重资产、高资金投入、技术和质量要求高、产品认证周期长等特征，使得全球范围内竞争对手数量较少，以及汽车玻璃产品具备持续升级潜力等外部因素。 •在轿车周期（2005-2011年），中国汽车市场整体呈现销量快速增长态势，福耀玻璃实现了收入从2001年的9.38亿元增长到2011年的接近100亿元，复合增速约为26%。尽管2008年受全球金融危机影响，公司收入增速有所下降，但整体毛利率保持稳定，仅部分年份因原材料成本上升、人民币升值等因素出现波动。此外，公司通过垂直一体化布局，自我供应浮法玻璃，并剥离建筑及浮法玻璃业务专注主业，为其后续发展奠定基础。 •在SUV周期（2012-2020年），中国SUV市场迅猛增长，福耀玻璃通过提升生产效率、扩大产能以及加强国际化布局，实现了收入与利润的双重增长。关键驱动因素包括SUV车型需求激增带来的市场扩容、公司持续创新与研发投入，提高产品附加值以及国际化战略有效实施，通过并购与本地化生产提升全球竞争力。 •在新能源车及未来智能化趋势下（2025-2030），福耀玻璃具备广阔的发展前景。一方面，新兴新能源汽车市场对轻量化、高性能、安全性更高的车窗需求增加，为公司提供新的增长点。另一方面，在智能驾驶技术普及背景下，高科技含量、更复杂功能集成的智能车窗将成为标配，这将进一步推动公司技术升级与产品创新。 •在2011年后，福耀玻璃面对宏观调控政策和行业增速放缓的挑战，采取了一系列策略，包括加强营销力度以保证收入增长、强化成本控制、调整投资节奏和产能释放周期、剥离非核心业务专注单一主业、建立垂直一体化产业链布局、自主研发生产设备等。 •从2012年至2019年，中国SUV市场呈现出显著增长趋势，福耀玻璃开始正式进行海外扩张并取得实质性成果，例如美国工厂于2016年投产后，其海外收入显著增加，从16年的约7亿元增长到19年的39亿元，复合增速高达76%。此外，在国内市场方面，公司收入从12年的67亿元增加到19年的105亿元，与下游行业增速基本匹配。 Q&A 福耀玻璃在近40年的发展历程中，如何成功穿越了国内汽车行业的多个发展周期？ 福耀玻璃能够成功穿越多个汽车行业发展周期，主要归因于内部和外部两方面的原因。内部原因包括五个方面：一是专注主业；二是产业链的垂直整合；三是对汽车产业发展周期的准确判断；四是持续研发和资本开支投入；五是优秀的管理能力。外部原因则包括整个汽车玻璃行业天然形成的护城河，如重资产、高资金投入、技术和质量要求高、产品认证周期长等特征，使得全球范围内竞争对手数量较少。此外，汽车玻璃产品具备持续升级潜力，是一个优质赛道。 在轿车周期（2005-2011年）中，中国汽车市场的发展情况如何？福耀玻璃在这一阶段表现如何？ 在轿车周期（2005-2011年），中国汽车市场整体呈现销量快速增长态势。2009年，中国成为全球最大的汽车市场，人均GDP超过3,000美元，进入了快速普及阶段。尽管2008年受全球金融危机影响，国内汽车产销增速回落至约7%，但在国家出台刺激政策后，2009年和2010年的增速分别达到45%和32%。然而，到2011年，由于宏观调控及购置税政策退出等因素影响，全年产销增速回落至 2.45%。福耀玻璃在这一阶段实现了收入从2001年的9.38亿元增长到2011年的接近100亿元，复合增速约为26%。尽管2008年受OEM业务影响，公司收入增速有所下降，但整体毛利率保持稳定，仅部分年份如2005年和2008年因原材料成本上升、人民币升值等因素出现波动。此外，公司通过垂直一体化布局，自我供应浮法玻璃，并剥离建筑及浮法玻璃业务专注主业，为其后续发展奠定基础。 福耀玻璃在SUV周期（2012-2020年）中的表现如何？有哪些关键驱动因素？ SUV周期（2012-2020年）期间，中国SUV市场迅猛增长，从而带动福耀玻璃业务扩展。在此期间，公司通过提升生产效率、扩大产能以及加强国际化布局，实现了收入与利润的双重增长。具体而言，公司加大研发投入，不断推出新产品以满足市场需求，同时积极拓展海外市场，通过并购等方式增强国际竞争力。例如，在北美地区建立生产基地，以更好地服务当地客户。关键驱动因素包括：一是SUV车型需求激增带来的市场扩容；二是公司持续创新与研发投入，提高产品附加值；三是国际化战略有效实施，通过并购与本地化生产提升全球竞争力。 新能源车及未来智能化趋势下，福耀玻璃的发展前景如何？ 在新能源车及未来智能化趋势下（2025-2030），福耀玻璃具备广阔的发展前景。一方面，新兴新能源汽车市场对轻量化、高性能、安全性更高的车窗需求增加，为公司提供新的增长点。另一方面，在智能驾驶技术普及背景下，高科技含量、更复杂功能集成的智能车窗将成为标配，这将进一步推动公司技术升级与产品创 新。此外，公司已提前布局相关领域，通过加强研发投入与战略合作，不断推出符合未来趋势的新型产品。同时，通过优化产业链布局，提高生产效率与成本控制能力，以应对未来可能出现的新挑战。因此，可以预见，在新能源车与智能化浪潮中，福耀将继续保持领先地位，实现可持续发展。 福耀玻璃在2011年后采取了哪些策略来应对宏观调控政策和行业增速放缓的挑战？ 在2011年后，福耀玻璃面对宏观调控政策和行业增速放缓的挑战，采取了一系列策略。首先，公司加强了营销力度以保证收入增长，并强化成本控制。此外，公司调整了投资节奏和产能释放周期，将重庆福宝二线及郑州工厂的转固和投产时间推后。公司还专注于剥离非核心业务，专注单一主业，并建立垂直一体化产业链布局，从而形成强大的业务护城河。例如，公司进入浮法玻璃领域并向上游延伸至硅砂原材料。同时，自主研发生产设备，尤其是汽车玻璃专用成型设备，通过自研模式实现小批量多品种生产，这不仅降低了新扩产资本开支，还提高了产线更新速度，使公司在生产良率和效率方面领先于竞争对手。 2012年至2019年期间，中国SUV市场的发展趋势如何？福耀玻璃在这一阶段取得了哪些成就？ 从2012年至2019年，中国SUV市场呈现出显著增长趋势。国内汽车行业总量从2012年的1,930万辆增长到2019年的2,507.687万辆，但复合增速下降至约4.2%。相比之下，SUV销量从约200万辆持续提升至947万辆，复合增速接近25%，显著高于同期汽车行业整体增速。SUV在乘用车销量中的占比也从15%提升至45%。在这一阶段，福耀玻璃开始正式进行海外扩张并取得实质性成果。例如，美国工厂于2016年投产后，其海外收入显著增加，从16年的约7亿元增长到19年的 39亿元，复合增速高达76%。美国工厂占福耀整体海外收入比例也从16年的13% 提升到18年的41%。此外，在国内市场方面，公司收入从12年的67亿元增加 到19年的105亿元，与下游行业增速基本匹配。 福耀玻璃在海外扩展中面临哪些挑战，又是如何克服这些挑战的？ 在海外扩展过程中，福耀玻璃面临诸多挑战，但通过天时、地利、人和三方面的优势成功克服这些困难。首先，在天时方面，公司选择了美国经济与汽车行业从金融危机中恢复的大好时机，当地政府为创造就业岗位提供了税收优惠及各类补贴政策支持。在地利方面，美国能源供应充足且价格低廉，有助于降低运输难度大、能源成本占比较高的汽车玻璃产品成本。此外，美国市场竞争相对温和，对手资本开支意愿较低，为福耀提供了良好的发展环境。在人和方面，公司凭借垂直整合、高研发投入等优势，以及深厚的国内业务基础，实现了北美市场的成功拓展。 福耀玻璃在国内外市场份额变化情况如何？ 从12年至19年期间，根据测算结果显示，福耀玻璃在国内市场份额基本稳定维 持在60%至65%的区间。而在海外部分，其份额则持续提升，从15年的约7.5%上升到19年的15.6%。特别是在北美区域市场，通过充分利用当地经济恢复、政府招商引资政策以及自身强大的垂直整合能力，实现显著增长。 影响福耀玻璃毛利率波动的主要因素有哪些？ 福耀玻璃毛利率波动受到多重因素影响。例如，在2019年毛利率下降至37.46%，主要原因包括：第一，当年公司整合德国赛汽车饰件业务处于整合期，对毛利造成拉低；第二，公司外销浮法玻璃毛利率有所下降；第三，中国国内汽车销量负增长影响公司国内销售收入，同时导致折旧摊销占营收比例上升。此外，同期利润表现也受多个因素影响，包括德国CM亏损状态、汇兑收益同比下滑以及伊利诺伊一次性赔偿等。如果扣除不可比因素，则19年利润总额下降幅度仅为7.4%。 福耀未来的发展方向是什么？有哪些具体措施来支持这一目标？ 展望未来，为实现持续发展目标，福耀将继续完善全球化布局并强化技术创新。在国际市场上，将进一步扩大产能建设，例如美国工厂已进入收获期，并计划继续拓展其他区域。同时，在国内仍然会持续扩建生产设施，如通辽孵化改造项目及重庆、本溪孵化建设等。此外，通过并购如德国赛及江苏四建等项目，加强铝制件领域布局，提高集成供货能力，以提升单车价值量。这些措施将有助于巩固其全球领先地位并推动长期可持续发展。 福耀玻璃在海外市场的经营策略是什么？其成功的关键因素有哪些？ 福耀玻璃在海外市场采取了非常正确的经营策略。早在1990年代，福耀就开始在美国设立商务机构，对美国市场环境有了充分了解。为了应对美国工人散漫和效率低下的问题，福耀积极融入美国社会文化，走出自身文化舒适圈。这些举措是跨国企业成功的重要条件之一。此外，在国内新能源周期（2020年至2025/26年），福耀的收入持续加速增长，全球市场份额进一步提升。 近年来国内汽车行业的发展情况如何？新能源车渗透率和自主品牌份额有何变化？ 从2020年到2023年，国内汽车行业总量呈现低速增长状态，复合增长率约为6%。然而，这一阶段内汽车行业发生了显著的结构性变化。新能源车渗透率从 2019年的不到5%提升至2023年的32%，目前单月渗透率已超过50%。同时，自主品牌乘用车份额从2020年的37%提升至2023年的56%，当前单月份额已超过60%。 福耀玻璃在国内市场的表现如何？其收入和毛利率有何变化？ 在国内市场，福耀玻璃收入持续增长，三年复合增长率约为18%，远超下游行业增速。毛利率方面整体较为稳定，但2021年因会计准则变化、海运费及纯碱价 格上涨出现明显下滑。如果剔除会计准则影响，当年毛利率同比下降仅约0.6个百分点。利润方面，公司整体呈现持续增长态势，但部分年份受特殊因素影响。例如，2022年公司利润同比增速高达51%，但扣除汇兑及资产减值等不可比因素后，同期利润增速约为6.73%。 福耀玻璃在海外市场的发展情况如何？其全球市占率有何变化？ 在海外市场方面，各工厂产销量持续提升，并加大对欧洲出口力度。从2021年 至2023年，美国工厂收入从32.5亿元增加至55亿元。同时，公司全球市占率从2019年的15.6%提升至23年的21%。这一阶段成功归因于布局高附加值产品及提前扩产。 福耀玻璃未来发展的主要驱动因素是什么？ 福耀未来发展的主要驱动因素包括：一是国内外市场量价齐升；二是高附加值产品布局，如智能全景天幕、可调光玻璃等；三是资本开支节奏合理，从2016年至今陆续完成多项产能扩张项目，为应对新周期提供充分储备。此外，公司专注主业、保持较高盈利水平，并继续扩张以维持竞争优势。 对于福耀玻璃未来的发展前景，有哪些具体展望和预测？ 展望未来，我们认为福耀将在全球市占率和单车ASP（平均销售价格）两方面均有所提升。目前单车价值量约800-900元人民币，到2030年前可能达到 1,000-2000元水平。根据测算，到2027年汽博单日降价将从805元提高到1,300 元左右。此外，公司预计24年至26年归母净利