2024年三季报点评：营收增长有韧性

核心观点与关键数据

业绩表现：兴业银行2024年前三季度营收增速为1.81%，拨备前利润增速为3.75%，归母净利润增速为-3.02%。三季度归母净利润同比增速为-10.45%，主要受拨备计提力度同比大幅提升和息差收窄拖累。

资产规模与结构：

• 资产规模同比增长3.87%，贷款规模同比增长8.05%。
• 规模扩张速度微降，主要因同业资产规模大幅压降，金融资产配置力度加大。
• 对公贷款同比增长13.00%，但环比下滑1.17pct，市场需求转弱。
• 绿色贷款、科技贷款余额分别同比增长16.66%、14.74%。
• 零售贷款规模同比下降0.46%，但降幅收窄，普惠贷款同比增长10.45%。

负债结构与成本：

• 存款余额同比增长3.98%，定期存款占比环比上升3.44pct至55.64%。
• 计息负债成本率同比、环比分别下降17bps、下降3bps，主要因存款利率下降。

息差表现：

• 三季度单季净息差为1.79%，同比、环比分别下降13bps、下降6bps。
• 生息资产收益率同比、环比分别下降31bps、下降10bps。
• 预计全年息差降幅同比收窄至10bps左右。

非息收入：三季度净非息收入同比增长10.33%，增速由负转正，主要受理财业务、交易业务收入增长和债市利率下行影响。

资产质量与拨备：

• 不良贷款率1.08%，环比持平；关注率1.77%，环比微升4bps。
• 拨备覆盖率233.54%，拨贷比2.53%，拨备水平充足。
• 前三季度减值计提同比增长14.31%，对利润增长形成拖累。

成本控制：三季度成本收入比为28.96%，同比下降1.09pct，连续四个季度逐季改善。

投资建议：预计四季度付息率将随存款挂牌利率调整而下降，全年息差降幅有望同比收窄。预计2024年营收同比增长0.25%，利润增速为1.04%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为20.53元。

风险提示：资产质量恶化超预期；宏观经济恢复不及预期。