烧碱11月报：供需预期转弱，但要关注氧化铝投产进度

烧碱11月报 2024年10月31日 研究员：周琴 期货从业证号： F3076447 投资咨询证号： Z0015943 联系方式： :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 供需预期转弱，但要关注氧化铝投产进度 第一部分报告摘要 【综合分析】 10月烧碱期现价格表现强势，10月山东装置检修集中，需求端山东氧化铝大厂氧化铝新装置投产需要备货烧碱，由于几内亚雨季铝土矿发货量减少，澳矿使用占比提升，增加碱耗，同时该厂氧化铝投产不顺利，额外增加了烧碱损耗。而山东一氧化铝厂因氯碱装置检修在山东市场采购烧碱供其山东、山西氧化铝厂，进一步带动烧碱价格上涨。随着山东氧化铝大厂4次上调液碱采购价以后，液碱送货量显著提升，加上江浙地区现货跟进偏慢，11月烧碱检修预期逐步结束，烧碱开工面临回升预期，市场认为烧碱现货见顶，加上01合约交割 面临春节，市场抢跑交易01合约淡季，盘面价格明显回落，但由于盘面被打至显著贴水现货，在现货仍较坚挺下，盘面上行一定程度上修复基差。 展望未来，11月烧碱检修预期环比减少，且检修区域较为分散，当前氯碱利润整体偏好，厂家生产积极性预计偏高，冬季由于天气因素烧碱开工预计维持高位水平。需求端，10月在烧碱价格上涨过程中，非铝需求是最主要掣肘，11月非铝需求面临季节性下滑，预计仍是拖累。需求端支撑主要还是氧化铝，山东氧化铝厂在11月预计投产第二条100万吨氧化 铝产线，中铝华晟二期100万吨氧化铝预期12月投产，山东创源和河南文丰二期氧化铝计划明年一季度投产，氧化铝投产前的烧碱备货预计会增加烧碱需求，不过后期几内亚进口矿回升，国内耗碱量预计有所下降。10月烧碱出口表现也较好，另外因为新疆地区物流运输问题，也使得片碱市场到货偏紧，但这些因素在11月预计都有转弱。 当前烧碱的主要矛盾在于01合约淡季预期，但盘面已经显著贴水现货，加上氧化铝的投产对烧碱需求的增量能多大程度减轻烧碱淡季压力或者扭转淡季局面，需要关注氧化铝新装置投产进度。 【交易策略】 1.单边：烧碱01合约淡季预期，但盘面显著贴水现货，盘面贴水现货情况下暂无仓单压力，现货不跌情况下，短期盘面预计震荡上涨收基差。中期供需预期偏弱，逢高沽空，但要关注氧化铝新装置投产进度。 2.套利：观望 3.期权：观望 第二部分10月烧碱期现共振上涨 10月烧碱期现价格均明显上涨，烧碱盘面主力01合约月度上涨7%以上，最高涨至2865 元/吨，最高涨幅13%，最低回落至2445元/吨。本轮烧碱上涨起始于9月24日国内宏观政策刺激，但国庆后在政策预期降温后，其他商品都有较为显著的回落，烧碱逆势上涨，供需基本面偏紧是主要原因。10月山东装置检修集中，需求端山东氧化铝大厂氧化铝新装置投产需要备货大量液碱，而且由于几内亚雨季铝土矿发运减少，使用澳大利亚进口矿比例提升，碱耗上升，同时该厂氧化铝投产不顺，额外增加了烧碱损耗。而且山东一氧化铝厂因为氯碱装置检修，在山东市场采购烧碱供其山东及山西氧化铝厂，进一步带动烧碱价格上涨。10月山东氧化铝大厂4次上调液碱采购价，10月12日上调50元/吨，10月17日上调30元/吨， 10月19日上调50元/吨，10月21日上调80元/吨，10月累计上调210元/吨至975元/吨，上调幅度27%。10月山东32%液碱现货价格由800元/吨最高上涨至1020元/吨，涨幅27.5%。 10月在山东氧化铝大厂接连4次上调液碱采购价后，其液碱送货量明显提升，加上江浙地区现货跟进偏慢，11月烧碱检修预期逐步结束，烧碱开工面临回升预期，市场认为烧碱现货见顶，加上01合约交割面临春节，市场抢跑交易01合约淡季，盘面带着高基差往下跌， 现货端偏紧主要通过近月合约偏强，以及11-01月差继续正套去体现，盘面被打至显著贴水现货，01基差最高到了600元/吨附近，11-01月差最高涨至320元/吨以上。随后在盘面显著贴水，而现货仍旧坚挺情况下，盘面一定程度上涨修复基差。 图1：10月烧碱盘面先涨后回落，最高涨至2865，涨幅13%，最低回落至2445单位：元/吨 数据来源：银河期货，文华财经 图2：山东32%液碱现货价格单位：元/吨图3：烧碱仓单量单位：手 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，wind 图4：烧碱11-01月间价差 单位：元/吨 图5：烧碱01基差走势 单位：元/吨 数据来源：银河期货，wind数据来源：银河期货，卓创，wind 第三部分检修环比减少，冬季开工预计维持高位 10月烧碱产量预估359万吨，日均产量环比增长0.3%，同比增长5.2%，累计同比增长 5.14%。虽然10月氯碱装置检修损失量环比增加，但因液碱价格较高，氯碱装置盈利好转，开工积极性提升，部分前期未满负荷运行氯碱企业提负荷运行，产量增加。10月山东烧碱装置检修较多，包括山东东岳、山东金岭、山东信发、德州实华、山东铝业等装置均有检修，山东产量环比下降。展望11月，山东主要是山东鲁西化工、山东滨化有检修计划，江浙地区主要新增浙江巨化、江苏理文装置检修，整体检修计划环比减少，且较为分散。10月随着烧碱现货价格上涨，烧碱利润明显提升，当前烧碱利润1100元/吨以上，氯碱综合利润1260元/吨以上，在利润不错的情况下，厂家生产意愿预计也偏强。冬季由于天气寒冷，不利于装置停车，烧碱开工预计维持高位水平。 图6：烧碱月度产量（10月为预估值）单位：万吨图7：烧碱月度日均产量（10月为预估值）单位：万吨 数据来源：银河期货，百川 数据来源：银河期货，百川 图8：山东烧碱周度产量 单位：万吨 图9：烧碱周度开工 单位：% 数据来源：银河期货，卓创数据来源：银河期货，百川 图10：山东烧碱利润单位：元/吨图11：山东氯碱综合利润单位：元/吨 数据来源：银河期货，百川数据来源：银河期货，百川 表1：2024年烧碱新增装置列表单位：万吨 厂商简称 新疆中部合盛硅业新疆其亚硅业山东日科化学 陕西金泰安徽金轩科技有限公司 宁夏华御山东民祥化工 云南通威高纯晶硅 2024年已经投产 省份 新增产能 投产时间 新疆 10 2024年3月21日10万吨液碱已经投产出料 新疆 6 2024年4月上旬已经投产出料 山东 20 2024年3月26日先开10万吨，5月1日20万吨全投 陕西 60 2024年4月中旬一期30万吨已投产出料，5月全部投产 安徽 6 2024年4月26日6万吨液碱已投产，自用一半 宁夏 9 宁夏华御化工有限公司9万吨烧碱扩建项目5月13日试生产 山东 15 2024年8月20日投产，8月22日出料 云南 4 2024年9月10日投产 130 西郊热电九二盐业河北临港湖北葛化四川鑫盛源福建湄洲湾 2024年剩余合计 山东 5 2024年Q4 江西 6 2024年Q4 河北 15 2024年Q4 湖北 20 2024年Q4 四川 5 2024年Q4 福建 20 2024年Q4 71 数据来源：银河期货，卓创，阿拉丁 表2：烧碱检修计划单位：万吨 区域 企业名称 烧碱产能 检修情况 西北 乌海化工 30 2023年7月22日停车，开车时间未定 西北 内蒙古亿利 40 5月15日停车检修，开车时间未定 华北 河北聚隆 20 9月21日停车检修8万吨产能，10月10日下午全停检修，计划10月底开车 华东 江苏海兴 30 9月27日停车，开车时间未定 华北 山东信发 50 老厂10月13日下午开始轮修，计划11月10日左右恢复 西北 陕西金泰 22 10月15日起半负荷轮修，预计11月15日结束 华北 天津乐金 29 10月25日停车检修，计划11月10日检修结束 华北 山东鲁西 40 计划10月检修，具体时间未定 华东 浙江巨化 56 计划11月4日起氯碱装置轮修半个月左右 华北 山东滨化 68 11月5日起半负荷轮修10天左右 华东 江西理文 30 计划11月11日停车检修7天左右 华东 江苏理文 20 初步计划11月17日停车检修7-10天左右 华东 九江九宏 30 计划11月底停车检修20天 西南 广西华谊 30 计划11月停车检修3天，具体时间未定 华北 东明石化 10 计划11月检修一个月左右 华中 湖北宜化股份 10 计划11月停车，预计2025年6月搬迁至新厂 华东 宁波万华 65 计划12月14日至28日轮修 数据来源：银河期货，卓创 第四部分非铝存季节性走弱预期，氧化铝主要关注新装置进度 一、氧化铝新产能投产带动烧碱需求增加 10月氧化铝运行产能高位运行，月度周均运行产能8837万吨，环比9月提升134万吨， 国庆后氧化铝运行产能最高提升至8885万吨，但10月下旬河南和山东部分氧化铝企业焙烧炉因重污染天气管控出现小周期暂停，运行产能小幅下降。今年以来氧化铝运行产能的提升主要依赖进口矿增量，国产矿产量累计同比明显下降。 9月国产矿产量500万吨，环比下降1.8%，同比下降7.05%，累计同比下降15.49%。10月山西河南停产铝土矿山无明显的复产迹象，河南郑州由于重污染天气管控，非煤露天矿山的开采受限，计划复产的矿山也不得不延迟。贵州清镇露天矿山也暂时没有复产迹象，环保督查仍然还在，贵州的铝土矿供应依赖少数可开采洞采矿山和进口矿的供应。山西地区则一直延续着紧缺的状态，目前矿山复产推进缓慢。 9月铝土矿进口量1155万吨，环比下降25.7%，同比增长15.9%，累计同比增长12.20%。 9月国内铝土矿进口量环比下降，主要是受到几内亚雨季的影响，9月来自几内亚的铝土矿进口量669万吨，环比下降39.2%，同比下降0.46%，累计同比增长11.44%。而9月来自澳大利亚的铝土矿进口量环比明显增加，9月为405万吨，环比增长11.7%，同比增长52.84%，累计同比增长19.77%。由于澳矿的碱耗比几内亚矿碱耗高，澳矿进口占比提升利多烧碱需求。10月几内亚雨季已经逐渐过去，10月第一周，几内亚铝土矿发货量311万湿吨，自6月中旬以后周度发货量再度回到300万湿吨以上，但整体发货量没有稳定在高位，随后下滑至 243万吨左右。随着雨季结束，后期预计来自几内亚的进口矿会有回升，国内碱耗有所下降。 氧化铝新增产能投产带动烧碱需求增加。10月中上旬，沾化区汇宏新材料有限公司400 万吨/年氧化铝产能迁移项目，第一批次100万吨生产线开始进行前端矿石投料，另一条批 次100万吨生产线计划11月投产。中铝华晟二期100万吨氧化铝预期12月投产，山东创源和河南文丰二期氧化铝计划明年一季度投产。由于氧化铝在投产前期洗罐、补充新母液等需 要大量用碱，因此对烧碱需求带动明显。 图12：氧化铝运行产能单位：万吨图13：氧化铝开工单位：% 数据来源：银河期货，阿拉丁 数据来源：银河期货，百川 图14：国产铝土矿产量 单位：万吨 图15：中国进口铝土矿 单位：万吨 数据来源：银河期货，SMM数据来源：银河期货，海关总署 图16：进口几内亚铝土矿单位：万吨图17：进口澳大利亚铝土矿单位：万吨 数据来源：银河期货，SMM数据来源：银河期货，海关总署 表3：氧化铝在建/待投产产能单位：万吨 数据来源：银河期货，阿拉丁 二、非铝需求存季节性走弱预期 10月非铝需求表现环比小幅提升，“银十”旺季成色偏弱。华东印染月均开工64.44%， 环比9月以上0.76个百分点，粘胶短纤开工周均开工86.75%，环比提升1.23个百分点。在 10月烧碱现货涨价过程中，江浙现货跟进明显偏慢，江苏与山东32%液碱价差、浙江与山东 32%液碱价格均有明显走弱，除了山东检修较为集中这一因素外，预计也与非铝需求偏弱有关，因为江浙地区烧碱主要下游是化纤、印染以及造纸等非铝行业，而山东地区烧碱下游氧化铝、造纸以及化工等均有，主要是氧化铝需求带动。非铝旺季需求收尾，后续非铝需求存季节性走弱预期。 图18：粘胶短纤周度开工单位：%图19：华东印染开工率单位：% 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 图20：江