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投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年10月31日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 黑色金属：库存小幅累积，钢材期现货区间震荡 【钢材】周三，国内钢材期现货市场小幅下跌，市场成交量小幅回升。周二高层会议继续强调努力实现全年经济发展目标，政策基调依然偏暖。基本面方面，现实需求继续走弱，钢谷网螺纹钢、热卷库存均有累积。供应端，本周钢谷网热卷产量小幅回升，螺纹则有所下降，目前钢材利润尚可，供应整体仍延续回升趋势。但钢厂利润已经高位回落，且中钢协强调加快推进产能治理和联合重组。供给未来继续增长空间也有限。短期在强预期，弱现实的博弈下，钢材价格以区间震荡为主。 【铁矿石】周三、铁矿石期现货价格均小幅反弹。钢厂高炉日均铁水产量和产能利用率均有回升，铁矿石需求强度尚可。但上周盈利钢厂占比见顶回落，需关注铁水产量顶部何时出现。品种间看，目前纽曼块可贸易资源尚可，且后期纽曼块可贸易资源有所到港，PB粉与纽曼块价差收缩到115-120元/吨附近，价差处于近一年中等偏低水平。供应端，本周全球铁矿石发运量环比回升197万 吨，到港量环比回升78万吨，但仍未超过前期高点。且按矿山产量目标推算，四季度供应增量有限。短期来看，铁矿价格建议以区间震荡思路对待。 【焦炭/焦煤】区间震荡，周三煤焦区间震荡。盘面交易逻辑在基本面和宏观预期中博弈，煤焦区间震荡。现货方面，周三炼焦煤成交情绪边际好转，流拍率降低；焦炭一轮提降落地，跌幅50-55元/吨。供应方面，国产煤供应持稳，进口煤进口量可观，整体供应无忧；需求方面，铁水日均产量周环比微增，但增幅有所下降。基本面方面煤焦供需宽松，同时国内外宏观消息密集，煤焦交易逻辑在基本面和宏观中博弈，预计短期煤焦宽幅震荡。风险提示：上行风险：供 应大幅下降，需求大幅增加，宏观利多；下行风险：供应大幅增加，需求下降，宏观利多出尽。 【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货价格持平。钢厂利润尚可，成材产量仍在回升通道，铁合金需求尚可。锰矿报价维持平稳。天津港半碳酸32元/吨度左右， 加蓬37元/吨度左右，澳矿41-42元/吨度。硅锰现货现金含税自提北方主流报 价6000-6050元/吨，南方主流报价6050-6100元/吨。硅锰企业开工积极性也有所提升，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率全国44.9%，较上周增0.93%；日均产量26715吨，增800吨。但区域之间有所分化，南方地区 开工积极性有所降低。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂6050-6200元/吨，75硅铁价格报6700-6800元/吨。生产略显宽松，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率全国39.78%，较上期增0.04%；日均产量16585吨，较上期降30吨。短期来看，铁合金短期以区间震荡思路对待。 有色金属：关注周五美就业数据，等待价格整理后的突破方向 【铜】宏观方面，美国10月ADP就业人数录得23.3万人，高于预期的11.4万人，美元指数走强，施压有色金属价格。供应端，矿端短缺情况不断缓解、炒作概率相对较低，加工费小幅反弹0.38美元至10.86美元/吨、重心逐渐上移；部分炼厂存在检修扰动、但影响相对较小，进口窗口持续打开、电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，精铜杆需求逐渐回落，但再生铜杆开工率偏低，再生铜需求转移至精铜杆，整体铜下游需求仍然具有韧性。下游在震荡区间内逢低采购，社库再度去库0.95万吨至21.01万吨。由于美国大选与国内财 政政策都将在11月上旬落地，当前市场对后市的预期尚未完全形成，预计期价走势仍以震荡整理为主。 【锡】供应端，关注近期缅甸佤邦就矿山复产会议的情况，警惕突然复产带来的期价大幅下跌，亦要留意暂不复产带来的价格大幅上行，炼厂开工率恢复至正常水平、但受限于原料而难以大幅上行；进口窗口打开、社会库存去化速度放缓， 整体供应端虽有扰动、但尚未形成供给缺口。需求端，电子焊料消费维持在高位，光伏开工情况继续下滑，锡化工开工率亦高位波动。受矿山复产预期的影响，当前下游观望情绪浓厚，社会库存周度累库838吨至10194吨。总体来看，当前期货仍或震荡运行，留意缅甸矿山问题落地后的价格突破方向。 【碳酸锂】供应端，锂矿9月进口量环比回落，周度矿价延续回落的走势；碳酸锂厂周度产量反弹至13423吨、仍处于相对高位，开工率录得42.49%、环比增长0.21%。需求端方面，10月磷酸铁锂产量或维持在25.12万吨的高位，三元材料产量或小幅回落至5.5万实物吨，下游电池企业需求情况维持在相对高位，但无 较大增量，且后续需求或珠江回落。10月24日行业库存录得116536吨，处于持续去库的状态中。当前，碳酸锂供过于求的市场结构无明显变化，期价再度下探但做空赔率偏低，预计仍将维持震荡运行。 【镍&不锈钢】周三镍价低位震荡，镍矿端支撑走弱叠加海运费下跌，现货市场偏弱运行。供应端，短期印尼镍矿供应问题得到缓解，国内港口库存持续垒库。不锈钢，社会库存维持累库，开工率维持高位。总体来看，镍与不锈钢供需过剩格局仍然维持，但是镍和不锈钢价格已经反应较为悲观的基本面预期，预计价格维持底部震荡，关注财政政策刺激力度。 【工业硅】周三工业硅盘面窄幅震荡，现货端报价有调涨，企业挺价意愿强。供给端，南方部分硅企有减产计划，西北维持高开工。需求端，多晶硅产量维持低位，短期库存压力仍大，产业端上下驱动均不明显。总体来看，工业硅供需格局仍然维持过剩，市场整体库存处于高位，光伏行业调整周期较长，基本面暂无驱动价格反转上行的因素，但是当前价格处于相对低位，在消息面刺激下预计维持震荡走势。 【铝】宏观面与成本端不确定性较强，支撑铝价偏强运行。云南地区四季度减产预期下降，国内电解铝市场供应端继续增长。铝土矿供应危机导致氧化铝价格快速拉涨，电解铝行业成本上涨明显。目前下游开工情况总体稳定，国内铝锭库存 持续下降，市场流通持续呈现偏紧状态。供需基本面良好，库存去库趋势明显。预计短期内铝价将维持高位震荡调整。 【锌】锌基本面供应端紧缺延续，但近日北方环保限产下镀锌开工较弱，消费传导不畅，锌价上方压力仍存，短期震荡为主。供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限。截止本周一，SMM七地锌锭库存总量为12.24万吨，较10月21日减少0.35万吨，较10月24日减少0.35万吨，国内库存录减。当前，国内供应端仍旧处于偏紧状态，预计对锌价仍有支撑。 【金/银】伦敦金价周三再度刷新历史纪录高位至2789.89美元/盎司，因美国总统大选的不确定性提振了避险需求。美国商务部经济分析局称，第三季度GDP环比增长年率为2.8%。路透调查的经济学家此前预测为3.0%。美国第三季度经济稳健增长，消费者支出以一年半最快速度增长，通胀大幅放缓，继续打破经济衰退的预测，这给美债收益率提供支撑。黎巴嫩公共卫生部30日发布通报说，以色列 当天空袭黎巴嫩东部地区，造成至少31人死亡。关注本周将公布的一系列重磅美国经济数据，以寻找有关美联储利率前景的线索。 能源化工：地缘风险重回焦点，油价小幅反弹 【原油】以色列军方领导人誓言，如果伊朗再次发动袭击，将非常严厉地就i女性回击。另外EIA上海沪剧也显示上周吗欸过原油库存减少51.5万桶，承压库存也均下降。之后的焦点将集中在OPEC+从12月开始逐步增产得到计划，市场目前对OPEC+是否会如期推进增产存在分歧。另外市场下周也有美国大选缓和中国人大常委会会议，投资者关注重振经济的增量刺激措施，短期情绪仍在。油价将小幅企稳。 【沥青】原油小幅下行，沥青价格跟随走弱，目前沥青开工量环比小幅回升，整体供需方面仍偏宽松，部分炼厂复产计划仍在。需求方面，北方天气逐渐转冷后 需求已经较为冷淡，南方部分地区有尾端开工需求，供需驱动较为缺乏，中下游接货积极性有所减弱，社库虽然能继续维持去化解，但更多是出货下行导致。短期沥青将继续跟随原油价格偏弱震荡。 【PTA】原油价格小幅回升，聚酯价格维持低位窄幅震荡。虽然出现新检修装置，但下游开工仍然保持高位，且终端开工略有走低，整体采购氛围较为清淡。另外库存也出现了去化放缓，甚至有小幅累积的情况，短期PTA开工持续保持高位水平，加工费也仍然得到上游让渡，预计将会持续，一阶段市场观望情绪浓郁，基差走弱至贴90，产销偏弱，绝对价逢高空思路暂时不变。 【乙二醇】乙二醇港口库存再度增加，主港发货量近期持续偏低，煤制开工有所回升，总体需求一般，下游采购情绪偏弱。下游开工继续提升幅度有限，但煤化工近期多跟随黑色，会议刺激政策预期下有低价支撑，绝对价大幅下行概率较低，短期或继续保持窄幅震荡格局。 【甲醇】太仓甲醇市场价格弱势整理。现货价格参考2430-2445。10月下旬参考2430-2445，11月下旬纸货参考2450-2460。欧美甲醇稳中整理。美国价格参考 114-118美分/加仑,成交在114-118美分/加仑；欧洲价格参考400-405欧元/ 吨，成交在400-405欧元/吨。据悉，受到供气不足影响，目前中东其它区域三 套总体495万吨甲醇装置停车检修，另外两套总体330万吨甲醇装置运行负荷降低至50%。文莱BMC年产85万吨甲醇装置上周五计划外停车检修，预计为期几日。马油Petronas2#年产170万吨甲醇装置上周五附近陆续降负，听闻计划11月初停车检修。隆众资讯显示：2024年10月30日，中国甲醇装置检修/减 产统计日损失量3470吨。有装置恢复，如梗阳新能源；暂无新增检修及计划检修装置。近日多套甲醇国际装置运行不稳，整体开工负荷下降，导致市场对于进口预期有所修正，以及当前需求水平仍然较高对于价格有一定支撑，预计短期价格震荡修复，以及关注实际到港情况。 【LLDPE】PE市场价格下探。华北地区LLDPE价格在8260-8500元/吨，华东地区 LLDPE价格在8400-8650元/吨，华南地区LLDPE价格在8430-8630元/吨。LDPE进口窗口收窄，其他品种窗口处于开启货待开启状态。近期到港量仍然较多。旺季需求以及供应端检修共同发力对价格有一定支撑，基差偏强。PE短期内看供需矛盾不突出，基本面尚可，震荡有支撑。11月宝丰能源及中石化英力士项目计划投产，中长期有投产压力和需求季节性回落预期使得价格承压。 【聚丙烯】PP市场价格偏弱窄幅波动，幅度在10-50元/吨。华北拉丝主流价格在7270-7430元/吨，华东拉丝主流价格在7380-7550元/吨，华南拉丝主流价 格在7440-7640元/吨。聚丙烯美金市场价格大稳小动，均聚980-1045美元/吨， 共聚950-1130美元/吨，透明1220-1230美元/吨。东华能源宁波二期二线（40万吨/年）PP装置停车检修。短期价格仍受供应端收缩支撑，但需求提升有限，后续将步入淡季，新产能逐渐释放，以及检修回归等压力，价格预期承压。单边预计震荡偏弱，关注原油价格波动。 农产品：生猪阶段性供应压力依然偏大且处于疫病高峰期，现货风险偏高 【蛋白粕】截至上周国内油厂大豆库存快速下滑，近日华北海